今年二季度以來，隨著云南地區(qū)電解鋁逐漸進入復產階段，供應端壓力加大，疊加下游處于傳統需求淡季，鋁市供需格局由緊平衡轉向寬松。

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“由于前期云南處在枯水期，水電供應不足，導致該地區(qū)新增產能難以投放，總運行產能下滑。二季度后期，隨著豐水期漸近，運行產能有所提高，但復產節(jié)奏仍偏慢?！泵罓栄牌谪洰a業(yè)研究中心有色金屬小組負責人王艷紅表示，需求方面，國內經濟處于弱復蘇狀態(tài)，鋁棒、鋁材庫存偏高，終端消費不暢也導致產成品庫存累積，但消費淡季即將來臨，這種弱需求狀態(tài)短期難有改善。

據國海良時期貨有色金屬分析師王晨希、陳怡介紹，隨著云南地區(qū)電解鋁復產落地，全年來看電解鋁產量同比或增加2%—3%。

“從供應端來看，西南地區(qū)缺水的大環(huán)境有顯著改善，最大變量的云南地區(qū)已經步入復產進程，當前生產利潤接近2600元/噸高位也決定了鋁廠不會主動減產，供應增長的確定性較大。從需求端來看，地產竣工同比仍在高位，但環(huán)比出現下降，‘保交樓’利好政策的釋放逐漸淡化，汽車也在年初的降價潮中提前釋放了部分需求，目前步入淡季，雖然預計消費還能迎來‘金九銀十’的季節(jié)性修復，但不會有超季節(jié)性的表現。”王晨希、陳怡說。

“整體來看，國內鋁市處于供增需弱的格局。一方面，6月下旬以來，云南地區(qū)減產的電解鋁逐漸進入復產階段，預計到8月底電解鋁復產產能約有130萬噸，云南省內電解鋁運行產能或修復至460萬噸左右。另一方面，下游需求處于傳統淡季，截至6月底，鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率回落至63.8%，與去年同期相比低2.7個百分點，淡季氛圍籠罩下企業(yè)訂單不容樂觀?！敝性谪浌I(yè)金屬組負責人劉培洋表示。

不過，記者注意到，當前鋁錠社會庫存持續(xù)去化，一直處于歷史低位。截至7月3日，鋁錠社會庫存為50.6萬噸，較上周四減少1.6萬噸。“這主要是由鋁廠鋁水比例上升、鑄錠量下降所致。因為西南地區(qū)此前停產，下游不得不從周邊社會庫存購入鋁錠以維持生產，形成了鋁錠社會庫存處于低位但卻持續(xù)去庫的局面。預計隨著西南復產，鋁水比例下降，鋁錠去庫速率逐漸放緩后將轉至累庫?！蓖醭肯?、陳怡分析說。

從庫存季節(jié)性來看，王艷紅表示，鋁錠社會庫存的絕對值處于偏低狀態(tài)，前期供應端收縮疊加下游補庫使得社會可流通庫存減少，下游原料庫存和終端產成品庫存增多。

進入三季度以后，供應端增加的變數不大，鋁價將以需求端為錨展開波動?！皬闹虚L期走勢來看，隨著國內‘雙碳’目標設定，以及由此衍生的各項節(jié)能減排政策，國內電解鋁4500萬噸的產能‘天花板’已成市場共識，目前總建設產能達到99%，未來內部供應端的彈性有限。不過，需求端的彈性更大，矛盾也相對復雜，以地產鏈條為主的鋁型材消費受到沖擊，但特高壓、汽車、新能源領域仍在加速替代和彌補需求不足的問題，需求以及需求預期變化將主導鋁價整體走勢。”王艷紅認為。

在王晨希、陳怡看來，在當前利潤高企的局面下，未能觀察到供應端主動減產的跡象，相比于需求端更趨向于穩(wěn)定，供應過剩對鋁價持續(xù)施加壓力，而需求端的超預期恢復將是主導鋁價走勢的關鍵。一方面，市場仍對政策性因素促進地產回暖有所期待，新開工和施工面積環(huán)比增加也意味著對施工端有正向傳導；另一方面，“金九銀十”存在季節(jié)性修復預期。“在雙預期疊加的背景下，鋁價能否向上突破運行區(qū)間還要看需求端如何發(fā)力?！?/p>

劉培洋同樣認為，鋁價未來如何運行，重點在于政策端能否對下游需求進行拉動。具體來看，7月下旬，市場將關注國內釋放的政策信號以及海外美聯儲是否會再次加息。

近日，相關部門發(fā)布關于《工業(yè)重點領域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》的通知，進一步擴大工業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級范圍。據記者了解，電解鋁行業(yè)由于高耗能的特點，一直是節(jié)能降碳的重點行業(yè)，此前就已經在相關通知中有所體現。

王艷紅表示，通知發(fā)布將使得電解鋁產能“天花板”再次加強，以及新增產能投放審批趨嚴，冶煉產能北鋁南移，水電鋁替換的大方向未改。短期對鋁價的影響有限，中長期仍需關注能耗目標控制的政策力度對階段性供給造成的沖擊。

談及通知對電解鋁行業(yè)的影響，劉培洋認為，一是提高行業(yè)準入門檻，加速低效產能退出；二是依靠火電發(fā)電的比例將出現下滑，而依靠可再生能源發(fā)電的比例將有所提升；三是再生鋁產量占比有望提升；四是低碳鋁將獲得市場認可，企業(yè)有望推出更多低碳鋁品牌。

“電解鋁一直是高污染、高耗能產業(yè)，自設置產能上限以來，電解鋁產能便步入了只置換、不新增的時代。此次進一步擴大工業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級范圍也涵蓋了電解鋁，意味著水電鋁、清潔鋁、綠色鋁的發(fā)展被打了一劑‘強心針’，最先體現的就是主產區(qū)的變化。一是目前在山東、新疆、內蒙古等北方地區(qū)還在使用傳統火電生產電解鋁，隨著政策不斷落實，將逐步遷往西南使用水電的地區(qū)，從根源上解決高碳排放的問題。二是將在行業(yè)領域內進行技術升級，推進企業(yè)發(fā)展低碳冶煉技術，降低電耗，加速淘汰無序、落后產能，促進產業(yè)升級。然而，在此過程中，由于產能置換、技改均需要一定時間，短期供應或有所下滑，形成供應緊缺的局面。長期來看，水電以及低電耗均會帶來成本端的下降，鋁價中樞或隨之下移。”王晨希、陳怡表示。

（文章來源：期貨日報）

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