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近期，A股迎來(lái)分紅實(shí)施季。當(dāng)前期指4個(gè)標(biāo)的指數(shù)上證50、滬深300、中證500和中證1000的股息率分別為3.79%、2.87%、1.82%和1.14%，對(duì)應(yīng)的分紅點(diǎn)數(shù)約為95點(diǎn)、110點(diǎn)、109點(diǎn)和74點(diǎn)。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，由于我國(guó)上市公司的分紅多采用年報(bào)分紅，故分紅主要集中在5月、6月和7月，一定程度上會(huì)對(duì)基于指數(shù)編制的股指期貨5月、6月及7月合約的基差造成影響。

“由于目前國(guó)內(nèi)股指期貨合約跟蹤的指數(shù)標(biāo)的均為價(jià)格指數(shù)，指數(shù)成分股在分紅派息時(shí)，指數(shù)價(jià)格會(huì)自然回落。所以，在分紅實(shí)際發(fā)生之前，處于分紅月份的期貨合約價(jià)格便包含了存續(xù)期內(nèi)分紅的信息，現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格卻暫未剔除未來(lái)分紅帶來(lái)的影響，即指數(shù)成分股的分紅預(yù)期會(huì)降低期貨價(jià)格，從而加劇股指期貨貼水壓力?！焙Ｍㄆ谪浌芍钙谪浄治鰩熢S青辰介紹。

許青辰表示，通過(guò)個(gè)股的歷史分紅數(shù)據(jù)以及年報(bào)中披露的分紅情況，可以對(duì)指數(shù)今年的分紅影響做預(yù)測(cè)。以目前的當(dāng)月和當(dāng)季合約為例，截至端午節(jié)IF2307合約貼水30.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，年化貼水率為9.2%，而IF2309合約貼水23.4個(gè)指數(shù)點(diǎn)，年化貼水率為2.5%，但剔除股息影響后，預(yù)計(jì)IF2307合約升水10.1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，年化升水率為3.1%；IF2309合約升水26.7個(gè)指數(shù)點(diǎn)，年化升水率為2.9%。股息造成的指數(shù)回落是必然會(huì)發(fā)生的事件，在投資交易時(shí)，剔除股息后的基差情況往往更為重要。剔除股息影響后，今年以來(lái)IF和IH合約基本保持升水結(jié)構(gòu)，當(dāng)季合約的年化升水率在2%—6%的區(qū)間波動(dòng)，IC和IM當(dāng)季合約則保持較小的貼水幅度，IC當(dāng)季合約的年化貼水率在0%—4%的區(qū)間波動(dòng)，IM當(dāng)季合約的年化貼水率在1%—6%的區(qū)間波動(dòng)。這樣一來(lái)，利用股指期貨空頭套保的基差成本在今年都是較低的，但利用“吃貼水”策略的指數(shù)增強(qiáng)以及雪球等產(chǎn)品在今年的收益較弱。

至于股指走勢(shì)，端午假期，受俄羅斯局勢(shì)一波三折、歐美央行鷹派表態(tài)影響，外盤權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。在此背景下，周一A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。在一德期貨股指期貨分析師陳暢看來(lái)，短期內(nèi)投資者無(wú)須對(duì)市場(chǎng)過(guò)度謹(jǐn)慎。

“其一，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議的點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)還會(huì)進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息，只是前期市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不充分，而本次歐美央行的表態(tài)強(qiáng)化了預(yù)期。其二，當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面狀況。6月13—20日，央行先后下調(diào)逆回購(gòu)利率、SLF利率、MLF利率和LPR利率，表明政策面維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的意圖。6月16日國(guó)常會(huì)提出‘針對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，必須采取更加有力的措施，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施’，政策托底經(jīng)濟(jì)態(tài)度明確。預(yù)計(jì)在7月底中央政治局會(huì)議召開(kāi)前，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)存在?！标悤潮硎尽?/p>

據(jù)許青辰介紹，從現(xiàn)在起到7月中下旬，是中央政治局會(huì)議的觀察窗口，接下來(lái)一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)可能對(duì)三季度的政策基調(diào)產(chǎn)生重要影響。6月以來(lái)的出行、消費(fèi)和汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)復(fù)蘇將持續(xù)，但沒(méi)有明顯超季節(jié)性爆發(fā)，基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱的情況下，消費(fèi)增速或持續(xù)下行，故預(yù)計(jì)政策對(duì)消費(fèi)的刺激不會(huì)因4—5月數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)而邊際減弱。

“盡管一季度央行調(diào)查報(bào)告顯示居民投資和消費(fèi)的意愿邊際上升、儲(chǔ)蓄的意愿有所下行，但儲(chǔ)蓄意愿的絕對(duì)水平仍然極高。4—5月居民定期及其他存款存量同比持續(xù)在較高水平，而中長(zhǎng)期貸款存量同比保持在較低水平，居民的經(jīng)濟(jì)行為仍然保守，并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。目前宏觀層面的一些問(wèn)題比如貨幣活性低、內(nèi)需不足、地產(chǎn)低迷，居民保守的經(jīng)濟(jì)行為都是誘因之一，內(nèi)需持續(xù)向好對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成正向循環(huán)的前提是居民經(jīng)濟(jì)行為的改善，這或許是政策刺激更重要的目的?！痹S青辰表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的定價(jià)已經(jīng)較為充分，同時(shí)開(kāi)始了對(duì)政策放松的期待。因此，目前市場(chǎng)的下行可能是較好的多頭入場(chǎng)時(shí)機(jī)，建議投資者關(guān)注多IH(或IF)的單邊趨勢(shì)策略。

短期而言，陳暢認(rèn)為，待A股將假期期間不確定性因素消化完畢，指數(shù)價(jià)格中樞有望緩慢回升，高度取決于國(guó)內(nèi)基本面的改善程度以及政策面穩(wěn)增長(zhǎng)的加碼力度。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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