摘要：遠(yuǎn)興能源天然堿項(xiàng)目一期5月20日點(diǎn)火，引發(fā)純堿多合約5月22日封死跌停板。投產(chǎn)產(chǎn)品最快1個(gè)月后才出，但價(jià)格下跌伴隨市場(chǎng)拋貨，純堿庫(kù)存提前累庫(kù)，因此市場(chǎng)對(duì)后期新產(chǎn)能投產(chǎn)后，供應(yīng)過(guò)剩的悲觀預(yù)期更加強(qiáng)烈，純堿大幅下挫，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)下，加劇了純堿期現(xiàn)貨的跌勢(shì)。但連續(xù)短期大幅下挫至1600之后，擊破氨堿法成本線，加之交易所一周內(nèi)連續(xù)出三次政策，包括二次提手續(xù)費(fèi)和一次提保證金，抑制過(guò)度投機(jī)態(tài)度明顯。短期低位恐有反彈，高位空單1600以下止盈離場(chǎng)，關(guān)注反彈高度，反彈至高位后繼續(xù)沽空。下游浮法、光伏玻璃剛需，純堿大跌后行業(yè)利潤(rùn)率快速提升，后期關(guān)注浮法玻璃復(fù)產(chǎn)、光伏玻璃點(diǎn)火情況，近期玻璃庫(kù)存再度上漲引發(fā)期價(jià)下跌。目前玻璃廠原料極低庫(kù)存加之夏季純堿檢修，純堿近月仍有炒作題材，密切關(guān)注遠(yuǎn)興能源天然堿一期出產(chǎn)品、二期投產(chǎn)進(jìn)度、進(jìn)出口純堿數(shù)據(jù)及下游玻璃復(fù)產(chǎn)情況，前期企業(yè)高位參與套保者可繼續(xù)持有。

一、市場(chǎng)行情回顧純堿SA309本周低位震蕩，上周低位反彈后，面臨20日均線及1776壓力，沖高至1749后震蕩回落，短期繼續(xù)圍繞震蕩區(qū)間1500-1776震蕩運(yùn)行。整體下跌趨勢(shì)不變，但近月超跌后反彈，波動(dòng)劇烈，不宜追單，前期建議高位空單1600以下全部離場(chǎng)后繼續(xù)觀望。關(guān)注本次反彈高度，待反彈后擇機(jī)繼續(xù)加倉(cāng)，中長(zhǎng)期逢高沽空策略不變。套保者SA309則高位2500以上空單繼續(xù)持有。本月國(guó)內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中向好，交投尚可，成交重心止跌企穩(wěn)。本周純堿廠家整體開(kāi)工負(fù)荷率維持在中高位，貨源供應(yīng)量充足，但盈利空間持續(xù)收窄，廠家挺價(jià)情緒強(qiáng)烈。周內(nèi)中東部聯(lián)堿廠家輕堿新單價(jià)格上漲100-150元/噸，部分低庫(kù)存中下游用戶適量補(bǔ)貨，純堿廠家輕堿出貨情況較好，庫(kù)存下降明顯。重堿下游剛需向好，但浮法玻璃市場(chǎng)交投一般，對(duì)純堿壓價(jià)情緒不減，堅(jiān)持剛需采購(gòu)，市場(chǎng)低價(jià)貨源有所減少。本周重堿主流送到終端價(jià)在2000-2300元/噸。期貨盤(pán)面價(jià)格純堿期貨主力SA309基差變動(dòng)不大。

【資料圖】

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)，英大期貨

二、供需情況

（一）供應(yīng)情況

1. 產(chǎn)量方面：中國(guó)1-4月純堿產(chǎn)量為1054.20萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.8%；預(yù)估1-5月份產(chǎn)量累計(jì)1311.5萬(wàn)噸左右，同比增加約100萬(wàn)噸，增幅8%左右。2023年4月純堿進(jìn)口3.29萬(wàn)噸，進(jìn)口均價(jià)304.80美元/噸，2023年1-4月份純堿進(jìn)口量8.03萬(wàn)噸，同比增加2.48%，主要來(lái)源于美國(guó)和土耳其。從4-5月消息面來(lái)看，進(jìn)口約有十幾萬(wàn)噸的到港量，受船期影響，部分延后，或?qū)е率袌?chǎng)5月的供應(yīng)寬松。遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)前，純堿供應(yīng)已然保持歷年來(lái)最高水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，英大期貨

2023年4月份，純堿出口量17.74萬(wàn)噸，均價(jià)367.14美元/噸，環(huán)比增8.84%，同比增17.07%，2023年1-4月份，純堿累計(jì)出口量62.82萬(wàn)噸，同比增35.92%。純堿出口保持良好。

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2. 開(kāi)工率：開(kāi)工率本周下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。6月8日本周純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率89.4%，較上周下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中氨堿廠家開(kāi)工負(fù)荷率94.3%，聯(lián)堿廠家開(kāi)工負(fù)荷率84.1%，天然堿廠開(kāi)工負(fù)荷率100%。仍處歷年開(kāi)工率中高位。本周純堿產(chǎn)量預(yù)計(jì)60萬(wàn)噸左右。6月份山東?；暇€計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能120萬(wàn)噸，對(duì)短期供應(yīng)有所影響。

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3. 庫(kù)存庫(kù)存方面：庫(kù)存本周環(huán)比下降。截至6月8日國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在42.7萬(wàn)噸（含部分廠家港口及外庫(kù)庫(kù)存），環(huán)比6月1日庫(kù)存減少4萬(wàn)噸，減少8.5%，同比增加1.7%，其中重堿庫(kù)存23.3萬(wàn)噸，增加1.5萬(wàn)噸。近期純堿廠家輕堿接單情況較好，部分廠家控制接單，輕堿庫(kù)存明顯下降。

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二）需求情況純堿下游需求主要為浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要應(yīng)用于房地產(chǎn)和汽車(chē)領(lǐng)域，玻璃裝配需求主要處于房屋竣工環(huán)節(jié)；房地產(chǎn)穩(wěn)交樓、“三支箭”等政策利好不斷，降準(zhǔn)加持，市場(chǎng)信心有所提振。全球“碳達(dá)峰，碳中和”大背景下，各國(guó)能源加速轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)裝機(jī)情況仍存在向好預(yù)期，光伏產(chǎn)能持續(xù)快速增加，但產(chǎn)能短期過(guò)剩，實(shí)際新點(diǎn)火進(jìn)度仍需觀望。1.浮法玻璃浮法玻璃方面，2023年伴隨疫情放開(kāi)和房地產(chǎn)政策利好，降準(zhǔn)和房地產(chǎn)“三支箭”實(shí)施，各省市不斷出臺(tái)房地產(chǎn)新政，市場(chǎng)信心有所提振，需求有所好轉(zhuǎn)。3月開(kāi)始玻璃庫(kù)存快速下滑，需求證實(shí)，玻璃價(jià)格快速拉漲。本周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)2059.49元/噸，較上周下跌57.76元/噸。本周浮法玻璃市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，交投稍有好轉(zhuǎn)。截至6月8日，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)309條，在產(chǎn)246條，日熔量共計(jì)167200噸，環(huán)比上周減少200噸。月內(nèi)復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火2條，冷修停產(chǎn)2條，改產(chǎn)1條。截至本周四，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為5229萬(wàn)重量箱，較上周四庫(kù)存增加16萬(wàn)重量箱，變化不大，庫(kù)存天數(shù)約25.76天，產(chǎn)銷(xiāo)率98.77%。下游訂單支撐不足，成交持續(xù)性承壓，部分價(jià)格再次下調(diào)，整體價(jià)格重心仍有小幅下移。后市看，6月份季節(jié)性偏淡，下游訂單支撐預(yù)期不足，中下游按需補(bǔ)貨為主，整體市場(chǎng)成交仍存在一定壓力，整體庫(kù)存仍有進(jìn)一步上升可能，但預(yù)期低于去年同期水平。

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2.光伏玻璃光伏玻璃方面，全球“碳達(dá)峰，碳中和”大背景下，各國(guó)能源加速轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)裝機(jī)情況仍存在向好預(yù)期，光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能快速投放，主要與國(guó)內(nèi)政策有關(guān)，國(guó)家大力發(fā)展光伏發(fā)電行業(yè)，光伏裝機(jī)需求旺盛。全球光伏裝機(jī)看，2022年增速達(dá)到近幾年高點(diǎn)，由2021年的170GW裝機(jī)量增加38%到235GW，2023年預(yù)計(jì)裝機(jī)量預(yù)估在260-275GW，增速10-15%。2023年計(jì)劃點(diǎn)火的光伏玻璃產(chǎn)線集中，預(yù)計(jì)2023年光伏玻璃日熔量增長(zhǎng)2-3萬(wàn)噸，光伏玻璃對(duì)純堿用量增長(zhǎng)120-130萬(wàn)噸。本周?chē)?guó)內(nèi)光伏玻璃市場(chǎng)整體交投平穩(wěn)，局部庫(kù)存緩增。截止本周四，全國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線439條，日熔量為87730噸/日，環(huán)比上月持平，同比增加56.08%。月初新單價(jià)格陸續(xù)出爐，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)穩(wěn)定，但實(shí)際成交價(jià)格松動(dòng)?？傮w來(lái)看，在產(chǎn)產(chǎn)能偏高，前期點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，且月內(nèi)新點(diǎn)火及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線較多，整體供應(yīng)仍有增量，市場(chǎng)供應(yīng)充足，下游剛需，主流報(bào)價(jià)局部下調(diào)。

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（二）盈利情況

本周純堿廠家利潤(rùn)空間有所好轉(zhuǎn)。月內(nèi)煤炭、原鹽價(jià)格有所下降，純堿生產(chǎn)成本下降，純堿廠家輕堿出貨情況好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中小漲，氯化銨市場(chǎng)變動(dòng)不大，華東地區(qū)聯(lián)堿廠家盈利水平較上周有所好轉(zhuǎn)，但不及前期。聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)400+，氨堿法利潤(rùn)300+，較上周上漲100元/噸。本周浮法玻璃利潤(rùn)略收窄。浮法玻璃2023年4月份開(kāi)始扭虧為盈，結(jié)束9個(gè)月的行業(yè)虧損。5月份國(guó)內(nèi)浮法玻璃行業(yè)成本走低明顯，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步上升。已經(jīng)超過(guò)純堿的利潤(rùn)。周內(nèi)成本方面，煤炭?jī)r(jià)格下跌，部分純堿新單略漲。管道氣燃料玻璃本周毛利652.53元/噸，較上周（711.13 元/噸）減少58.6元/噸；華北動(dòng)力煤為燃料玻璃本周毛利417.24元/噸，較上周上漲16.55元/噸；石油焦為燃料玻璃本周毛利528.79元/噸，較上周減少114.20元。玻璃行業(yè)利潤(rùn)目前已經(jīng)超過(guò)純堿，整個(gè)純堿產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均問(wèn)題徹底改善，下游玻璃企業(yè)利潤(rùn)快速恢復(fù)，但伴隨上下游基本面的變化，利潤(rùn)率在產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)恐將繼續(xù)發(fā)生扭轉(zhuǎn)性變化。

三、后期影響

純堿走勢(shì)的幾大關(guān)鍵要素：

1. 宏觀方面：美國(guó)多銀行破產(chǎn)，歐洲瑞士瑞信銀行暴雷，外圍市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，但美國(guó)通脹壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)3月、5月不得不各加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，美國(guó)債務(wù)違約談判達(dá)成，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好稍緩。國(guó)內(nèi)新冠優(yōu)化放開(kāi)和房地產(chǎn)多項(xiàng)政策利好，降準(zhǔn)、穩(wěn)交樓政策推行，近期伴隨降息，各地房地產(chǎn)政策不斷出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇跡象明顯，但增速不及預(yù)期。外圍環(huán)境利空國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇交織加劇了商品的波動(dòng)性。

2. 遠(yuǎn)興能源阿拉善天然堿項(xiàng)目一期已于2023年5月20日點(diǎn)火，7月份遠(yuǎn)興能源一期純堿裝置或有望產(chǎn)出，關(guān)注實(shí)際產(chǎn)出量和后期點(diǎn)火進(jìn)度。市場(chǎng)貨源供應(yīng)量預(yù)計(jì)增加，但6-8月是純堿行業(yè)傳統(tǒng)檢修旺季，預(yù)計(jì)檢修裝置增加，開(kāi)工負(fù)荷率或有所下滑。重堿下游剛需預(yù)計(jì)持續(xù)向好，夏季高位輕堿下游部分行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⑾陆?，下游?duì)純堿或以剛需采購(gòu)為主，關(guān)注新增產(chǎn)能與檢修量的實(shí)際對(duì)比量的影響，特別是庫(kù)存變化的表現(xiàn)。

3. 后期持續(xù)關(guān)注浮法玻璃的冷修和復(fù)產(chǎn)情況，以及光伏玻璃的持續(xù)擴(kuò)張。玻璃長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的虧損在2023年4月已經(jīng)結(jié)束，目前盈利狀況較好，對(duì)玻璃的檢修、復(fù)產(chǎn)計(jì)劃恐有影響，進(jìn)而增加玻璃的供應(yīng)，持續(xù)關(guān)注浮法玻璃與光伏玻璃日熔量變化情況及玻璃產(chǎn)銷(xiāo)比和庫(kù)存情況。

四、技術(shù)方面

純堿SA309本周低位震蕩，上周低位反彈后，面臨20日均線及1776壓力，沖高至1749后震蕩回落，短期繼續(xù)圍繞震蕩區(qū)間1500-1776震蕩運(yùn)行。整體下跌趨勢(shì)不變，但近月超跌后反彈，波動(dòng)劇烈，不宜追單，前期建議高位空單1600以下全部離場(chǎng)后繼續(xù)觀望。關(guān)注本次反彈高度，待反彈后擇機(jī)繼續(xù)加倉(cāng)，中長(zhǎng)期逢高沽空策略不變。套保者SA309則高位2500以上空單繼續(xù)持有。

五、行情展望

美國(guó)銀行暴雷，美聯(lián)儲(chǔ)通脹壓力下不得不3月加息25基點(diǎn)，5月加息25基點(diǎn)，美國(guó)債務(wù)違約談判達(dá)成，外圍利空稍緩。國(guó)內(nèi)近期降息、房地產(chǎn)刺激政策不斷出臺(tái)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)博弈；需求陸續(xù)釋放，玻璃庫(kù)存快速下降后反彈，玻璃話語(yǔ)權(quán)變強(qiáng)，壓價(jià)純堿，純堿高開(kāi)工率下，庫(kù)存累庫(kù)，利潤(rùn)快速下降，盤(pán)面擊穿氨堿法成本線后，伴隨輕堿下游需求釋放，庫(kù)存降低，純堿廠家挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。遠(yuǎn)興能源阿善天然堿如期投產(chǎn)，7月出產(chǎn)品，純堿偏緊的供需局面已然發(fā)生改觀，期貨大幅下跌后，大量低價(jià)貨源出現(xiàn)，對(duì)現(xiàn)貨有一定的指引性。

但目前玻璃廠原料端極低庫(kù)存，加6-9月為純堿傳統(tǒng)檢修季，關(guān)注新增產(chǎn)能和實(shí)際檢修對(duì)沖下，對(duì)純堿實(shí)際供需和庫(kù)存影響。2500以上SA2309逢高介入套期保值空單可繼續(xù)持有，短期監(jiān)管政策抑制投機(jī)，投機(jī)者大跌后1600以下止盈離場(chǎng)，目前價(jià)格已擊穿氨堿法成本線，不宜追空。待市場(chǎng)悲觀情緒修復(fù)反彈后繼續(xù)加空，逢高沽空策略不變。

（文章來(lái)源：英大期貨）

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