在2022中國企業(yè)風險管理優(yōu)秀案例“金長城”獎項中，涌現(xiàn)出越來越多期現(xiàn)聯(lián)動的創(chuàng)新模式，圍繞實體企業(yè)需求，聚合產(chǎn)業(yè)鏈中服務優(yōu)勢，專業(yè)定制化服務為企業(yè)風險管理注入新動能。其中，在“產(chǎn)能預售+期貨穩(wěn)價訂單”模式中，物產(chǎn)中大資本管理（浙江）有限公司（下稱物產(chǎn)中大資本）立足自身優(yōu)勢，為參與產(chǎn)能預售交易的企業(yè)提供個性化的場外期權產(chǎn)品，實現(xiàn)價格波動下的企業(yè)風險管理，這一創(chuàng)新項目也嶄露頭角，引起了市場廣泛關注。

近年來，受疫情沖擊、供應鏈受阻、流動性寬松等多重因素影響，全球大宗商品價格波動加劇。我國大宗商品市場在加強供需雙向調節(jié)和市場監(jiān)管的同時，支持用市場化辦法引導供應鏈上下游穩(wěn)定原材料供應和產(chǎn)銷配套協(xié)作。立足價格發(fā)現(xiàn)和風險管理兩大功能，期貨市場助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)應對風險，保供穩(wěn)價?！捌谪浄€(wěn)價訂單”就是其中的創(chuàng)新之舉。

期貨日報記者了解到，現(xiàn)有越來越多的實體企業(yè)走進了期貨市場，借助期貨、期權等金融衍生工具應對原材料價格和產(chǎn)品價格波動的挑戰(zhàn)，但因缺乏期貨套保專業(yè)人才，部分企業(yè)風控能力有待提高。

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為此，2021年9月以來，上海期貨交易所探索推出了“期貨穩(wěn)價訂單”業(yè)務，幫助實體企業(yè)以期現(xiàn)聯(lián)動模式抵御價格波動風險，穩(wěn)健經(jīng)營。2022年6月份，上海期貨交易所與浙江國際油氣交易中心（下稱浙油中心）合作開展“期貨穩(wěn)價訂單”試點，將試點品種拓展至石油瀝青、低硫燃料油等能源化工品種。

在實際運用中，基于原有的“預售交易”，穩(wěn)步擴展出的“產(chǎn)能預售+期貨穩(wěn)價訂單”模式也被眾多企業(yè)“點贊”。據(jù)了解，該業(yè)務模式通過“現(xiàn)貨訂單+場外期權”的有機組合，以期現(xiàn)聯(lián)動為抓手，切實服務實體經(jīng)濟發(fā)展，提升以油氣為主的大宗商品資源配置能力，推進長三角期現(xiàn)一體化油氣交易市場建設。

據(jù)了解，“產(chǎn)能預售+期貨穩(wěn)價訂單”模式涉及浙油中心、上期所、期貨風險管理子公司、產(chǎn)業(yè)客戶（產(chǎn)能發(fā)售方及產(chǎn)能認購方）四方。本項目中，企業(yè)在浙油中心簽訂產(chǎn)能預售訂單，并通過浙油中心向期貨公司風險管理子公司購買符合自身風險管理需求的期權產(chǎn)品。物產(chǎn)中大資本對接有意愿接受穩(wěn)價訂單服務的企業(yè)，對其進行適當性評估，滿足評估標準的企業(yè)在物產(chǎn)中大資本完成場外業(yè)務開戶。對于符合要求的企業(yè)在產(chǎn)能預售訂單簽訂的同時向物產(chǎn)中大資本購買場外期權用于套保，給貨物“上保險”，減少企業(yè)原材料采購或銷售的價格波動幅度，從而實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的“穩(wěn)價”效果，進而為“保供”貢獻力量。上期所則對企業(yè)購買期權的費用進行一定比例的支持，鼓勵引導企業(yè)利用衍生工具管理自身價格風險。

對此，物產(chǎn)中大資本相關負責人舉例說，巨有公司是一家在浙油中心參與產(chǎn)能預售交易的小微企業(yè)，作為瀝青產(chǎn)業(yè)鏈下游，之前主要通過瀝青期貨進行套保，受限于全球局勢變化、產(chǎn)品合約期限、期現(xiàn)基差風險等原因，需要使用更為保險的工具滿足企業(yè)風險管理需求。

通過中大資本投資者適當性評估，巨有公司在完成場外期權開戶后，2022年6月16日參與浙油中心產(chǎn)能預售+穩(wěn)價訂單試點首單交易，因其擔心后期現(xiàn)貨價格下跌，已確定的采購成本較高，于是在產(chǎn)能預售平臺買入瀝青遠期的同時，向物產(chǎn)中大資本購買看跌期權。“對應100噸瀝青采購訂單，標的為瀝青2209合約，看跌期權的執(zhí)行價格為4693元/噸，權利金134.2元/噸。2022年7月15日，瀝青2209到期價格為3745元/噸。期權端凈盈利81360元，有效彌補了現(xiàn)貨下跌的虧損，物產(chǎn)中大資本則對承接的風險通過場內(nèi)市場進行動態(tài)對沖?！鄙鲜鱿嚓P負責人稱。

目前，除了小微企業(yè)外，大型企業(yè)也積極參與其中。記者了解到，物產(chǎn)中大化工集團有限公司(下稱物產(chǎn)化工）是一家大型企業(yè)，擁有大型石油化工煉廠，2022年11月入冬以來，瀝青銷售淡季，物產(chǎn)化工通過浙油中心產(chǎn)能預售平臺，鎖定煉廠一部分銷售，成功發(fā)售30天后交貨瀝青2500噸。為規(guī)避未來市場價格波動，物產(chǎn)化工通過物產(chǎn)中大資本購買2500噸瀝青看漲期權用于對沖風險，對應3720元/噸的訂單銷售價格，權利金共計21萬元?！巴ㄟ^這個平臺，物產(chǎn)化工鎖定煉廠一部分銷售，還能規(guī)避其他風險，利于企業(yè)穩(wěn)價經(jīng)營?！鄙鲜鲐撠熑苏f。

記者了解到，自2022年6月以來，“期貨穩(wěn)價訂單”共落地瀝青產(chǎn)品5筆，形成訂單8800噸，涉及合同金額4073萬元，為產(chǎn)業(yè)客戶直接降低保值成本79.62萬元，2022年為產(chǎn)業(yè)客戶降低保值成本近200萬元。其中，物產(chǎn)中大資本共參與近80%的業(yè)務，參與瀝青期貨穩(wěn)價訂單業(yè)務6900噸，有效服務實體經(jīng)濟，并為長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略深入推進提供了生動的金融領域創(chuàng)新實踐。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“產(chǎn)能預售+期貨穩(wěn)價訂單”開創(chuàng)了一條服務實體經(jīng)濟、保障能化產(chǎn)品價格的新模式，為實體企業(yè)提供現(xiàn)貨供應保障的同時，最大程度滿足市場對于價格保障的需求，為油氣產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營保“價”護航。

“對產(chǎn)能發(fā)售方來講，該模式可拓寬銷售渠道，擴大客戶群體；可購買符合自身風險管理需求的看漲期權，鎖定最低銷售價，價格上漲時期權收益彌補現(xiàn)貨損失。對產(chǎn)能認購方而言，該模式可拓寬采購渠道，快速建立供采關系，便捷獲取優(yōu)質一手資源；可購買符合自身風險管理需求的看跌期權，鎖定最高采購價，價格下跌時期權收益彌補現(xiàn)貨損失。”上述負責人如是說。

浙油中心相關負責人表示，“期貨穩(wěn)價訂單”試點業(yè)務，是上期所與浙油中心在構建期現(xiàn)良性互動生態(tài)體系道路上邁出的重要一步。期現(xiàn)聯(lián)動推進多層次商品交易市場體系是國際成熟的市場發(fā)展經(jīng)驗和可行路徑。在他看來，期現(xiàn)市場兩頭發(fā)力，有助于推動“期貨與現(xiàn)貨”“場內(nèi)與場外”“線下與線上”互聯(lián)互通的多層次大宗商品交易市場體系建設。下一階段，浙油中心也將在總結試點經(jīng)驗的基礎上，力爭擴大業(yè)務參與規(guī)模，增強行業(yè)影響力，更好地助推長三角期現(xiàn)一體化油氣交易市場高質量發(fā)展。

（文章來源：期貨日報）

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