今年5月以來(lái)，由于印尼加快棕櫚油出口、主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期以及美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制商品需求，棕櫚油價(jià)格連續(xù)4個(gè)月下跌，9月份大連棕櫚油期貨主力2301合約跌幅超過(guò)17%。但國(guó)慶節(jié)后，棕櫚油2301合約期價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日上漲，大幅反彈超過(guò)8%。棕櫚油緣何大幅上漲？市場(chǎng)如何看待后市表現(xiàn)？

“國(guó)慶長(zhǎng)假期間，OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)200萬(wàn)桶/天，外盤原油價(jià)格大漲，導(dǎo)致以棕櫚油制作生物柴油的利潤(rùn)及其豐厚，刺激了棕櫚油生物柴油消費(fèi)需求。同時(shí)，美元指數(shù)不斷上升，馬來(lái)西亞貨幣匯率下降影響盤面上漲?！被丈唐谪浻椭治鰩煿膫ジ嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，10月份馬來(lái)西亞天氣潮濕可能對(duì)產(chǎn)量造成影響，市場(chǎng)擔(dān)憂馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量迎來(lái)拐點(diǎn)。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1—10日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降10.42%。節(jié)后棕櫚油跳空高開(kāi)，不過(guò)馬來(lái)西亞棕櫚油超預(yù)期累庫(kù)及疲軟的出口預(yù)期、國(guó)內(nèi)不斷攀升的庫(kù)存仍限制其漲幅。

(資料圖)

建信期貨油脂油料分析師余蘭蘭分析稱，棕櫚油扮演著油脂的核心角色，季節(jié)性增產(chǎn)進(jìn)入尾聲，從統(tǒng)計(jì)規(guī)律看，11月份至來(lái)年2月產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量將進(jìn)入減產(chǎn)周期。最新公布的MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為232萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.54%；產(chǎn)量為177萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.59%；出口量為142萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.25%。馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量依然受到勞動(dòng)力短缺影響，增長(zhǎng)緩慢，但出口依然面臨來(lái)自印尼的競(jìng)爭(zhēng)壓力，最終庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告偏空。

“雖然10月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期見(jiàn)頂，但出口面臨印尼激烈競(jìng)爭(zhēng)，印尼出口專項(xiàng)稅(Levy)豁免期延長(zhǎng)，而10月馬來(lái)西亞維持毛棕櫚油關(guān)稅稅率不變，但上調(diào)了計(jì)算關(guān)稅的參考價(jià)，導(dǎo)致實(shí)際出口關(guān)稅增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)。在印尼棕櫚油出口持續(xù)加速的背景下，馬來(lái)西亞棕櫚油出口預(yù)計(jì)收縮，10月份馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存或延續(xù)累積。”郭文偉補(bǔ)充說(shuō)。

值得一提的是，印度尼西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)稱，2022年8月印尼棕櫚油產(chǎn)量為431萬(wàn)噸，出口為433萬(wàn)噸，庫(kù)存則降至404萬(wàn)噸?！叭绻麛?shù)據(jù)為真，印尼棕櫚油行業(yè)最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，棕櫚油庫(kù)存顯著下滑幾乎恢復(fù)至正常水平。”余蘭蘭表示，印尼自5月以來(lái)實(shí)施積極的出口政策，棕櫚油相對(duì)豆油、菜油等其他油脂價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力顯著改善，刺激棕櫚油出口。同時(shí)，印尼對(duì)棕櫚油出口專項(xiàng)稅(Levy)的豁免政策持續(xù)到10月底。盡管一些市場(chǎng)參與者似乎仍然心存疑慮，但市場(chǎng)對(duì)印尼供應(yīng)壓力利空沖擊已經(jīng)明顯鈍化，棕櫚油價(jià)格或已見(jiàn)底，基本面有利的因素正在逐步積累。

西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，考慮到整個(gè)商品周期及需求可能轉(zhuǎn)弱，仍看淡后期棕櫚油的表現(xiàn)。從大的周期看，美聯(lián)儲(chǔ)及其他央行為抑制通貨膨脹，正處在加息周期，這將影響后期全球經(jīng)濟(jì)和商品的需求，抑制原油價(jià)格，而油脂在生物燃料上作為原油替代品的價(jià)格也會(huì)受到抑制。

“從棕櫚油對(duì)菜油、豆油的價(jià)差來(lái)看，棕櫚油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。”黃婷分析稱，截至10月11日收盤，菜油2301合約對(duì)棕櫚油2301合約的價(jià)差在3373元/噸，處于近6年同期最高水平，豆油2301合約對(duì)棕櫚油2301合約的價(jià)差在1542元/噸，同樣處于近6年同期最高水平。從替代需求看，棕櫚油后期表現(xiàn)可能略強(qiáng)于菜油和豆油。

黃婷認(rèn)為，從季節(jié)性走勢(shì)看，棕櫚油2301合約10月份上漲概率較大，因?yàn)榻?0年中同月份合約有8年是上漲的，漲幅在3%—12.5%，而目前棕櫚油漲幅達(dá)8.4%，漲幅已經(jīng)處于歷史同期的中高水平。11月份棕櫚油2301合約下跌的概率略大，近10年中同月份合約有6年是下跌的。

郭文偉表示，隨著國(guó)內(nèi)棕櫚油到港恢復(fù)以及氣溫降低，棕櫚油替代消費(fèi)減弱，后期延續(xù)累庫(kù)。在棕櫚油即將步入季節(jié)性減產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)，后市繼續(xù)向下的空間將會(huì)逐漸收縮，而上漲的動(dòng)力則來(lái)自于原油波動(dòng)導(dǎo)致的生物柴油消費(fèi)端增長(zhǎng)。

“此外，豆油上年度壓榨量下滑嚴(yán)重，持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局持續(xù)，這也將支撐棕櫚油價(jià)格。國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存緩慢累積，依然支撐基差處于相對(duì)高位。預(yù)計(jì)棕櫚油短期可能有所回調(diào)，但下方空間有限，長(zhǎng)期看多?！庇嗵m蘭說(shuō)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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