中期借貸便利(MLF)操作利率未變后，2月21日公布的2月各期限LPR均保持不變，符合市場預期。

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年2月21日貸款市場報價利率(LPR)：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，均與上期持平。

對于后續(xù)LPR是否還會繼續(xù)下調，業(yè)內(nèi)專家表示，寬信用信號不足以結束降息周期。若后續(xù)經(jīng)濟基本面依然較弱，降準降息仍有空間。

圖片來源：中國貨幣網(wǎng)

兩個品種LPR保持不變

一般情況下，MLF利率若保持不變，當月LPR調整的可能性相對就較小。MLF利率是LPR報價的定價基礎，反映了銀行體系自央行融入中期基礎貨幣的平均邊際資金成本。在MLF操作利率未變的情況下，LPR報價調整需要銀行壓縮加點。加點幅度的調整主要取決于各銀行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

自2019年8月LPR改革以來，僅2019年9月、2021年12月出現(xiàn)了MLF未下調而1年期LPR下降5個基點的情況；而2019年9月是由于LPR改革剛剛推行，作為信貸市場新的定價參考指標仍然在微調中；2021年12月則是由于央行連續(xù)兩次降準后，銀行資金成本有所降低。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，降準對各銀行在報價過程中的加點幅度有顯著影響。2月并沒有降準，MLF利率也保持不變，因此LPR報價不動符合市場預期。截至2月18日，掛鉤1年期LPR的利率互換(IRS)均值為3.71%，與當前3.7%的現(xiàn)值基本持平。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，從信貸投放來看，1月實體經(jīng)濟融資供需兩旺，前期系列政策效果初顯，穩(wěn)增長、寬信用效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。從外部環(huán)境來看，歐美主要經(jīng)濟體將開啟貨幣政策正常化進程，特別是美聯(lián)儲將加快加息周期，一定程度上使得金融管理部門和金融機構調降政策利率、市場利率的行為更加謹慎。

“1月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，實體經(jīng)濟融資供需兩旺，顯示金融繼續(xù)對實體經(jīng)濟恢復構成有力支持，短期引導信貸利率進一步下降的迫切性不高。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱。

此外，從利率水平看，目前實體經(jīng)濟貸款利率已經(jīng)處于低位。2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2021年全年企業(yè)貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個百分點，比2019年下降0.69個百分點，是改革開放四十多年來最低水平。

仍有降準降息空間

業(yè)內(nèi)專家預計，雖然降息會階段性緩一緩，但窗口并未完全關閉。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認為，考慮到2月是“信貸小月”，貨幣政策會否有進一步舉措處于觀察期，當務之急是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜環(huán)境。若后續(xù)信貸投放不及預期，3月可能會進一步降息。

王青則認為，在國內(nèi)通脹持續(xù)降溫、整體可控的背景下，海外貨幣政策加快收緊不會掣肘國內(nèi)貨幣政策邊際寬松，二季度仍存在降準、降息的可能，這意味著1年期LPR報價也有可能跟進下降。值得注意的是，考慮到當前房地產(chǎn)市場的情況，未來5年期以上LPR報價有望與1年期LPR報價實現(xiàn)同等幅度下調。

從貨幣政策看，董希淼表示，下一步，我國貨幣政策仍應抓住時間窗口，主動有為，積極進取，靠前精準發(fā)力。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率為8.4%，降準仍有一定空間；政策利率、市場利率也有繼續(xù)下行的可能。同時，要更多運用結構性貨幣政策工具，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。

“更重要的是，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性更高效、更精準地注入到實體經(jīng)濟。”董希淼稱。

人民銀行行長易綱日前表示，人民銀行將保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加大跨周期調節(jié)力度，推動經(jīng)濟高質量發(fā)展。

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（文章來源：中國證券報）

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