近期，多家造紙企業(yè)頻頻發(fā)布提價函引發(fā)關(guān)注。記者注意到，過去一年紙品價格如坐過山車，經(jīng)歷了大起大落的大幅波動，當(dāng)前提價風(fēng)波再起，相關(guān)企業(yè)的盈利情況也成為投資者關(guān)心的話題。

日前，證券時報·e公司記者探訪相關(guān)企業(yè)，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，過去一年造紙行業(yè)深受外部多重因素影響，從賺取超額利潤到業(yè)績下滑，行業(yè)在震蕩中進入低谷時期，目前行業(yè)雖仍處于比較困難的時期，但整體趨勢已企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營也從低迷時期逐步回升。

價格被動傳導(dǎo)紙企相繼調(diào)價

今年以來，造紙企業(yè)密集發(fā)布漲價函。繼箱板瓦楞紙廠宣布漲價后，文化紙、白卡紙也陸續(xù)提價。據(jù)卓創(chuàng)資訊，1~2月規(guī)模紙廠提價逐步落地，年初至今雙膠紙市場均價上漲3.8%，白卡紙市場均價上漲5.5%。

進入3月，漿系紙種再一次密集提價，提價幅度方面，文化紙多為300元/噸、白卡紙為200元/噸，特種紙基本在1500元/噸。

上市公司方面，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、中順潔柔、岳陽林紙等多家紙廠3月紛紛發(fā)布漲價函。晨鳴紙業(yè)3月17日宣布旗下文化紙系列產(chǎn)品價格上調(diào)300元/噸，月內(nèi)累計漲幅達600元/噸；博匯紙業(yè)卡紙價格上漲200元/噸，雙膠紙漲幅300元/噸；太陽紙業(yè)生活用紙原紙出貨價格上調(diào)300元/噸，一個月內(nèi)累計價格漲幅達500元/噸；中順潔柔近期宣布多種產(chǎn)品已實施提價……

“當(dāng)前，紙價上漲屬于被動傳導(dǎo)?！鄙綎|一大型造紙企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴證券時報·e公司記者，“去年下半年，能源價格上漲、疫情因素、海運受阻等多重因素推動了原材料價格持續(xù)上漲，尤其是近期紙漿震蕩上行，是行業(yè)新一輪密集提價的重要原因?！?

卓創(chuàng)資訊分析師?？℃孟蛴浾弑硎?，木漿系原紙企業(yè)原紙漲價的原因主要有兩方面：一是成本面木漿上行帶來的壓力；二是各個原紙的原因不太一致，文化紙一季度要排產(chǎn)秋季教輔教材的訂單，逐漸步入傳統(tǒng)旺季，白卡紙業(yè)者反饋出口增加。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士分析，一般行業(yè)內(nèi)發(fā)布漲價函，一方面是為了轉(zhuǎn)嫁成本端壓力，另一方面是出于對市場預(yù)期的試探，未必會落地。但此輪漲價很大程度上不是出于試探，2月~3月發(fā)布的提價函落地比例很高。

紙漿價格或持續(xù)寬幅震蕩

當(dāng)前，來自紙漿原料等成本端的壓力成為紙企經(jīng)營面臨的主要矛盾，漿、紙之間也相互影響聯(lián)動上漲。

記者注意到，自去年11月以來，紙漿主力期貨震蕩上行，進入今年3月一度沖高突破7400點，此后有所回調(diào)，截至3月18日午間，紙漿主力指數(shù)為6818元/噸，仍處于高位。

國內(nèi)造紙行業(yè)紙漿原料大部分來自進口，近期，國外巨頭也在頻繁對紙漿價格進行提價。美國國際紙業(yè)公司宣布，4月份繼續(xù)提漲絨毛漿外盤報價，其中北美和歐洲市場面價提漲125美元/噸，中國市場提漲80美元/噸；2月份加拿大漂白針葉漿獅牌外盤報價提漲30美元/噸，其中雄獅880美元/噸，金獅900美元/噸；巴西Eldorado公司歐洲地區(qū)市場3月份桉木闊葉漿外盤提漲30美元/噸至1200美元/噸，北美地區(qū)桉木闊葉漿外盤提漲30美元/噸至1410美元/噸，亞洲地區(qū)提漲30美元/噸。

隆眾資訊紙漿行業(yè)分析師史海燕向記者分析，當(dāng)前紙漿供應(yīng)緊缺，市場貨源緊俏是促成漿價上漲的原因影響。同時，國際政治因素導(dǎo)致大宗商品大漲，漿價受其影響跟漲。

卓創(chuàng)資訊分析師?？℃梅治?，當(dāng)前制漿價格上漲的主要原因，一是供應(yīng)面消息的持續(xù)發(fā)酵，如加拿大洪水阻斷交通、芬蘭造紙工人歇工、公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致的海運緊張及發(fā)貨延遲、原油前期價格的爆漲、其他突發(fā)性檢修及例行檢修的延長等，帶動期貨價格上揚，提振市場信心。二是進口木漿外盤受期現(xiàn)貨價格上漲、歐洲與亞洲價差及供需差異影響持續(xù)報漲。三是能源價格的上漲，對歐洲影響明顯，進而影響中國紙漿期貨市場價格。

此外，下游原紙生產(chǎn)基本處于旺季，各紙種近期漲價函頻發(fā)，則進一步支撐漿價走強，漿紙相互影響并聯(lián)動上漲。

那么，在漿價的夾擊下，造紙企業(yè)價格傳導(dǎo)得如何？

?？℃帽硎?，數(shù)據(jù)上看，2月份原紙價格的上漲，文化紙、白卡紙有不同幅度的跟進，但以生活用紙根據(jù)企業(yè)規(guī)模不同有所差異，部分成品紙價格未有效跟進。

史海燕認(rèn)為，當(dāng)前部分紙企的調(diào)價已經(jīng)落實，但中間商接受起來有一定難度。由于紙企提漲原紙的價格區(qū)間可控，對終端商品的影響有限。

而對于未來紙漿價格走勢，分析師普遍認(rèn)為短期仍將持續(xù)維持高位，出現(xiàn)區(qū)間寬幅震蕩。

常俊婷稱，3月份中下旬開始，期貨價格沖高回落，而現(xiàn)貨則因長期以來需求面未見明顯改善，紙廠在針葉漿7000元/噸以上采購熱情降低而隨之下挫?！岸唐诩垵{影響因素在外盤歐亞洲價差、各大洲供需差異、國外供應(yīng)面不確定性、國內(nèi)需求增量有限及其他因素之間的相互影響相互作用，預(yù)計市場或繼續(xù)博弈?！?

史海燕認(rèn)為，紙漿目前供應(yīng)緊缺的情況未見明顯改善，且海運受阻情況延續(xù)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場流通貨源緊俏，市場成交清淡。下游成品紙近期成交重心上移，但對高價漿需求一般，采購少量多次，用漿量變動有限。另外，大宗商品當(dāng)前處于弱勢下跌的狀況，國際環(huán)境持續(xù)發(fā)酵，漿價短期區(qū)間寬幅震蕩。

此外，生意社木漿分析師從另一方面指出，目前國內(nèi)各大港口紙漿庫存下降明顯，需求端有所好轉(zhuǎn)。而受外圍市場整體情緒影響，原油價格大幅拉漲，帶動工業(yè)品普遍上行，漿價亦受到提振。在前期價格上漲之后，市場暫時回歸穩(wěn)定，預(yù)計短期木漿現(xiàn)貨價格將處于高位震蕩整理。

紙廠盈利狀況改善

記者注意到，近期多家造紙業(yè)上市公司披露了業(yè)績預(yù)告，博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)等頭部公司營收、凈利實現(xiàn)大幅增長，但對比前三季度業(yè)績，四季度盈利狀況并不理想。

實際上，這也反映了行業(yè)在過去一年的普遍情況，即前高后低的經(jīng)營走勢。

去年上半年，造紙企業(yè)盈利狀況高速增長，受益于需求的帶動，紙價快速提升，以白卡紙為例，由原來6000多元/噸，直漲至12000元/噸。但到了年中，紙張價格又從頂端急速下滑，行業(yè)也逐步走進低谷期，此后在能源價格、原材料價格上漲等外部因素驅(qū)使下，造紙成本攀升，造紙企業(yè)又開始了新一輪的漲價潮。一年之內(nèi)的大起大落，使得市場多次出現(xiàn)“洛陽紙貴”的現(xiàn)象，這在行業(yè)發(fā)展中也較為罕見。

而進入到2022年，在當(dāng)前的行情之下，相關(guān)紙企的盈利狀況如何？

前述山東紙企相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，去年下半年，國內(nèi)主要紙品價格出現(xiàn)大幅下跌，給紙企四季度業(yè)績帶來影響，而近期紙品價格的上漲，紙企今年一季度環(huán)比盈利能力有所提升，并逐步向好?！?月份，目前情況下也還不錯，紙價的復(fù)蘇傳導(dǎo)是可以落地一部分，目前也已接到4月份的單子，訂單比較飽滿?！?

不過，該位負(fù)責(zé)人也指出，目前行業(yè)仍處于比較困難的時期，“今年煤炭價格漲，原油帶來的化工原料、運費的上漲，木漿的上漲等各種因素疊加，使得成本端漲幅較大，所以雖說價格能夠部分傳導(dǎo)，但對行業(yè)來說還未能恢復(fù)正常盈利水平，更別提超額盈利了，現(xiàn)在還是處于比較困難的時期，不過總體的趨勢是向好的?！?

分析師常俊婷認(rèn)為，原料價格過快幅度過高的上揚，不利于造紙行業(yè)盈利的改善，原紙行業(yè)理論毛利率有下挫情況存在。后期造紙行業(yè)盈利情況改善主要看原料價格、能源價格、原紙訂單及出口，同時還有公共衛(wèi)生事件和突發(fā)事件帶來的影響。

分析師史海燕稱，紙廠發(fā)布漲價函主要原因是原料漿價上漲，成本壓力支撐廠家提漲原紙價格。紙企處于價格倒掛的狀態(tài)。2022年預(yù)計紙企處于盈虧平衡線上下起伏的狀態(tài)。

值得注意的是，去年同期，紙漿價格也經(jīng)歷一輪快速上漲，并帶動晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙、太陽紙業(yè)等紙漿自給率較高的廠商走出一波行情。市場觀點普遍認(rèn)為頭部紙企有望受益低價庫存獲取超額利潤，并且后來這一邏輯也得到市場驗證，2021年一季度，一批造紙股強勢上漲。

然而到了今年，同樣在漿價上漲的走勢之下，市場反應(yīng)卻沒有再次重演。

太陽紙業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時表示，“今年和去年的情形有所不同，去年是紙價先漲，漿價后漲，而今年則反過來，漿價先漲，而后紙價再上漲?！彼蛴浾叻治觯衲瓿藵{價上漲外，能源、化工原料、運費等多重上漲也造成了成本端上漲，紙企經(jīng)營相對被動，行業(yè)景氣度不高，再加上今年以來大盤震蕩，因此相應(yīng)的優(yōu)勢還沒有發(fā)揮出來。

對于造紙板塊的后市預(yù)期，東吳證券研報分析認(rèn)為，目前市場預(yù)期觸底，預(yù)計今年第二至第三季度有望帶來超額收益，并且長期看好特種紙。其中，對于木漿系，由于2021年度需求偏弱，景氣度處于底部，分析師預(yù)計行業(yè)仍需一至兩個季度消化庫存及新增產(chǎn)能，而隨著今年第二至第三季度中小產(chǎn)能逐步出清，行業(yè)景氣度有望回升。

此外，國元證券研報則分析認(rèn)為，未來在海外需求提振下或利好造紙企業(yè)出口。2021年造紙行業(yè)績增長主要來自于國內(nèi)紙企憑借完善穩(wěn)定供應(yīng)鏈承接內(nèi)需，而隨著海外歷經(jīng)疫情拐點后逐步企穩(wěn)，出口端增長迅速，生產(chǎn)端與需求端處于持續(xù)改善狀態(tài)，海外產(chǎn)品訂單需求將迅速回彈，國內(nèi)紙企出口的替代性需求或?qū)⒌靡蕴嵴?。因此，該機構(gòu)認(rèn)為，海外業(yè)務(wù)占比較大疊加具有規(guī)模優(yōu)勢、資金技術(shù)實力及林木資源的造紙企業(yè)或?qū)⒕哂休^大業(yè)績彈性空間，競爭優(yōu)勢凸顯。

行業(yè)波動或?qū)②呌诜€(wěn)定

“去年，紙價經(jīng)歷了快速上漲，然后快速下跌，實際上對行業(yè)以及下游經(jīng)銷商的傷害很大。”太陽紙業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者回溯過去一年行業(yè)內(nèi)經(jīng)歷的變化，“去年這個時候，很多經(jīng)銷商在紙價上漲的過程中不斷增加庫存，但到了5月份左右，庫存最高的時候，紙價卻快速下跌，一個月之內(nèi)跌了一兩千元，所以很多經(jīng)銷商就很受傷?！?

該負(fù)責(zé)人進一步指出，“造紙行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè)，一旦紙品價格提價過快，很多小廠就會復(fù)產(chǎn)滿產(chǎn)，他們覺得即使成本高企但仍能有利可圖，所以肯定就會又開滿產(chǎn)能，但這對行業(yè)格局沒什么好處。所以在高漿價的情況下，紙價應(yīng)該慢慢地傳導(dǎo)，大廠利用自有漿的優(yōu)勢，仍能夠盈利，同時也避免行業(yè)內(nèi)無序競爭?！?

“經(jīng)過去年那樣的行情后，實際上大家現(xiàn)在也達成一個潛在的共識，就是漿價再怎么提，但紙價只做合理的傳導(dǎo)，保證產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定和共贏，各方也多體諒?！痹撠?fù)責(zé)人說。

據(jù)記者觀察，從目前國內(nèi)頭部紙企的產(chǎn)品線來看，各企業(yè)在不同紙種中所占份額相對固定，供給端的競爭格局較為良好。

山東另一家紙業(yè)上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，目前，行業(yè)集中度已經(jīng)比較高，前幾大供應(yīng)商都分別有自己的優(yōu)勢領(lǐng)域，競爭格局較好，“以白卡紙為例，目前頭部三家企業(yè)占有90%的市場份額，已經(jīng)脫離了無序競爭的階段，提價也僅是小幅度，不會再出現(xiàn)像去年上半年那樣的情況，因為那樣的快速提價已經(jīng)不符合正常的市場規(guī)律了，對下游也傷害較大。公司穩(wěn)定經(jīng)營一定是建立在行業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上?！?/p>

頭部紙企持續(xù)推進一體化布局

從造紙行業(yè)發(fā)展趨勢來看，向頭部集中是一個國際趨勢，國內(nèi)造紙行業(yè)近十年的發(fā)展趨勢也是如此，同時，把紙漿等原材料掌握在自己手中成為多數(shù)頭部企業(yè)的共同選擇。目前，盡管外部因素持續(xù)波動，但國內(nèi)頭部紙企仍在延續(xù)推進深度布局，以提升公司的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

今年2月底，太陽紙業(yè)披露其深度布局“林漿紙一體化”工程的最新動向，在廣西南寧總投資200億建設(shè)年產(chǎn)525萬噸林漿紙一體化及配套產(chǎn)業(yè)園項目。該公司表示，該項目如果能順利實施，將推動太陽紙業(yè)廣西基地的“林漿紙一體化”工程向縱深方向發(fā)展，有利于廣西基地在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、物流體系完善、銷售渠道建設(shè)等方面實現(xiàn)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展。此外，也會使太陽紙業(yè)的山東、廣西和老撾“三大基地”進一步相互融合、相互補充，形成協(xié)同。據(jù)了解，目前太陽紙業(yè)紙漿自給率已達到50%以上。

此外，晨鳴紙業(yè)也從2018年以來先后投資建設(shè)了黃岡晨鳴化學(xué)漿和壽光晨鳴化學(xué)漿兩大制漿工程，目前木漿產(chǎn)能約430萬噸，并且在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地建有 6 個生產(chǎn)基地，保證產(chǎn)品實現(xiàn)近距離銷售、配送，大大降低成本。據(jù)相關(guān)研報，晨鳴紙業(yè)和岳陽林紙的紙漿自給率分別超80%及50%，行業(yè)排名靠前。

招商證券分析認(rèn)為，2021年四季度以來，隨著雙限帶來的減產(chǎn)以及海外市場的恢復(fù)，文化紙價格觸底反彈，行業(yè)盈利逐步改善，行業(yè)景氣逐步回升，因此持續(xù)看好以太陽紙業(yè)為代表的紙企未來產(chǎn)能擴張驅(qū)動下的規(guī)模增長，隨著公司自供漿比例提升，則有望進一步強化成本優(yōu)勢。

當(dāng)前，多家紙企仍在陸續(xù)發(fā)布提價函，多種紙品的漲價仍在持續(xù)，接下來紙品市場將如何演變，證券時報記者保持關(guān)注。

（文章來源：e公司）

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