前期國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，WTI原油價(jià)格逼近拜登政府公布的70美元/桶的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備補(bǔ)庫(kù)線，給市場(chǎng)提供一定的支撐作用，同時(shí)俄羅斯原油產(chǎn)量開(kāi)始縮減提振油價(jià)，推動(dòng)近期油價(jià)有所上行。期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，本周布倫特原油價(jià)格一直維持在78—83美元/桶內(nèi)波動(dòng)，整體波動(dòng)率相較于前期有所收窄，市場(chǎng)處于區(qū)間振蕩盤(pán)整狀態(tài)。

從宏觀層面來(lái)看，自12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)BP落地后，歐洲央行、英國(guó)央行、挪威央行、瑞士央行等紛紛加息50個(gè)BP，日本央行周二將國(guó)債收益率目標(biāo)上限從0.25%上調(diào)至0.5%，全球加息潮加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，利空油價(jià)。歐盟對(duì)俄制裁生效后，12月份俄羅斯原油產(chǎn)量環(huán)比11月份減少95.3萬(wàn)桶/日，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋整體供給嚴(yán)格遵守減產(chǎn)計(jì)劃，整體支撐原油價(jià)格。

【資料圖】

周三，EIA庫(kù)存報(bào)告公布。數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降589.5萬(wàn)桶，戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存下降364.7萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加253萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存減少24.2萬(wàn)桶，煉廠開(kāi)工率降低1.3%至90.9%，產(chǎn)量維持1210萬(wàn)桶/天不變。整體來(lái)看，EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)好于本周API公布的數(shù)據(jù)。

“從EIA公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，有兩方面需要注意：一是美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備繼續(xù)釋放，2021年11月24日、2022年3月2日、2022年4月1日三次公布的SPR釋放計(jì)劃累計(jì)2.3億桶，截至上周已經(jīng)釋放了2.258億桶，僅有420萬(wàn)桶的空間，美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備釋放已接近尾聲，后期將進(jìn)入商業(yè)原油庫(kù)存快速下降階段。二是美國(guó)煉廠開(kāi)工率下降，但汽油庫(kù)存依然增加，表明當(dāng)前需求仍然疲軟?！?南華期貨研究院投資咨詢(xún)部能化分析師胡紫陽(yáng)表示。

近期原油市場(chǎng)已經(jīng)擺脫了前期大跌的悲觀預(yù)期，供需兩端都開(kāi)始出現(xiàn)一些回暖跡象，在G7制裁生效后的第一個(gè)完整周內(nèi)，俄羅斯海運(yùn)原油出貨量大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，12月1日至20日，俄羅斯石油出

原油系商品集體回暖，高硫燃料油強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲

近期，在原油的帶領(lǐng)下，油品市場(chǎng)情緒整體回暖，目前仍然處于修復(fù)性反彈階段。伴隨著成本端原油價(jià)格中樞上移，以及歐洲大量進(jìn)口俄羅斯柴油的囤貨節(jié)奏放緩，下游成品油裂解價(jià)差及月差均同步走強(qiáng)。隨著市場(chǎng)情緒改善，近期原油系商品表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，尤其是高硫燃料油強(qiáng)勢(shì)攀高，領(lǐng)漲整個(gè)原油系。

對(duì)此，童川介紹，高硫燃料油本周強(qiáng)勢(shì)反彈，主要原因在于主力2305合約估值處于低位，而明年二季度高硫燃料油消費(fèi)預(yù)期強(qiáng)，在成本端原油的強(qiáng)勢(shì)支撐下，2305合約表現(xiàn)亮眼。

在楊安看來(lái)，燃料油通常被視為部分不能直接參與原油的眾多投資者的替代性選擇，因此很多時(shí)候燃料油往往充當(dāng)先鋒角色，會(huì)在原油反彈時(shí)有更搶眼的表現(xiàn)，此次燃料油反彈較為亮眼，很大程度上就是因?yàn)橥顿Y者預(yù)期到了原油反彈行情，就更為積極地參與了燃料油。

“從高硫燃料油自身基本面來(lái)看，走強(qiáng)也一定支撐?！?恒力期貨分析師賀涵表示，前期為了應(yīng)對(duì)西方對(duì)俄羅斯成品油的禁運(yùn)政策，俄羅斯燃料油海運(yùn)出口至亞洲大幅攀升，導(dǎo)致下半年亞洲(新加坡為主)高硫燃料油庫(kù)存壓力偏高。隨著中東和南亞發(fā)電旺季結(jié)束，亞洲消化俄羅斯高硫燃料油能力不足。

伴隨制裁臨近，市場(chǎng)由“弱現(xiàn)實(shí)”逐步交易到“強(qiáng)預(yù)期”，高硫燃料油供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)疊加需求替代邏輯，以及內(nèi)外盤(pán)高硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)修復(fù)帶來(lái)的國(guó)內(nèi)注冊(cè)倉(cāng)單降低，開(kāi)始逐步支撐高硫燃料油盤(pán)面走強(qiáng)。

相對(duì)而言，低硫燃料油走勢(shì)不及高硫燃料油。“低硫燃料油跟高硫燃料油用途有一定差異。限硫令之后，航運(yùn)市場(chǎng)低硫燃料油成為主流，高硫燃料油在船運(yùn)市場(chǎng)消費(fèi)量大降，其作為工業(yè)燃料、發(fā)電等需求的權(quán)重增加。而今年全球航運(yùn)市場(chǎng)事實(shí)上是不景氣的，尤其是下半年隨著全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，全球貿(mào)易不振，航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)走弱，影響到了低硫燃料油的消費(fèi)，令近期低硫燃料油表現(xiàn)相對(duì)弱于高硫燃料油?！睏畎脖硎?。

“低硫燃料油和高硫燃料油的驅(qū)動(dòng)邏輯不一樣，低硫燃料油走的是成品油邏輯，支撐低硫燃料油的主要是柴油裂解價(jià)差，近期柴油裂解價(jià)差回落也拖累了低硫燃料油價(jià)格，而且這種趨勢(shì)仍將延續(xù)下去?！焙详?yáng)表示，只要國(guó)內(nèi)成品油出口維持在高位水平，國(guó)外成品油市場(chǎng)將從結(jié)構(gòu)性失衡向平衡轉(zhuǎn)變，柴油裂解價(jià)差回落仍是大趨勢(shì)，在此過(guò)程中將持續(xù)推動(dòng)高硫燃料油走強(qiáng)，對(duì)低硫燃料油形成壓制。

“未來(lái)高硫燃料油的供應(yīng)壓力仍要關(guān)注柴油利潤(rùn)的導(dǎo)向?！辟R涵表示，雖然目前高柴油利潤(rùn)帶來(lái)的煉廠開(kāi)工維持高位，但未來(lái)隨著中東煉能投產(chǎn)及歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，若柴油利潤(rùn)逐步回歸，煉廠開(kāi)工降低后，作為其副產(chǎn)品的高硫燃料油供應(yīng)壓力或?qū)⒅鸩綔p小。另外，隨著明年2月5日歐盟對(duì)俄羅斯成品油制裁落地，在亞太和中東對(duì)俄羅斯成品油的承載量有限的情況下，俄羅斯成品油產(chǎn)量也將進(jìn)一步被動(dòng)下降，屆時(shí)，高硫燃料油供應(yīng)將進(jìn)入偏緊格局。

在童川看來(lái)，由于需求增長(zhǎng)的不確定性，原油短期仍處于寬幅振蕩狀態(tài)，原油系品種受成本端影響，短期缺乏明確驅(qū)動(dòng)?！懊髂?月份歐盟第六輪制裁中針對(duì)俄羅斯的成品油出口禁令落地，或?qū)?duì)市場(chǎng)造成一定沖擊，階段性利好柴油等中間餾分價(jià)格。”他稱(chēng)。

“就整個(gè)原油系來(lái)講，成本端的底暫時(shí)是牢固的，布倫特原油前低的支撐仍然有效，但是暫時(shí)還看不到大幅上漲的動(dòng)力。油品端的表現(xiàn)主要還是落地在自身基本面為主。”陸唐玲表示，比如瀝青近期華東及西南地區(qū)的趕工需求比較亮眼，支撐煉廠庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存下降，總體庫(kù)存維持歷年低位水平，類(lèi)似這種基本面好的品種可能就能夠跟得上原油的漲幅，甚至表現(xiàn)比原油更為亮眼，在原油下跌時(shí)也會(huì)表現(xiàn)得更為抗跌。而高低硫燃料油還是處在弱現(xiàn)實(shí)且預(yù)期尚不明朗的格局中，或呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。

口環(huán)比下降11%。此外，TC能源公司將美加輸油管道Keystone的全面恢復(fù)推遲了一周。國(guó)內(nèi)方面，部分疫情峰值過(guò)后的城市社會(huì)活動(dòng)進(jìn)一步恢復(fù)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)需求恢復(fù)的預(yù)期也提振了市場(chǎng)信心，也讓油價(jià)延續(xù)了觸底反彈行情。海通期貨能化研究負(fù)責(zé)人楊安稱(chēng)。

就原油市場(chǎng)來(lái)講，目前市場(chǎng)關(guān)注的重心在于美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)度和俄羅斯出口問(wèn)題。經(jīng)過(guò)連續(xù)加息后，美聯(lián)儲(chǔ)利率在4.24%—4.5%，而俄羅斯的出口情況也對(duì)供需格局有很大影響。

“近期油價(jià)的連續(xù)反彈一定程度上反映了俄羅斯原油出口的下滑?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)期貨原油分析師董超表示，上周俄羅斯海運(yùn)出口僅160萬(wàn)桶/日，大幅下滑186萬(wàn)桶/日。雖然其中有很多檢修或航運(yùn)公司調(diào)整的臨時(shí)因素，但如此大規(guī)模的下降仍然會(huì)讓市場(chǎng)有所警惕。

為了促使美國(guó)石油公司加速原油的鉆探，保持供給增加，美國(guó)總統(tǒng)拜登曾經(jīng)宣稱(chēng)會(huì)在油價(jià)降低至67—72美元/桶時(shí)對(duì)釋放出的原油儲(chǔ)備予以回購(gòu)。這也是市場(chǎng)普遍認(rèn)為WTI在70美元/桶附近會(huì)是比較堅(jiān)實(shí)的底部的主要原因，而近期原油市場(chǎng)的表現(xiàn)也證實(shí)了這種說(shuō)法?！斑@個(gè)底部目前應(yīng)是市場(chǎng)公認(rèn)的階段性低點(diǎn)。一方面，有美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備補(bǔ)庫(kù)的客觀需求；另一方面，油價(jià)從高位回落之后，目前原油市場(chǎng)在2023年上半年供需層面不存在嚴(yán)重的過(guò)剩壓力，石油市場(chǎng)庫(kù)存整體處在多年來(lái)相對(duì)低位。從供需角度看，油價(jià)進(jìn)一步大跌的動(dòng)力不足，70美元/桶大概率會(huì)是一個(gè)階段性低位?！睏畎脖硎?。

“上周油價(jià)下跌至70美元/桶后，美國(guó)宣布回購(gòu)300萬(wàn)桶充實(shí)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)，油價(jià)迅速反彈。雖然300萬(wàn)桶總量不大，但證實(shí)了美國(guó)的確會(huì)在價(jià)格合適時(shí)回購(gòu)原油?！倍J(rèn)為，今年全年美國(guó)總共釋放儲(chǔ)備2.1億桶，戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備從5.9億桶下滑至3.8億桶，導(dǎo)致2022年平均每天新增供應(yīng)60萬(wàn)桶，如果明年WTI原油價(jià)格低于72美元/桶就會(huì)開(kāi)啟回購(gòu)的話(huà)，將會(huì)是很大的需求增量?！半m然不能說(shuō)油價(jià)一定不會(huì)突破70美元下限，但在有大規(guī)模需求增加預(yù)期的前提下，至少需要更為明確的供需矛盾，才能導(dǎo)致油價(jià)的向下突破?！彼f(shuō)。

“美國(guó)停止釋放戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備意味著原油市場(chǎng)將缺少50萬(wàn)—100萬(wàn)桶/天的供給，若轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)，則同需求端爭(zhēng)奪市場(chǎng)上為數(shù)不多的供給，供給將進(jìn)一步收緊，70美元/桶依然是一個(gè)比較有力的支撐位?！焙详?yáng)稱(chēng)。

同樣，在銀河期貨能化投資研究部研究員童川看來(lái)，原油供需基本面未發(fā)生明顯變化前，WTI原油70美元/桶位置是市場(chǎng)重要的心理支撐點(diǎn)位。

但同樣需要注意到，美國(guó)收儲(chǔ)的立場(chǎng)與產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)不同，更低的價(jià)格對(duì)于收儲(chǔ)反而是有利的。因此，若原油供需端發(fā)生重大變動(dòng)，如美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)力加息、俄烏沖突出現(xiàn)緩和等，那么這一支撐或?qū)⑹А?/p>

“從整體層面來(lái)看，在美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存釋放目標(biāo)達(dá)成后，在戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備庫(kù)存低位的情況下，美國(guó)政府回補(bǔ)庫(kù)存無(wú)疑是勢(shì)在必行的，加之回補(bǔ)庫(kù)存出現(xiàn)在G7對(duì)俄石油限價(jià)達(dá)成的情況下，暗示油價(jià)進(jìn)一步大幅回落空間受限?！蔽锂a(chǎn)中大期貨研究院油氣產(chǎn)業(yè)鏈分析師陸唐玲稱(chēng)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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