摘要

上周五(2022年8月19日)，印尼總統(tǒng)佐科維多多稱(chēng)，印尼今年可能會(huì)對(duì)鎳征收出口稅。受此消息影響，周五夜間滬鎳價(jià)格出現(xiàn)反彈，截至本報(bào)告發(fā)布，鎳價(jià)漲勢(shì)仍在持續(xù)。

(資料圖片)

印尼是全球第一大鎳資源國(guó)家，印尼鎳儲(chǔ)量2100萬(wàn)噸，占比22.34%，位居全球首位。鎳鐵是印尼鎳產(chǎn)業(yè)的主要產(chǎn)品，而中國(guó)又是鎳鐵下游——不銹鋼的主要消費(fèi)國(guó)家，所以中國(guó)對(duì)印尼的鎳資源存在一定的進(jìn)口依賴(lài)。

年內(nèi)印尼相關(guān)官員多次對(duì)征收鎳出口稅發(fā)表觀點(diǎn)，而印尼政府也希望借資源優(yōu)勢(shì)大力發(fā)展本國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)，從這個(gè)角度看，出口稅落地的概率較大。

目前印尼鎳鐵到港含稅價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵到廠價(jià)的價(jià)差均值為-14.25元/鎳，經(jīng)過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，如果征收2%的出口稅，價(jià)差均值會(huì)達(dá)到11.28元/鎳，如果征收3%的出口稅，價(jià)差均值則會(huì)達(dá)到24.05元/鎳，2-3%的出口稅率會(huì)對(duì)印尼鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)生一定影響。但相較于國(guó)內(nèi)鎳鐵廠，印尼廠家具備利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，所以可能會(huì)通過(guò)讓利承擔(dān)稅收來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)力。

目前鎳價(jià)受外部消息擾動(dòng)較大，操作上建議觀望為主，亦可輕倉(cāng)布局多單，但需設(shè)好止盈，不銹鋼區(qū)間操作。

正文

上周五(2022年8月19日)，印尼總統(tǒng)佐科維多多稱(chēng)，印尼今年可能會(huì)對(duì)鎳征收出口稅。受此消息影響，周五夜間滬鎳價(jià)格出現(xiàn)反彈，截至本報(bào)告發(fā)布，鎳價(jià)漲勢(shì)仍在持續(xù)。

一、印尼是鎳資源第一大國(guó)，中國(guó)下游需求旺盛

印尼地處東南亞熱帶，是世界上最大的群島國(guó)家，具有大量的石油、天然氣、鎳、銅、鋁等礦產(chǎn)資源。采礦業(yè)和制造業(yè)是印尼的支柱產(chǎn)業(yè)，2021年采礦業(yè)在印尼GDP占比為8.98%，制造業(yè)占比為19.25%。同時(shí)印尼也是全球第一大鎳資源國(guó)家，據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全球鎳儲(chǔ)量9400萬(wàn)噸，其中印尼儲(chǔ)量2100萬(wàn)噸，占比22.34%，位居全球首位。

在眾多的冶煉品中，鎳鐵是全球原生鎳的主要產(chǎn)品，全球產(chǎn)量占比約為63%，也是印尼主要的鎳產(chǎn)品。鎳鐵主要指鎳和鐵的合金，最常作為合金添加劑應(yīng)用于200系列和300系列不銹鋼的生產(chǎn)中。

2014年1月印尼首次實(shí)施了禁止鎳礦出口的政策，要求在印尼采礦的企業(yè)必須在當(dāng)?shù)匾睙捇蚓珶捄蠓娇沙隹?。受此影響，大量的中資企業(yè)開(kāi)始在印尼建廠生產(chǎn)鎳鐵，以彌補(bǔ)礦物資源出口限制帶來(lái)的份額損失。隨著新進(jìn)入者的增多和產(chǎn)能擴(kuò)大，印尼鎳鐵產(chǎn)量逐年走高，2021年印尼鎳鐵產(chǎn)量高達(dá)89.02萬(wàn)鎳噸，同比2020年增長(zhǎng)50.30%。

不銹鋼是鎳最重要的消費(fèi)領(lǐng)域，據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，不銹鋼在原生鎳下游行業(yè)中消費(fèi)占比約80%，而鎳鐵由于含有不銹鋼冶煉中所需要的鐵，再加上冶煉成本較低，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)電解鎳制備不銹鋼的快速替代。以300系不銹鋼為例，目前NPI(高鎳生鐵)和Feni(低鎳鐵)的原料占比合計(jì)達(dá)到了76.12%。

中國(guó)是最主要的不銹鋼消費(fèi)國(guó)，據(jù)國(guó)際不銹鋼論壇數(shù)據(jù)，2022Q1中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量8011千公噸，占比全球約55.44%。但上文我們提到，不銹鋼的主要原料——鎳，大部分資源和產(chǎn)能都集中在印尼，所以中國(guó)對(duì)印尼的鎳資源依賴(lài)嚴(yán)重，2021年中國(guó)自印尼進(jìn)口鎳鐵314.03萬(wàn)實(shí)物噸，進(jìn)口占比高達(dá)84.30%。

通過(guò)本章分析，我們發(fā)現(xiàn)，鎳鐵是印尼主要的鎳制品，由于中國(guó)不銹鋼消費(fèi)需求旺盛，所以對(duì)印尼的鎳鐵資源依賴(lài)程度較高。因此，印尼方面對(duì)于鎳產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策或?qū)?duì)中國(guó)的鎳鐵供應(yīng)產(chǎn)生直接影響。

二、鎳出口稅落地的可能性多大？

上周，印尼總統(tǒng)佐科維多多稱(chēng)，印尼今年可能會(huì)對(duì)鎳征收出口稅，我們認(rèn)為該項(xiàng)稅收落地的可能性較大，主要有以下兩點(diǎn)原因：

2.1 政府官員表態(tài)頻繁

印尼征收鎳出口稅的消息并不是第一次出現(xiàn)在市場(chǎng)，此前就已有多位官員發(fā)出表態(tài)。整合官員們的發(fā)言，大體可以判斷，印尼將在今年第三季度針對(duì)鎳鐵征收2%左右的出口稅。

2.2 符合印尼國(guó)家戰(zhàn)略

另一方面，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，印尼方面傾向于將推動(dòng)新能源等產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為本國(guó)重要戰(zhàn)略。根據(jù)印尼政府最新頒布的《國(guó)家中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2020-2024)》，政府將人均GNI增長(zhǎng)目標(biāo)定為5.7%，而實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的關(guān)鍵是“工業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型”，向著現(xiàn)代制造業(yè)大國(guó)邁進(jìn)。《規(guī)劃》還明確提到，政府將以支持建設(shè)工業(yè)園區(qū)(Kawasan Industri)的形式，發(fā)展自然資源開(kāi)發(fā)的中下游產(chǎn)業(yè)，提高工業(yè)產(chǎn)品附加值。

印尼政府也對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)布了多項(xiàng)鼓勵(lì)措施，不僅明確對(duì)冶煉企業(yè)無(wú)外資股比限制，還對(duì)相關(guān)企業(yè)加大了稅收優(yōu)惠力度。并且，印尼還聯(lián)合多家國(guó)企巨頭聯(lián)合成立電池控股公司洽談合作，潛在對(duì)象包括Tesla、寧德時(shí)代、LG等。

三、出口稅的影響有多大？

據(jù)SMM，目前市場(chǎng)對(duì)稅率的普遍預(yù)期在2-3%，我們將試算該水平下會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵格局產(chǎn)生何種影響。

國(guó)內(nèi)下游企業(yè)在采購(gòu)鎳鐵時(shí)，通常會(huì)面臨兩種選擇——印尼鎳鐵和國(guó)內(nèi)鎳鐵，決定是否采購(gòu)主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)性對(duì)比。對(duì)下游企業(yè)而言，采購(gòu)價(jià)格主要參考到港含稅價(jià)(印尼鎳鐵)和到廠價(jià)(國(guó)內(nèi)鎳鐵)。長(zhǎng)期以來(lái)，由于印尼鎳鐵冶煉成本較低、規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，所以印尼鎳鐵價(jià)格在大部分時(shí)間要低于國(guó)內(nèi)價(jià)格。

我們將出口稅納入考慮。根據(jù)普華永道《2021年印尼稅收袖珍指南》，印尼出口稅將根據(jù)海關(guān)完稅價(jià)格的一定比例，或具體依照某一貨幣下的關(guān)稅稅率/數(shù)量計(jì)算。此處，我們將海關(guān)完稅價(jià)格等同于FOB價(jià)格。則國(guó)內(nèi)鎳鐵廠采購(gòu)流程如下圖所示：

目前市場(chǎng)稅率預(yù)期2-3%，假設(shè)稅收成本完全由下游企業(yè)承擔(dān)，我們對(duì)歷史價(jià)格進(jìn)行模擬扣稅，匯率仍參考美元兌人民幣的歷史值，各類(lèi)雜費(fèi)等也都參考?xì)v史數(shù)值，然后對(duì)比模擬扣稅后的到港含稅價(jià)與國(guó)內(nèi)鎳鐵到廠價(jià)。根據(jù)上文對(duì)現(xiàn)狀的分析，目前印尼鎳鐵到港含稅價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵到廠價(jià)的價(jià)差均值為-14.25元/鎳，印尼鎳鐵經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)明顯；測(cè)算結(jié)果表明，如果征收2%的出口稅，價(jià)差均值會(huì)達(dá)到11.28元/鎳，如果征收3%的出口稅，價(jià)差均值則會(huì)達(dá)到24.05元/鎳。從計(jì)算結(jié)果來(lái)看，2-3%的出口稅率會(huì)對(duì)印尼鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)生一定影響，下游企業(yè)或許會(huì)在稅收政策落地后更傾向于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品。

但上述測(cè)算關(guān)鍵前提之一在于“假設(shè)稅收成本完全由下游企業(yè)承擔(dān)”，目前在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)周期持續(xù)拖累不銹鋼消費(fèi)的情況下，鎳鐵需求不斷走弱，國(guó)內(nèi)廠家利潤(rùn)大多為負(fù)，相繼減產(chǎn)。而印尼鎳鐵廠家的利潤(rùn)并未突破成本線，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，印尼鎳鐵廠目前利潤(rùn)率維持在40%左右，同時(shí)開(kāi)工率也維持高位，所以相對(duì)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)驅(qū)動(dòng)印尼鐵廠通過(guò)讓利承擔(dān)稅收來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)論

印尼主要鎳產(chǎn)品為鎳鐵，出口主要面向中國(guó)市場(chǎng)。從測(cè)算結(jié)果看，2-3%的出口稅率將對(duì)印尼鎳鐵經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)生一定影響，但是結(jié)合目前市場(chǎng)判斷，印尼廠家依然可以靠自身利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)承擔(dān)成本，所以短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)格局影響或較為有限，中長(zhǎng)期方面需要進(jìn)一步跟蹤印尼及國(guó)內(nèi)鎳鐵廠成本對(duì)比、印尼鎳鐵發(fā)貨情況、印尼政府對(duì)新能源扶持政策、國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)復(fù)蘇情況。

目前鎳價(jià)受外部消息擾動(dòng)較大，操作上建議觀望為主，亦可輕倉(cāng)布局多單，但需設(shè)好止盈，不銹鋼區(qū)間操作。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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