近期撥動鋁行業(yè)神經(jīng)的非“云南電解鋁限產(chǎn)”莫屬，先是14日，限產(chǎn)10%的消息確認，緊接著9月15日，據(jù)阿拉丁消息，云南電解鋁枯水期降負荷30%，鋁價應(yīng)聲大漲。

電解槽啟停成本巨大，企業(yè)需要的是穩(wěn)定的電力環(huán)境，卻偏偏要面對如此大比例的產(chǎn)能限制，根本原因是什么？為什么限產(chǎn)10%不夠，30%可靠嗎？我們做個簡單探討。

【資料圖】

究其原因，在于云南是否枯水期缺電，而電解鋁卻是個實實在在的“電老虎”，電解鋁電耗約13500度/噸，怎么發(fā)電大省就缺電了呢？我們從云南的發(fā)電和用電特征說起：

一、 云南電力特征：

1、 發(fā)電特征：水電占比高，有明顯的季節(jié)性特征

云南水資源豐富，水電占比高，豐水期在每年的二、三季度，三季度水電占比超過9成，而一、四季度上水電占比回落至6-7成，這為枯水期電力短缺埋下了伏筆。

2、 對外輸出電量比例高：豐水期外送比例約六成，枯水期外送比例仍有三成左右

電力大省云南承擔著重要的對外輸送任務(wù)，豐水期外送比例接近六成，枯水外送比例仍有三成左右。

3、 上半年云南電解鋁運行產(chǎn)能接近翻倍，工業(yè)用電顯著增加

據(jù)mysteel數(shù)據(jù)，截止8月底，云南省電解鋁運行產(chǎn)能528萬噸，較2021年底267萬噸的運行產(chǎn)能增加261萬噸，增幅97.8%；7月云南電解鋁產(chǎn)量43萬噸，理論測算云南電解鋁行業(yè)月度電耗約58億度，約占云南省用電的30%，1-7月云南工業(yè)用電累計同比增加12.7%。

那么問題來了，Q4枯水期即將到來，云南水電發(fā)電將顯著下滑，且當前云南多個水電站來水偏枯，發(fā)電環(huán)境不佳，如果維持當前云南電解鋁產(chǎn)能不變，且暫停投產(chǎn)，每月電解鋁行業(yè)電耗接近60億度，枯水期是否存在電力缺口，我們做個簡單測算：

二、枯水期云南的電力缺口有多大？

如果缺電，我們本著保民生、顧大局原則，保證非工業(yè)用電和外送電量，來考察云南工業(yè)用電的缺口。

如上測算，如果Q4云南水電站來水偏枯，我們對云南發(fā)電量做了中性假設(shè)，考慮了保證本地非工業(yè)用電及外送電量的前提下，2022Q4云南本地工業(yè)用電可用電量約440億千瓦，在不壓減現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能條件下，2022Q4存在電力缺口50億千瓦，如果2022Q4達到用電平衡，電解鋁行業(yè)需壓減現(xiàn)有運行產(chǎn)能28%，而2023Q1存在約40億千瓦用電缺口，需壓減運行當前運行產(chǎn)能的22%。

三、結(jié)論：云南枯水期壓減產(chǎn)能30%，存在較高的可能性

如第二部分推算，枯水期如果沒有超預(yù)期發(fā)電情況，保證外送及非工業(yè)用電的情況下，確需壓減當前電解鋁運行產(chǎn)能的30%左右，30%落地的可能較大。

關(guān)于策略，云南電力存在缺口，預(yù)計云南投產(chǎn)暫停，運行產(chǎn)能壓減接近150萬噸，約占當前國內(nèi)運行產(chǎn)能的4%，將對鋁價產(chǎn)生強力支撐，策略上鋁是適宜多配的品種，進口窗口有望開啟。

最后部分，談點思考，云南是綠色水電大省，但面臨枯水期用電缺口的尷尬問題，鋁冶煉畢竟需要穩(wěn)定的電力供給，難道要一直豐水開，枯水停嗎？

（文章來源：混沌天成期貨）

關(guān)鍵詞： 電力缺口