隨著全球脫碳運(yùn)動(dòng)步伐加快，各國政府正在努力實(shí)現(xiàn)凈零排放，交通運(yùn)輸業(yè)則是重中之重。交通運(yùn)輸業(yè)占全球溫室氣體排放量的五分之一以上，其中近50%來自乘用車。這推動(dòng)了電動(dòng)汽車的發(fā)展，而對(duì)電動(dòng)汽車電池生產(chǎn)中的原材料(能源金屬)的需求也相應(yīng)增加。全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，亞洲作為電池價(jià)值鏈中的主要生產(chǎn)者和消費(fèi)者，發(fā)揮著舉足輕重的作用。能源金屬是脫碳之路的關(guān)鍵支柱，而價(jià)格波動(dòng)加劇催生了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，成為對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有力機(jī)制。市場(chǎng)參與者可以利用新交所提供的產(chǎn)品組合，在日益動(dòng)蕩的環(huán)境中管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

A 鈷鋰衍生品順應(yīng)綠色需求

(相關(guān)資料圖)

近三年來，新冠疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈中斷、需求受抑制，投資者對(duì)于大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的需求與日俱增。而受益于新能源板塊的驅(qū)動(dòng)，鋰鹽價(jià)格在2015年后波動(dòng)劇烈，鋰產(chǎn)業(yè)鏈的參與者面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，投資者也需要更多的金融工具進(jìn)行新能源板塊關(guān)鍵金屬的風(fēng)險(xiǎn)管理。2021年，全球已有兩大交易所相繼推出氫氧化鋰期貨，在全球碳中和目標(biāo)的大框架下，未來能源金屬市場(chǎng)和碳排放市場(chǎng)兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域仍具備強(qiáng)勁增長潛力，鈷和鋰等能源金屬的市場(chǎng)需求和關(guān)注度將大幅提升。因此，新加坡交易所(SGX)于2022年9月26日起，正式推出鈷期貨和鋰期貨，以及相應(yīng)的場(chǎng)外鈷掉期和鋰掉期。

此次新交所推出的鈷鋰衍生品系列合約主要有四類：金屬鈷、氫氧化鈷以及電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰作為標(biāo)的的期貨和掉期。

B 鈷鋰期貨合約情況

合約標(biāo)的

新交所金屬鈷和氫氧化鈷合約選擇的標(biāo)的分別為基于Fastmarkets公布的標(biāo)準(zhǔn)級(jí)金屬鈷鹿特丹到港價(jià)和氫氧化鈷(最低30%含鈷量)中國到港價(jià)。兩個(gè)鋰鹽類產(chǎn)品則分別為電池級(jí)碳酸鋰(最低含量99.5%)中日韓CIF平均價(jià)，以及電池級(jí)單水氫氧化鋰(最低56.5%)中日韓CIF平均價(jià)。

新交所在鋰鹽產(chǎn)品標(biāo)的的選擇上與CME和LME的考慮比較相近，首先，F(xiàn)astmarkets是全球權(quán)威價(jià)格機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品定價(jià)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有較高的認(rèn)可度，尤其在金屬方面的定價(jià)機(jī)制較為成熟。其次，在價(jià)格區(qū)域選擇上，碳酸鋰和氫氧化鋰的主要貿(mào)易區(qū)是中日韓三國，其價(jià)格對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng)最為靈敏，也最具有代表性與普遍性。最后，選擇CIF價(jià)格(到岸價(jià)格)進(jìn)行結(jié)算，也符合鈷鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)跨境交易的報(bào)價(jià)習(xí)慣。

合約規(guī)模及交割方式

金屬鈷和氫氧化鈷合約規(guī)模為1公噸，最低價(jià)格變動(dòng)為0.01美元/公噸；兩個(gè)鋰鹽的合約規(guī)模為1000千克、最低價(jià)格變動(dòng)為0.01美元/千克。合約規(guī)模設(shè)計(jì)和最低價(jià)格變動(dòng)的單位設(shè)定，主要是考慮符合現(xiàn)貨市場(chǎng)一貫的報(bào)價(jià)習(xí)慣。

交割方式的選擇上，新交所也沿用了此前CME和LME在鈷鋰期貨方面的現(xiàn)金交割模式。氫氧化鋰具有強(qiáng)堿性與腐蝕性，在空氣中能吸收二氧化碳和水分，電池級(jí)氫氧化鋰的保存和運(yùn)輸?shù)募夹g(shù)壁壘比一般的金屬品種要高，實(shí)物交割對(duì)于市場(chǎng)參與者來說有一定難度。碳酸鋰性質(zhì)比較穩(wěn)定，有實(shí)物交割的基礎(chǔ)，但新交所可能考慮系列衍生品交易和套保的連貫性，因此，統(tǒng)一采用現(xiàn)金交割。

合約期限設(shè)置

合約期限設(shè)置上，新交所鈷金屬相關(guān)4個(gè)合約的合約月份為自當(dāng)月起36個(gè)月，每月到期后自動(dòng)續(xù)期一個(gè)月；鋰金屬相關(guān)4個(gè)合約的合約月份為自當(dāng)月起24個(gè)月，每月到期后自動(dòng)續(xù)期一個(gè)月。新交所的合約期限設(shè)置更長(CME氫氧化鋰期貨合約設(shè)置連續(xù)12個(gè)月)，主要可能考慮符合新交所在合約期限設(shè)置上的一貫規(guī)則。

持倉限制

在無特殊情況下沒有持倉限制規(guī)定，但交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)交易情況靈活調(diào)整持倉限制要求。目前新交所規(guī)定持倉量大于1500手的持倉者有應(yīng)交易所的要求及時(shí)提供有關(guān)頭寸性質(zhì)、交易策略和對(duì)沖信息的責(zé)任。相比CME和LME的規(guī)定，新交所的持倉限制更為寬松。

保證金制度

新交所的保證金制度同樣采用的是SPAN保證金系統(tǒng)，基于動(dòng)態(tài)的保證金管理理念，使保證金水平的設(shè)置可以覆蓋99%的潛在價(jià)格波動(dòng)，直接計(jì)算保證金絕對(duì)值。每個(gè)交易日按市價(jià)調(diào)整，追加保證金將重新計(jì)算，計(jì)算出的期貨和場(chǎng)外掉期交易的利潤和虧損都與追加保證金一起進(jìn)行抵押。目前新交所金屬鈷期貨的初始保證金為2700美元，維持保證金2970美元，氫氧化鈷期貨初始保證金為2400美元，維持保證金2640美元；碳酸鋰期貨初始保證金為5500美元，維持保證金6050美元，氫氧化鋰期貨初始保證金為6000美元，維持保證金6600美元。新交所保證金設(shè)置與CME和LME水平基本相當(dāng)，約占標(biāo)的合約價(jià)值的8%—10%，掉期與期貨的保證金措施一致。

交易情況

自2022年9月上市以來，新交所鈷鋰期貨的市場(chǎng)交易情況不太理想，僅有金屬鈷期貨有過日均5手以內(nèi)的成交量，其余品種運(yùn)行慘淡幾乎沒有成交。結(jié)算價(jià)格基于Fastmarkets公布的價(jià)格水平，與現(xiàn)貨走勢(shì)保持一致。

C 鈷鋰期貨上市分析

新交所推出衍生品期貨合約幫助市場(chǎng)參與者對(duì)新能源車關(guān)鍵原材料進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，目前全球鈷鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)存在松散、交易價(jià)格波動(dòng)大等問題，上線衍生品可以為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供對(duì)沖工具，從而規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。但目前來看，海外交易所現(xiàn)金交割的模式也帶來了特定的問題，無實(shí)物交割基礎(chǔ)情況下，到期結(jié)算價(jià)就單純地以PRA價(jià)格作為結(jié)算價(jià)，沒有實(shí)物資產(chǎn)做對(duì)標(biāo)，也不需要測(cè)算倉儲(chǔ)價(jià)格和倉單數(shù)量，市場(chǎng)更趨向資金博弈，產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨的信任度將更加不穩(wěn)固。

此外，實(shí)物交割而言，現(xiàn)金交割模式下產(chǎn)業(yè)實(shí)體能夠利用期貨真正進(jìn)行套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能性也大大降低。

目前，中國期貨市場(chǎng)也將鋰、鈷期貨上市提上了日程，去年年底廣州期貨交易所圍繞綠色可持續(xù)發(fā)展，服務(wù)光伏發(fā)電、動(dòng)力電池、尾氣處理等綠色行業(yè)，已經(jīng)成功上市工業(yè)硅期貨，后續(xù)將加快推進(jìn)碳酸鋰、多晶硅、稀土等新能源金屬品種的研發(fā)上市進(jìn)程，也將做好鈷、錳、氫能等一批服務(wù)綠色發(fā)展的儲(chǔ)備品種研發(fā)，持續(xù)完善優(yōu)化產(chǎn)品布局。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 電動(dòng)汽車 交通運(yùn)輸業(yè)