承接二季度疲軟表現(xiàn)，黃金市場在進(jìn)入7月后繼續(xù)走低，國際金價連續(xù)第四個月收陰。7月COMEX(紐約商業(yè)交易所)期貨黃金不僅跌破了1800美元/盎司整數(shù)關(guān)口，更是一度失守1700美元/盎司關(guān)口。受到美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)等影響，黃金市場缺乏上行推動，持續(xù)承壓下行。不過臨近月末，在一度失守1700美元/盎司整數(shù)關(guān)口支撐后，金價頑強(qiáng)回升收復(fù)該水平，顯現(xiàn)出黃金市場下行支撐仍然較為穩(wěn)固。

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進(jìn)入三季度中期，黃金市場階段底部已經(jīng)形成，且利空因素壓力預(yù)計將減弱，因此金價有望震蕩企穩(wěn)。從月線來看，7月金價長下影線也顯現(xiàn)出下方頑強(qiáng)的支撐。8月金價關(guān)注下方1700美元/盎司整數(shù)關(guān)口支撐，在站穩(wěn)1750美元/盎司上方則后有望沖擊1800美元/盎司水平。

階段性底部或已形成

從技術(shù)分析角度看，國際金價階段性底部或已形成。盡管7月黃金市場一度跌破1700美元/盎司關(guān)口，但并未打破2021年8月創(chuàng)下的低位，此后更是回升收復(fù)1700美元/盎司關(guān)口。這表明了黃金市場多頭并未放棄，正積蓄能量，在下方支撐穩(wěn)固的情況下，等待上方出現(xiàn)突破。

整體來看，黃金市場仍處于震蕩狀態(tài)，方向并不明確，諸如7月月末美聯(lián)儲加息等基本面因素也對黃金市場產(chǎn)生比較大的影響。中短期來看，黃金市場此前1680美元/盎司的階段底部已經(jīng)基本形成，在突破并站穩(wěn)1750美元/盎司，也就是始于6月中旬以來的下行阻力線后，目前上方關(guān)注1770美元/盎司附近水平。如果能有效突破1770至1780美元/盎司阻力區(qū)域，那么金價有望沖擊1800美元/盎司關(guān)口。

多空仍有分歧

在近幾個月的持續(xù)走低后，黃金市場的觀望情緒正變得愈發(fā)濃厚，市場多空之間也顯現(xiàn)出了較為明顯的分歧。

一種市場觀點認(rèn)為，下半年大宗商品市場可能出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，原油可能轉(zhuǎn)而走低，而金價則可能重回2000美元/盎司關(guān)口。有銀行也認(rèn)為，仍然看好2022年年末金價漲至2050美元/盎司水平。在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險縈繞的背景下，相比其它大宗商品，金價較為便宜，因此可吸引投資者買入。

另一種市場觀點預(yù)計2022年金價還會走低，看向1650美元/盎司水平。盡管金價已持續(xù)下跌，但和美債長期逆相關(guān)關(guān)系來看，仍然處于相對較高水平。市場環(huán)境在推高實際利率和美元指數(shù)，這是金價上漲的兩大障礙，美元的強(qiáng)勁表現(xiàn)會繼續(xù)施壓黃金。

美聯(lián)儲貨幣政策仍是影響金價走勢的關(guān)鍵因素

后市來看，黃金市場自二季度以來持續(xù)疲軟的投資需求預(yù)計在短期內(nèi)不會出現(xiàn)太大改變，難以為金價上行提供推動力。下半年，美國經(jīng)濟(jì)具有滯脹風(fēng)險，這對金價走高形成利好。在CPI(消費者價格指數(shù))數(shù)據(jù)持續(xù)位于40年來高位、連續(xù)兩個季度GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)環(huán)比負(fù)增長且美聯(lián)儲激進(jìn)緊縮的背景下，美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的風(fēng)險越來越高。從歷史上來看，滯脹環(huán)境下，黃金往往會有明顯好于其它資產(chǎn)的表現(xiàn)。當(dāng)滯脹到來，通脹水平的高企使得作為通脹對沖品的黃金凸顯吸引力，再疊加滯脹環(huán)境下低增長的經(jīng)濟(jì)所帶動黃金的避險保值需求，令金價整體獲得提振。

美聯(lián)儲貨幣政策依然是決定黃金市場在2022年余下時間能否有所突破的關(guān)鍵。如果美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息，且美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始修復(fù)，那么在美元指數(shù)維持強(qiáng)勁的情況下，黃金市場上方將繼續(xù)承受較大壓制。如果美國經(jīng)濟(jì)衰退信號越來越明顯，但美聯(lián)儲為抑制通脹而繼續(xù)加息，那么黃金的避險需求有望回歸，為金價上行提供一定推動力。而一旦因為美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，美聯(lián)儲改變貨幣政策，那么黃金市場的避險需求將大舉回歸，為金價上行提供強(qiáng)勁的推動力。

雖然目前市場普遍預(yù)期2022年美聯(lián)儲還將在9月和四季度加息兩次，但一旦美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)沒有明顯改善，美聯(lián)儲四季度后就可能會改變貨幣政策。對黃金市場而言，這就意味著最大上行阻力的消失。在這種情況下，再疊加美國可能出現(xiàn)滯脹風(fēng)險，以及歐洲地區(qū)已然糟糕的經(jīng)濟(jì)，黃金避險和通脹對沖的兩大功能都將凸顯。因此，四季度后的市場走勢值得高度關(guān)注。

盡管目前黃金市場整體依然趨勢不明，市場不確定性仍然很高，但黃金長期看配置價值仍在。追求投資多元化、均衡化配置的投資者可在合適的市場條件下適當(dāng)增加黃金及相關(guān)類型資產(chǎn)在投資組合中的占比。

(作者：馬吟辰植信投資研究院研究員)

（文章來源：中新經(jīng)緯）

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