總結(jié)

中秋節(jié)后豬價依然保持強勢，截止到9月13日全國出欄均價為 23.52元/公斤，較節(jié)前9月9日上漲 0.3 元/公斤，可見市場短期豬源供應(yīng)依舊偏緊。9月開學(xué)短時集中備貨以及中秋節(jié)終端消費回暖的需求利好已過，9月8日國家開始拋儲，但依舊難以阻擋現(xiàn)貨價格強勢勢頭。近期標(biāo)肥價差倒掛并維持?jǐn)U大趨勢，肥豬的緊缺，可以看出二次育肥高點并未到來，因此短期生豬價格強勢難當(dāng)，市場價格主導(dǎo)權(quán)仍在供給端。

(資料圖片)

從各方面數(shù)據(jù)信息以及價格推導(dǎo)的角度，至少8月開始，生豬產(chǎn)能才回暖，而9月并未恢復(fù)到滿足需求產(chǎn)能(終端消費加上二次育肥)，因此短期較為堅挺的現(xiàn)貨價格是符合理性供需邏輯的。但是一旦產(chǎn)能恢復(fù)到平衡點，以現(xiàn)有的二次育肥熱情以及壓欄計劃來看，加上高價限制需求，國家調(diào)控等，冬季豬肉的供給可能會過量。由于數(shù)據(jù)信息的不完善，這個點不容易估算(也可能四季度不會出現(xiàn))，但我們需要關(guān)注的標(biāo)肥倒掛的價差能維持多長時間以及標(biāo)豬價格回調(diào)的速度，若這兩個指標(biāo)回落超預(yù)期，市場過量或?qū)@現(xiàn)。

從現(xiàn)有市場信息以及數(shù)據(jù)來看，短期生豬價格繼續(xù)維持強勢，但需要注意風(fēng)險。四季度生豬價格維持高位區(qū)間震蕩概率較大，待冬季以及春節(jié)旺季過后，現(xiàn)貨價格將開始回落。

期貨方面：國家的拋儲調(diào)節(jié)可以起到威懾作用的，這限制了2301合約上漲動力，但不能解決市場根本的供需矛盾。預(yù)期四季度2301合約在22-25元/公斤區(qū)間震蕩，投機(jī)者操作可高拋低吸。養(yǎng)殖企業(yè)，可在2301合約超過24000-25000元/噸區(qū)間適當(dāng)賣出套保。

此外，預(yù)期明年一季度是生豬價格的低谷期，因此空頭可關(guān)注2303合約以及2305合約。

基本面解讀：

1、產(chǎn)能呈現(xiàn)更加趨勢，但四季度供應(yīng)并不寬松

農(nóng)業(yè)部產(chǎn)能預(yù)期； 截止2022年7月，全國能繁母豬存欄4298.1萬頭，環(huán)比增0.5%，比4100萬頭的正常保有量高4.8%，整體處于正常區(qū)間。從國家的數(shù)據(jù)可以看出，母豬存欄量產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步增加的態(tài)勢，母豬的存欄數(shù)據(jù)已經(jīng)逼近5%關(guān)口，5%-10%屬于黃色區(qū)域，屆時國家將啟動母豬產(chǎn)能調(diào)控措施，這也是發(fā)改委以及農(nóng)業(yè)部認(rèn)為生豬價格不會大漲基礎(chǔ)，但從目前豬價不斷上漲的勢頭來看，出現(xiàn)較為明顯的分歧，目前農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)受到質(zhì)疑聲越來越大。

本人產(chǎn)能預(yù)期推演：我們知道三季度，也就是7-8月生豬價格能維持如此高的價格，其實是去年9月、10月是生豬產(chǎn)能的最低谷，在去年10月之后，生豬價格才開始反彈，二元母豬價格開始見底反彈，而仔豬價格反彈是在春節(jié)后，也就是說那個時候養(yǎng)殖信心開始恢復(fù)，其實按理來說也是那個時候生豬產(chǎn)能開始從最低谷反彈(從這個角度來說，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)是有些出入的)，但是恢復(fù)的速度相對緩慢，生豬價格雖然反彈，但幅度以及時間并不理想，僅僅是剛過養(yǎng)殖成本線，元旦之后就開始回落了，真正恢復(fù)是在明年3月之后了，因此從能繁母豬角度看四季度生豬供應(yīng)并不寬松，寬松至少要到明年一季度了。

其次11月以及12月的肥豬對應(yīng)的是9月-10月標(biāo)豬，也就是說，秋天不僅人要貼秋膘，豬也需要貼秋膘，在專業(yè)術(shù)語上就是壓欄，以便在冬季能賣個還價錢。從出欄的角度來看，9月豬價會有一定的支撐。

2、節(jié)日過后屠宰或?qū)⑿》禄?，凍品庫存呈現(xiàn)下滑趨勢

8月下旬以來屠宰開工率呈現(xiàn)增加趨勢，截止到9月9日，屠宰開機(jī)率為23%。隨著學(xué)校開學(xué)，中秋來臨，屠企基礎(chǔ)訂單提升，開工率持續(xù)小幅提升，因中秋以及學(xué)校備貨屬于短期需求提振，中秋備貨結(jié)束后，部分屠企出現(xiàn)了減量甚至停宰放假的現(xiàn)象，預(yù)計節(jié)后屠宰開工率會小幅回落調(diào)整，但幅度不會很大。

7月以來國內(nèi)重點屠宰企業(yè)凍品呈現(xiàn)下滑趨勢，截止到9月2日，庫容率 21.11%，較峰值下降3 個百分點。隨著生豬價格的增加，疊加開學(xué)和中秋備貨的帶動，市場凍品走貨較快，故凍品庫容率繼續(xù)下降。但凍品走貨速度遠(yuǎn)低于生豬及鮮肉的走貨速度，因凍品走貨的市場不一樣，因此凍品的庫存消化速度并未達(dá)到預(yù)期，前屠宰企業(yè)基本無入庫的操作，預(yù)計下周凍品庫容仍是下降趨勢。

3、標(biāo)肥價差倒掛擴(kuò)大支撐現(xiàn)貨價格，但也在注意風(fēng)險

8月中旬以來全國標(biāo)肥豬價差逆轉(zhuǎn)以來，幅度逐步擴(kuò)大，截止到9月2日，全國生豬標(biāo)肥均價-0.22元/公斤。一是氣溫下降之后，肥豬需求有提振，這也讓8月肥豬過剩的邏輯證偽，也是支撐8月下旬以來生豬價格支撐的基礎(chǔ)。9月之后二次育肥現(xiàn)象的增多，因為8月底以及9月育肥的標(biāo)豬，整好趕上冬季出欄，制作臘肉灌腸主要用的是肥豬，因此標(biāo)豬價差倒掛是支撐目前生豬價格，但若在9月下旬之后，若標(biāo)肥價差縮窄或者產(chǎn)生順差，將預(yù)示著肥豬供應(yīng)略顯過剩。因此標(biāo)肥價差是一個重要參考指標(biāo)。

4、 仔豬，母豬補欄謹(jǐn)慎，規(guī)避后期大幅下跌的風(fēng)險

8月中旬以來斷奶仔豬價格延續(xù)跌勢，截止到9月2月，7 公斤斷奶仔豬均價為 515 元/頭，較8月峰值下跌 90 元/頭，市場主流成交價格在 500-550 元/頭。9月初50kg 二元母豬價格為 1759.52 元/頭，較8月初下跌 70 元/頭。8月中旬以來仔豬以及二元母豬價格并未隨著商品豬價格上漲而上漲，反爾部分區(qū)域出現(xiàn)小幅回落，8月補欄仔豬，出欄在春節(jié)以后2月，補欄的母豬對應(yīng)出欄的商品豬在明年5-6月。特別是2-3月是每年需求最低點，因此養(yǎng)殖戶補欄情緒較為謹(jǐn)慎，仔豬市場詢盤成交表現(xiàn)偏弱，母豬訂單偏少，詢單問價氛圍不活躍，而部分規(guī)模企業(yè)仔豬外售量較前期增加，故仔豬價格弱勢下行。

對于仔豬價格相對低迷。除了養(yǎng)殖端預(yù)期明年行情較為低迷外，還有較為隱性的原因是，仔豬的絕對數(shù)量呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，這在前面已經(jīng)分析過了，以價格改變供需的規(guī)律，今年8月生豬產(chǎn)能進(jìn)入恢復(fù)通道，市場仔豬供應(yīng)增加，也讓仔豬供應(yīng)偏緊的態(tài)勢的緩解。

仔豬補欄的謹(jǐn)慎，避免后期再度出現(xiàn)產(chǎn)能快速暴增，市場再次出現(xiàn)供應(yīng)端嚴(yán)重過剩，近而現(xiàn)貨價格出現(xiàn)斷崖式下跌，而市場仔豬供應(yīng)偏緊狀態(tài)緩解，從側(cè)面說明生豬產(chǎn)能進(jìn)入增加的趨勢。

5、國家拋儲效果不大，或?qū)⑦M(jìn)一步增加調(diào)控

9月8日國家拋儲凍豬肉3.77萬噸，但效果并理想，近日國家發(fā)展改革委價格司指導(dǎo)各地發(fā)展改革委抓緊部署，9月份加大政府豬肉儲備投放力度，與國家投放中央豬肉儲備工作形成合力。目前各地正按照工作部署，積極準(zhǔn)備投放豬肉儲備。

我們知道儲備肉的投放量相較于國內(nèi)產(chǎn)量來說九牛一毛，它的作用引導(dǎo)市場情緒，同時反映信號是國家認(rèn)為生豬價格已經(jīng)到了不得不調(diào)控的地步。目前全球各國都在控制通脹目標(biāo)，近期央行持續(xù)實行寬松政策，人民幣兌美元匯率逼近7元關(guān)口，因此國家商品價格敏感程度增加，調(diào)控也比較積極。

豬肉投放的調(diào)控僅僅改變的是情緒，并若市場本身存在較大的供需矛盾，豬肉的拋儲或者收儲難以改變市場供需格局的根本方向，也改變不了價格趨勢，因為生豬不像工業(yè)品那樣，它的的供給調(diào)節(jié)是需要周期的。但當(dāng)供需處在相對平衡或者緊平衡的狀態(tài)下，收儲以及拋售可以短時影響生豬價格波動，使生豬價格盡可能處在相抵平衡的狀態(tài)。

（文章來源：國元期貨）

關(guān)鍵詞： 國元期貨