美聯(lián)儲加息靴子落地，大宗商品22日迎來大面積反彈，純堿期貨更是強勢領(lǐng)漲國內(nèi)商品市場，日內(nèi)漲幅高達4.12%。橫盤窄幅波動已久的純堿后續(xù)能否突破震蕩？機構(gòu)分析認為，雖然長遠看純堿價格或難言樂觀，但短期在下游補庫帶動基差修復(fù)的情況下，純堿期價有望受到一定的提振。

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加息靴子落地純堿回歸基本面主導(dǎo)

北京時間9月22日周四凌晨，美聯(lián)儲9月FOMC利率會議召開，如期加息75個基點，基本符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲重申9月加息不是邊際拐點，將繼續(xù)維持加息來對抗通脹。從鮑威爾新聞發(fā)布會的表態(tài)來看，鮑威爾維持了央行年會以來的鷹派姿態(tài)。對于市場而言，高企的政策利率和未來經(jīng)濟加速走弱的預(yù)期將對于風(fēng)險偏好形成持續(xù)壓制。

前期，純堿期價在整體偏空的交易氛圍影響下弱勢震蕩運行。不過，隨著加息靴子落地，純堿期價22日迎來大幅反彈。中信建投期貨能源首席分析師李彥杰對新華財經(jīng)表示，加息利空出盡后，純堿盤面將回歸基本面主導(dǎo)的交易。預(yù)計在11月議息會議前，純堿價格更多受自身基本面影響。

一方面，7、8八月份純堿產(chǎn)量在年度檢修和限電影響下明顯減少，8月產(chǎn)量僅215萬噸，遠低于正常開工水平的240-250萬噸/月的水平。雖然近期檢修減少，純堿開工率回升，周度產(chǎn)量已回到正常產(chǎn)量水平，但前期供應(yīng)減少使得純堿庫存下降較為明顯。隆眾資訊最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存44.64萬噸，環(huán)比下降1.56萬噸，降幅3.38%。

同時，當(dāng)前玻璃企業(yè)的純堿原料庫存約26天，較年初下降明顯，部分企業(yè)甚至純堿原料囤貨更少。隨著十一假期臨近，玻璃企業(yè)原料補庫需求有望釋放。此外，今年以來純堿出口表現(xiàn)亮眼，1-8月純堿出口量達到125萬噸，較去年同期增加71萬噸，增幅131%，顯著高于市場預(yù)期?？傮w而言，下游補庫疊加出口增加，使得國內(nèi)總庫存下降明顯，對純堿價格支撐明顯。

另一方面，純堿現(xiàn)貨價格明顯強于期貨，最新的重質(zhì)純堿現(xiàn)貨價格在2700-2800元/噸，遠高于主力合約最新價格2399元/噸。面對如此大幅的貼水，基差有修正需求。對此，方正中期期貨高級分析師魏朝明指出，純堿當(dāng)前的高基差體現(xiàn)著市場對純堿遠期供需格局趨弱的預(yù)期。純堿主力01合約低于現(xiàn)貨價格400元左右，意味著400元的價差需要在剩余的4個月時間內(nèi)進行修復(fù)?！叭艄┬韪窬植话l(fā)生顛覆性的變化，整個四季度純堿期價都將有上行空間?！?/p>

玻璃需求向好概率增大

浮法玻璃作為純堿最大的消費端，其盈利情況和產(chǎn)能變動對純堿影響較大。今年以來，浮法玻璃價格僅在春節(jié)后小幅反彈，之后便一路下跌。“玻璃現(xiàn)貨價格已虧損近三月，疊加需求不振影響，7月以來浮法玻璃冷修數(shù)量明顯增加，對純堿需求產(chǎn)生不利影響，這也是近期純堿期價弱勢的最主要原因。”李彥杰稱，當(dāng)前玻璃市場供大于求，終端房地產(chǎn)行業(yè)弱勢運行，玻璃深加工企業(yè)訂單數(shù)量較少，玻璃庫存持續(xù)累積。最新的玻璃企業(yè)庫存約370萬噸，對玻璃價格拖累明顯。

不過，據(jù)他分析，這一弱勢局面或有好轉(zhuǎn)跡象。在政策持續(xù)發(fā)力下，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)存在暫時企穩(wěn)的可能，數(shù)據(jù)顯示，8月房地產(chǎn)開工、施工面積環(huán)比基本持穩(wěn)，竣工面積環(huán)比大幅增加。作為竣工端的玻璃，可能會受益于“保交樓”等相關(guān)政策，預(yù)計四季度玻璃需求或小幅改善，庫存有望下降，價格將出現(xiàn)階段性反彈。屆時純堿價格有望受到一定的提振。

魏朝明進一步表示，隨著玻璃“金九銀十”旺季逐步顯現(xiàn)，市場對玻璃超預(yù)期冷修的擔(dān)憂或有所緩解。同時，光伏玻璃產(chǎn)能投放速度較快，據(jù)工信部9月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，國內(nèi)光伏壓延玻璃在產(chǎn)企業(yè)38家，投產(chǎn)產(chǎn)能113窯370線，產(chǎn)能6.85萬噸/日。1-8月，全國累計產(chǎn)量963.0萬噸，同比增長52.5%。其中，8月光伏壓延玻璃產(chǎn)量約141.8萬噸，同比增長64.5%?！肮夥Ａ略霎a(chǎn)能足以對沖浮法玻璃冷修對純堿需求的影響，玻璃總?cè)杖哿烤S持震蕩攀升態(tài)勢。”

展望后市，魏朝明認為，前期純堿階段性受到悲觀預(yù)期的影響偏弱運行，為有補庫需求的浮法玻璃企業(yè)和光伏玻璃企業(yè)來說提供了難得的套保機遇。“下游補庫動作帶動基差修復(fù)，接下來有可能促成一輪可觀的上漲行情?！?/p>

李彥杰則指出，后期純堿價格或呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，反彈空間取決于玻璃價格走勢和光伏玻璃投產(chǎn)進度。短中期來看，年內(nèi)純堿幾無新增產(chǎn)能，浮法玻璃冷修和光伏玻璃投產(chǎn)對純堿價格影響較大。我們預(yù)計四季度玻璃價格存反彈空間，光伏玻璃增產(chǎn)將持續(xù)，純堿或跟隨玻璃出現(xiàn)反彈。長期來看，年末純堿有近百萬噸新增產(chǎn)能或投產(chǎn)，2023年遠興能源的340萬噸天然堿項目有望達產(chǎn)，純堿明年將進入供應(yīng)過剩的狀態(tài)，價格重心將下移。

（文章來源：新華財經(jīng)）

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