宏觀

國(guó)內(nèi)的兩條主線仍是居民消費(fèi)回補(bǔ)和房地產(chǎn)恢復(fù)。春節(jié)期間返鄉(xiāng)現(xiàn)象普遍，雖公共交通尚未恢復(fù)至疫情前水平，但全國(guó)遷徙指數(shù)已明顯修復(fù)至往年水平，而且初二至初五的遷徙水平明顯高于往年返程集中的特點(diǎn)，疫情對(duì)出行已幾無(wú)影響。大規(guī)模人員流動(dòng)未帶來(lái)二次感染，利于修復(fù)疫情傷疤效應(yīng)及提振節(jié)后出行。春節(jié)期間消費(fèi)火爆，消費(fèi)恢復(fù)較快，疫情放開(kāi)帶來(lái)的消費(fèi)回補(bǔ)由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)預(yù)期增強(qiáng)。消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏會(huì)和兩會(huì)政策預(yù)期形成蹺蹺板效應(yīng)，消費(fèi)修復(fù)快則會(huì)弱化兩會(huì)政策預(yù)期，消費(fèi)修復(fù)慢則會(huì)強(qiáng)化兩會(huì)政策預(yù)期，兩會(huì)前消費(fèi)修復(fù)進(jìn)度和兩會(huì)政策預(yù)期整體會(huì)呈現(xiàn)偏中性的影響，和消費(fèi)相關(guān)的資產(chǎn)提振力度將強(qiáng)于和投資政策預(yù)期相關(guān)的資產(chǎn)。商品房銷(xiāo)售修復(fù)情況不樂(lè)觀，整體表現(xiàn)仍偏弱，房地產(chǎn)修復(fù)進(jìn)程慢于居民其他可選消費(fèi)。

海外氛圍整體偏暖，美債收益率震蕩走低，美元指數(shù)震蕩走弱，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市走高，美國(guó)企業(yè)信用利差走弱也能表征市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖。通脹延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比預(yù)期要好，強(qiáng)勢(shì)加息并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)顯著惡化，加息導(dǎo)致的衰退邏輯有所弱化。隨著加息放緩預(yù)期增強(qiáng)，海外經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期將增強(qiáng)，利于海外悲觀氛圍地緩解，關(guān)注海外通脹回落的節(jié)奏和持續(xù)性。

(資料圖)

對(duì)于黑色來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)的修復(fù)進(jìn)度更為關(guān)鍵，需密切關(guān)注流動(dòng)人員大規(guī)模返程后商品房銷(xiāo)售能否順利修復(fù)，若修復(fù)仍偏慢，則需注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

成材

春節(jié)期間建材現(xiàn)貨基本無(wú)成交，節(jié)后第一天開(kāi)市報(bào)價(jià)上調(diào)20-50元/噸，貿(mào)易商開(kāi)始提貨，資源從鋼廠往社會(huì)轉(zhuǎn)移。北方大區(qū)北京建材和唐山鋼坯庫(kù)存高位，正套資源需等待合適點(diǎn)位出貨，關(guān)注基差走擴(kuò)后正套兌現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊，暫時(shí)認(rèn)為不會(huì)帶來(lái)整體現(xiàn)貨端的壓力。春節(jié)期間短流程基本停工，需正月十五后工人返崗復(fù)工，長(zhǎng)流程三班倒生產(chǎn)無(wú)影響，但由于鋼廠自儲(chǔ)資源多、節(jié)前訂單一般疊加廢鋼價(jià)格高庫(kù)存低，節(jié)中產(chǎn)量維持低位，相應(yīng)的庫(kù)存處于農(nóng)歷同期低位水平。節(jié)后終端開(kāi)工需正月十五后工人逐步到位才能開(kāi)啟，目前來(lái)看不會(huì)受疫情擾動(dòng)，部分項(xiàng)目資金仍緊張，需求預(yù)期相對(duì)中性，低產(chǎn)量低庫(kù)存是支撐，產(chǎn)量回升關(guān)注廢鋼供應(yīng)回升節(jié)奏和鋼廠利潤(rùn)情況，需求旺季成色關(guān)注地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)情況，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍傾向于向上，從消費(fèi)來(lái)看熱卷下游快于螺紋恢復(fù)，從供應(yīng)和庫(kù)存來(lái)看螺紋壓力小于熱卷。

煤焦

春節(jié)期間煤礦放假時(shí)間與往年相比較長(zhǎng)，其中國(guó)營(yíng)大礦春節(jié)期間多正常生產(chǎn)或短暫放假2-3天，現(xiàn)已基本恢復(fù)生產(chǎn)，地方煤礦放假時(shí)間較早，工人返崗較緩，預(yù)計(jì)正月十五后生產(chǎn)恢復(fù)正常水平。下游庫(kù)存水平較低，節(jié)后有一定補(bǔ)庫(kù)需求。進(jìn)口海運(yùn)煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，隨著全球鋼材市場(chǎng)的復(fù)蘇，對(duì)于煉焦煤需求較好。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸春節(jié)期間閉關(guān)3天，目前通車(chē)水平已恢復(fù)至800車(chē)，節(jié)后有望突破1000車(chē)/日。焦炭方面，春節(jié)期間部分鋼廠提降第三輪100元/噸，主流鋼廠及焦企暫未表態(tài)。春節(jié)期間部分焦企降低負(fù)荷，但總體影響有限。焦化廠仍處于虧損狀態(tài)，且下游鋼廠庫(kù)存水平較低，節(jié)后仍有補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)節(jié)后焦價(jià)暫穩(wěn)。

合金

春節(jié)期間合金現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，價(jià)格趨穩(wěn)，錳元素方面，加蓬此前12月月底鐵路垮塌路段已修復(fù)并完成測(cè)試，雖然Eramet尚未恢復(fù)錳礦供應(yīng)，但疊加合金廠節(jié)前大量補(bǔ)庫(kù)，廠庫(kù)尚且充裕，預(yù)計(jì)年后錳礦炒作預(yù)期淡化；碳元素方面，煤礦因管控解除及感染高峰影響，放假數(shù)量較往年有所增加，節(jié)日期間塊煤供需雙弱化，同時(shí)因管控解除，部分中游貿(mào)易商對(duì)兩會(huì)后需求恢復(fù)有樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后惜售待漲現(xiàn)象顯現(xiàn)；利潤(rùn)方面，錳硅北方產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)約200元/噸，硅鐵寧夏產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)約450元/噸；供應(yīng)端，在豐厚利潤(rùn)下，供應(yīng)具備較強(qiáng)彈性，目前產(chǎn)量尚處往年同期水平；而合金當(dāng)前處于近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，在遠(yuǎn)端政策刺激強(qiáng)預(yù)期無(wú)法證偽前，市場(chǎng)在強(qiáng)預(yù)期下會(huì)淡化近端偏弱影響，推動(dòng)節(jié)后市場(chǎng)短期偏強(qiáng)運(yùn)行。

（文章來(lái)源：一德期貨）

關(guān)鍵詞：