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弱現(xiàn)實(shí)下，預(yù)期仍在前行

隨著多部門紓困地產(chǎn)“三支箭”出臺以及逐步落實(shí)下，黑色系走出了整體反彈的行情。

“三支箭”主要從債券、信貸、股權(quán)角度支持房企融資、改善房企現(xiàn)金流，以此進(jìn)一步支持“保交樓”的落實(shí)和居民信心修復(fù)?；凇氨＝粯恰毕潞谏灯贩N的需求提升預(yù)期以及政府對于“地產(chǎn)仍是支柱產(chǎn)業(yè)”的支持表態(tài)，市場短期樂觀情緒持續(xù)回升，即使在已經(jīng)進(jìn)入淡季、終端工地大范圍停工的背景下，盤面黑色系盤面均保持強(qiáng)勢，其中玻璃漲幅相對略慢，且近期進(jìn)入了觀點(diǎn)分化階段。尤其在十二月中旬重要會議強(qiáng)調(diào)“房住不炒”之后，盤面漲幅放緩，直至節(jié)前玻璃主力05合約漲至1700元/噸附近，近月03合約漲至1650元/噸附近。

基本面總體弱勢，短期有所改善

供應(yīng)短期收縮放緩，未來投產(chǎn)量有提升空間

參考統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1月，共有產(chǎn)線冷修2條，冷修合計(jì)900噸，兩條線均為中小產(chǎn)線。而在2022年全年，共冷修42條產(chǎn)線，冷修量合計(jì)25270噸。其中2022年7-12月共冷修產(chǎn)線32條，冷修量20120噸，去年下半年月均冷修5.3條，月均冷修量3350噸；2022年10-12月供冷修14條產(chǎn)線，冷修量8300噸，去年四季度月均冷修3.5條，月均冷修量2766噸。相比之下，今年玻璃冷修進(jìn)度明顯放緩，供應(yīng)縮減斜率不及去年。且考慮到去年十二月下旬的玉晶內(nèi)蒙產(chǎn)線點(diǎn)火，或?qū)⒃谝辉孪卵霾ＡВ瑥亩鴰韺?shí)際供應(yīng)上的1300噸日熔增量。因此短期來看，行業(yè)快速出清階段或告一段落。

2022年下半年的產(chǎn)銷轉(zhuǎn)差并沒有完全打擊到行業(yè)信心，仍有不少企業(yè)有在建產(chǎn)線計(jì)劃(或建成產(chǎn)線)，其中已建成產(chǎn)線在行業(yè)利潤轉(zhuǎn)好時或?qū)⒖焖偻懂a(chǎn)以增加供應(yīng)，而在建產(chǎn)線也會加快建成速度，在仍有一定需求預(yù)期的情況下，已經(jīng)歷持續(xù)5年高利潤的行業(yè)并未走到出清的中后段，供應(yīng)端剛性仍在。

需求端短期轉(zhuǎn)好，投機(jī)需求回升

剛需角度，四季度是傳統(tǒng)的趕工旺季，而部分項(xiàng)目受限于資金等因素，在九、十月份的進(jìn)度或不及計(jì)劃，但十二月需求在部分項(xiàng)目趕工背景下有一定回升。投機(jī)需求角度，在十二月下旬以后，隨著地產(chǎn)支持政策的逐漸發(fā)酵，以及部分北方地區(qū)廠家冬儲政策出臺，貿(mào)易商顧慮有所緩解，投機(jī)需求有所回暖。貿(mào)易環(huán)節(jié)需求回升轉(zhuǎn)移了部分廠家壓力，并以部分低庫存區(qū)域開始啟動了小幅度的挺價提價行為，期待新一輪的漲價促銷。

廠庫壓力部分轉(zhuǎn)移，節(jié)后承受空間提高

全國范圍來看，短期庫存屬于高位小幅下降的趨勢，屬于總量壓力下的小幅改善。而細(xì)化到主流產(chǎn)銷區(qū)來看，華中庫存狀況較為良好，基本屬于本輪壓力較輕區(qū)域；華北地區(qū)企業(yè)庫存在貿(mào)易商拿貨量提高后，去化明顯，壓力雖仍有，但輕于年中及十二月上旬之時；華東地區(qū)庫存雖然仍較高，但近2月整體緩慢去化。在主流地區(qū)壓力不同程度減輕的情況下，廠家或?qū)⒃谀旰笕杂型r意愿。

投資策略

現(xiàn)實(shí)端，玻璃整體壓力較前期有所減輕，主流產(chǎn)銷區(qū)廠家?guī)齑婢兴刂?，年后廠家存在一定的累庫容忍度，挺價意愿或不會立刻消失。而年后的工地復(fù)工或在2月中下旬以后才逐漸全面開啟，需求的驗(yàn)證仍有一段時間，盤面樂觀預(yù)期在政策近期支撐下繼續(xù)運(yùn)行?？紤]到從政策支持反饋到行業(yè)改善需要一定時間，同時居民信心修復(fù)也需要一定時間，從短期大中城市的商品房銷售來看，改善并不明顯，產(chǎn)業(yè)尤其是地產(chǎn)鏈條進(jìn)入正循環(huán)仍需要時間。綜合以上信息：1、預(yù)期及挺價配合下，03合約或較05有一定回升空間(即多03，空05正套)；2、截至撰稿，03合約已至1650以上，05合約1700以上已高于部分廠家成本線，在有倉單情況下，可考慮擇機(jī)賣出保值(拋盤面)。

（文章來源：美爾雅期貨）

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