【資料圖】

觀點：國內(nèi)基本面支撐，銅價暫有望企穩(wěn)

銅

上周銅價回落程度基本符合預(yù)判，恐慌情緒蔓延下，價格仍在67000一線尋到一定支撐。往后看，宏觀層面仍需特別關(guān)注的是海外風(fēng)險暴露的發(fā)生，從歐美央行態(tài)度來看，仍將以控通脹為首要目標(biāo)的進(jìn)行加息操作，風(fēng)險暴露或仍有發(fā)生，但這次從風(fēng)險暴露到處理后的時間短，基于危機事件本身的處理風(fēng)險和失控風(fēng)險我們認(rèn)為應(yīng)該是不高的，但對于今年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是比較不利的，衰退敘事的大背景將會加深，國內(nèi)方面，央行繼續(xù)降準(zhǔn)操作，貨幣環(huán)境仍比較充裕，但也從另一個方面說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動力偏弱，強弱復(fù)蘇的預(yù)期差仍存。產(chǎn)業(yè)角度看，銅礦干擾率比較大的幾個區(qū)域復(fù)產(chǎn)恢復(fù)，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能進(jìn)一步提高，2月產(chǎn)量超預(yù)期并預(yù)期3月產(chǎn)量將進(jìn)一步上臺階，國內(nèi)供給擾動小。下游開工率繼續(xù)回升，本周下游補庫情緒旺盛，進(jìn)口盈利窗口打開，升水重回百元上方，國內(nèi)庫存仍去化較快，有利于價格短期快速尋底。

鋁

近期鋁價受國外宏觀主導(dǎo)弱勢運行，但市場有對貨幣政策進(jìn)一步放寬的預(yù)期?；久嫔?，國內(nèi)供應(yīng)端小幅修復(fù)，下游消費好轉(zhuǎn)，鋁社會庫存進(jìn)入去庫周期，基本面上支撐良好，鋁在劇烈波動宏觀消息中表現(xiàn)相對抗跌。預(yù)計本周鋁市或受去庫及現(xiàn)貨成交活躍等基本面信息提振止跌企穩(wěn)，滬鋁主力合約或運行于18,000-18,800元/噸。關(guān)注宏觀情緒波動及國內(nèi)庫存情況。

鋅

歐美銀行爆發(fā)危機，全球恐慌情緒蔓延之下，上周鋅價大幅走弱?；久妫V端的產(chǎn)出仍處于近年來偏低的位置，全球鋅元素并不算富裕。隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國內(nèi)冶煉量提升，國產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費開始下調(diào)。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)。不過考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認(rèn)為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時可能會比較謹(jǐn)慎。國內(nèi)冶煉產(chǎn)出預(yù)計將保持在相對高位，國內(nèi)煉廠當(dāng)前利潤較好，開工率較高，云南限電對國內(nèi)冶煉形成一定擾動，據(jù)SMM測算每月會影響產(chǎn)出5000噸左右，不過有些煉廠會結(jié)束檢修對沖這部分減量，整體影響不大。可以說全球精煉鋅總供應(yīng)逐步增加的可能性較大，不確定性在于是“大步”還是“小步”。需求端，從國內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國內(nèi)總需求出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)。雖然海外宏觀近日驚心動魄，但從歐美1-2月公布的數(shù)據(jù)來看，海外經(jīng)濟(jì)、消費表現(xiàn)出不錯的韌性，其消費回落速度不及上年年中的預(yù)期，部分表現(xiàn)為LME庫存始終未能累庫。但海外下半年的消費走向不確定性較高，由于近期金融系統(tǒng)風(fēng)險的暴露，美聯(lián)儲加息路徑預(yù)進(jìn)而對未來的消費預(yù)期變得混亂，存在很大變數(shù)?？偟膩砜矗捎诮诤暧^方面風(fēng)險事件的沖擊、疊加國內(nèi)強復(fù)蘇預(yù)期的落空，滬鋅向下跌破前期震蕩區(qū)間，掃描基本面，需求現(xiàn)實及預(yù)期并未明顯走壞，供給端雖存增量預(yù)期，但增幅可能不會特別的大，短期供給相對穩(wěn)定，全球總庫存依然偏低，出現(xiàn)趨勢性下行行情的概率不大，短期隨著恐慌情緒的消散有望反彈，但重回前期震蕩中樞的可能性下降，后續(xù)滬鋅或在重心下移后的區(qū)間中繼續(xù)震蕩。

（文章來源：美爾雅期貨）

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