隨著俄烏沖突的不斷升級(jí)，近日大宗商品巨震，部分大宗商品進(jìn)入上漲通道。

“過去幾天的地緣政治升級(jí)，進(jìn)一步加劇大宗商品市場(chǎng)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。在沖突的這個(gè)階段，很難找到一條緩和沖突升級(jí)的道路?！蹦Ω笸ù笞谏唐凡呗詭焾F(tuán)隊(duì)發(fā)布的一份報(bào)告稱。

消息面上，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月25日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫說，普京準(zhǔn)備派俄羅斯代表團(tuán)前往明斯克與烏克蘭代表團(tuán)進(jìn)行談判。

據(jù)他介紹，俄羅斯代表團(tuán)將包括國(guó)防部、外交部和克里姆林宮的代表，明斯克已被選為會(huì)談地點(diǎn)。佩斯科夫稱，白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科已表示將為俄烏兩國(guó)談判創(chuàng)造所有必要條件。

那么，哪些大宗商品最受到兩國(guó)沖突的影響？

能源：短期價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)仍將持續(xù)

俄羅斯是全球重要的油氣生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。同時(shí)，俄羅斯是歐洲天然氣的主要供應(yīng)來源，歐洲天然氣進(jìn)口量中約40%來自俄羅斯，其中三分之一進(jìn)口經(jīng)烏克蘭，當(dāng)前俄羅斯天然氣產(chǎn)量近700億立方米/月。

2月25日，倫敦布倫特原油期貨4月合約的價(jià)格盤中已經(jīng)突破每桶101美元，在2014年9月以來高位附近運(yùn)行。WTI原油期貨4月合約盤中也觸及95美元左右的高位后有所回調(diào)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)俄羅斯?jié)撛诘哪茉垂?yīng)受阻的擔(dān)憂不斷加重，地緣政治溢價(jià)推升原油和天然氣價(jià)格，預(yù)期短期能源價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)仍將持續(xù)。

摩根大通認(rèn)為，目前的情況證實(shí)了該行兩天前“油價(jià)將長(zhǎng)期高于100美元”的觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)解釋稱，俄羅斯一直是一個(gè)可靠的石油供應(yīng)國(guó)，即使在冷戰(zhàn)最激烈的時(shí)候也是如此。

如果俄烏沖突全面爆至最糟糕的情況，摩根大通認(rèn)為可能會(huì)導(dǎo)致石油價(jià)格升至150美元，通脹飆升導(dǎo)致的全球衰退。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)也指出，即使雙邊關(guān)系惡化，俄羅斯外交官繼續(xù)與歐洲、美國(guó)同行合作，以恢復(fù)伊朗核協(xié)議，這表明協(xié)議可能很快就會(huì)達(dá)成。因此，伊朗石油產(chǎn)量的恢復(fù)可能會(huì)為市場(chǎng)帶來約1.8億桶石油，抵消俄羅斯估計(jì)的部分供應(yīng)沖擊。

南華期貨認(rèn)為，后續(xù)關(guān)注焦點(diǎn)在于，美國(guó)和歐盟對(duì)俄羅斯新一輪制裁中是否會(huì)限制俄羅斯的能源出口。

南華期貨分析稱，接下來可能會(huì)出現(xiàn)兩種情形：第一，若美國(guó)和歐盟限制俄羅斯的能源出口，則原油和天然氣價(jià)格的上行仍將持續(xù)，不排除油價(jià)120美元/桶或漲至更高的水平；第二，若新一輪制裁中涉及俄羅斯能源出口相對(duì)較少，則地緣政治緊張情緒下降將帶動(dòng)油價(jià)大幅回落。

黃金：延續(xù)目前高位震蕩走勢(shì)

隨著俄烏局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速升溫。黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，受到避險(xiǎn)資金青睞。

數(shù)據(jù)顯示，自春節(jié)后以來，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已從1800美元/盎司附近，最高上漲至1950美元/盎司，離2020年8月份的歷史高位已不足150美元。截至2月25日晚間9點(diǎn)半左右，現(xiàn)貨黃金價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，跌破1900美元/盎司。

中泰證券研究所通過研究新世紀(jì)以來10次比較典型的地緣政治沖突事件對(duì)大類資產(chǎn)的走勢(shì)影響，得出結(jié)論：戰(zhàn)前恐慌情緒蔓延下金價(jià)趨于上漲；而當(dāng)沖突爆發(fā)或戰(zhàn)局明朗后，黃金價(jià)格并不必然上漲。

通過復(fù)盤歷次沖突前后黃金價(jià)格的變化，中泰證券研究所發(fā)現(xiàn)，雖然地緣風(fēng)險(xiǎn)事件具有不確定性和突發(fā)性，沖突具體發(fā)生的時(shí)間無法預(yù)測(cè)，但一些地緣沖突前期醞釀時(shí)間較長(zhǎng)，在戰(zhàn)前恐慌情緒的蔓延下，黃金價(jià)格趨于上漲。新世紀(jì)以來的十次地緣沖突前三個(gè)月，COMEX黃金價(jià)格多數(shù)上漲，僅在兩次戰(zhàn)爭(zhēng)前有所回落。而沖突爆發(fā)后，黃金價(jià)格并不必然上漲。在新世紀(jì)以來的十次地緣政治沖突期間，黃金價(jià)格5次上漲與5次下跌。一般而言，戰(zhàn)前市場(chǎng)已有充分預(yù)期，而戰(zhàn)爭(zhēng)正式開始后，在利空出盡的背景下，黃金價(jià)格有回落的可能。

光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，地緣政治步步升級(jí)的策略使得市場(chǎng)預(yù)期呈現(xiàn)出意外和最大化，但同時(shí)也意味著，市場(chǎng)對(duì)黃金后市的分歧不再加大，俄烏地緣影響無論是對(duì)資本市場(chǎng)還是衍生品市場(chǎng)預(yù)期也已然較為充分，所以金價(jià)也出現(xiàn)了多頭獲利回吐。

展大鵬認(rèn)為，后期若俄烏地緣爭(zhēng)端不再繼續(xù)惡化，金價(jià)避險(xiǎn)屬性或進(jìn)一步減弱，甚至存在階段性回調(diào)的可能性。進(jìn)入3月黃金市場(chǎng)焦點(diǎn)或逐漸回歸美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，當(dāng)前黃金走勢(shì)與美實(shí)際利率已出現(xiàn)背離，加息是否表現(xiàn)為“利空落地”，屆時(shí)黃金市場(chǎng)也會(huì)有更明確的反饋。

南華期貨指出，中長(zhǎng)期來看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩，股市吸引力下降，美債/GDP比重繼續(xù)走高的預(yù)期下，貴金屬預(yù)計(jì)仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，而俄烏局勢(shì)如若緩和，則將為貴金屬中長(zhǎng)線布局多單提供較佳機(jī)會(huì)。

高盛則更為樂觀。在最新的大宗商品報(bào)告中該機(jī)構(gòu)表示，黃金“仍有更多上漲空間”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的輪動(dòng)仍處于初期階段，黃金“占據(jù)了吸收這些資金流的獨(dú)特位置”，金價(jià)可能飆升至2350美元/盎司。

有色金屬：仍有看漲動(dòng)力

俄羅斯是重要的鋁、鎳、銅出口國(guó)，俄鋁電解鋁產(chǎn)能占全球6%以上，是世界上最大的鋁生產(chǎn)商之一。

摩根大通認(rèn)為，供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)在未來幾個(gè)季度為工業(yè)金屬增添了進(jìn)一步的看漲動(dòng)力。

“對(duì)鋁而言，一方面俄羅斯每年對(duì)外輸出大約300萬噸電解鋁，其中主要是歐洲地區(qū)，同時(shí)俄烏局勢(shì)也會(huì)加劇和延長(zhǎng)歐洲能源和電力危機(jī)，造成當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)成本高企而導(dǎo)致減產(chǎn)的情況繼續(xù)發(fā)生，我們也看到了俄采取軍事行動(dòng)后，LME鋁的反應(yīng)更為積極?！闭勾簌i對(duì)澎湃新聞?dòng)浾叻治龇Q。

瑞銀表示，當(dāng)前局勢(shì)所帶來的能源價(jià)格高企威脅將對(duì)行業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。所有歐盟金屬生產(chǎn)都可能受影響，甚至?xí)绊懙戒撹F，其中鋁/鋅最易受能源價(jià)格影響，電力占鋁制造成本近35%，鋅冶煉受能源價(jià)格影響程度也較高。

能源調(diào)研機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie估計(jì)，若能源價(jià)格繼續(xù)上漲，則歐洲還會(huì)有400ktpa的鋁產(chǎn)能面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)，而歐洲鋅冶煉要占到全球產(chǎn)量的15%左右。

對(duì)鎳而言，展大鵬分析說，俄鎳雖然去年出口量不高僅4.5萬噸，但往年出口均在10萬噸以上，2022年俄鎳產(chǎn)量有望恢復(fù)至22萬噸的高水平，出口量也有望修復(fù)性增加，但俄鎳出口中約40%流向歐洲，同時(shí)俄鋁大股東也是俄鎳的重要股東，海外投資者也會(huì)擔(dān)心俄鎳對(duì)西方的供應(yīng)受到影響，從而造成LME鎳跟隨性拉漲。

SMM上海有色網(wǎng)分析稱，鎳及鋁因俄羅斯在全球供應(yīng)中占比較高，因此對(duì)于俄烏沖突引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂反饋更為明顯。對(duì)于鎳金屬而言，俄羅斯純鎳供應(yīng)量占全球純鎳供應(yīng)占比15%以上，若雙方軍事沖突影響到商品出口，那么鎳價(jià)有繼續(xù)沖高的預(yù)期。

不過，展大鵬也表示，俄烏地緣爭(zhēng)端在拜登表態(tài)不出兵烏克蘭后對(duì)金融市場(chǎng)的影響快速減弱，昨晚市場(chǎng)開始出現(xiàn)反向操作，基本金屬在回吐部分漲幅之后研判回歸自身的基本面。

（文章來源：澎湃新聞）

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