目前，國(guó)內(nèi)煤制乙二醇裝置穩(wěn)定運(yùn)行，新裝置持續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)過(guò)剩局面尚未扭轉(zhuǎn)，加之港口庫(kù)存已經(jīng)臨近100萬(wàn)噸關(guān)口，乙二醇價(jià)格持續(xù)偏弱。

春節(jié)后，乙二醇持續(xù)交易累庫(kù)現(xiàn)實(shí)，走勢(shì)明顯偏弱，PTA2205合約與乙二醇2205合約價(jià)差從1月的平水附近持續(xù)走高，2月底已經(jīng)達(dá)到700元/噸。截至2月底，乙二醇主力2205合約已經(jīng)從春節(jié)后5660元/噸以上的高點(diǎn)跌破5000元/噸整數(shù)關(guān)口，跌幅超11%。布倫特原油價(jià)格臨近100美元/桶大關(guān)，石腦油路線生產(chǎn)乙二醇陷入虧損狀態(tài)，部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)或減產(chǎn)，而煤價(jià)穩(wěn)中有降，所以煤制路線裝置維持穩(wěn)定運(yùn)行。整體來(lái)看，乙二醇供應(yīng)過(guò)剩局面尚未扭轉(zhuǎn)，石腦油路線生產(chǎn)乙二醇有繼續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期。

低利潤(rùn)下供應(yīng)有所收縮

今年以來(lái)，鎮(zhèn)海煉化、廣西華誼等新裝置順利投產(chǎn)，前期檢修的多套煤化工裝置也在煤價(jià)回落后紛紛重啟，新杭能源40萬(wàn)噸裝置不斷推遲檢修時(shí)間。乙二醇供應(yīng)恢復(fù)明顯，港口庫(kù)存快速累積，截至2月28日，華東主港地區(qū)乙二醇庫(kù)存總量94.5萬(wàn)噸，較春節(jié)前增加近30萬(wàn)噸。供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩使得乙二醇基差從去年年底的35元/噸走弱至-100元/噸，這是乙二醇在春節(jié)前后價(jià)格不斷走弱的主要邏輯。

春節(jié)后，隨著EO需求逐漸恢復(fù)，富德、三江、福煉等裝置積極轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤(rùn)較好的EO，浙石化兩套裝置也減少了深度虧損的乙二醇產(chǎn)出，部分乙烯轉(zhuǎn)產(chǎn)PE.截至上周五，國(guó)內(nèi)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷從2月中旬74%的高位降至69%附近。部分韓國(guó)、新加坡近洋短流程裝置則因石腦油路線生產(chǎn)乙二醇的現(xiàn)金流虧損擴(kuò)大，同樣有降負(fù)減產(chǎn)動(dòng)作，外加美國(guó)110萬(wàn)噸的新裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，預(yù)期后市乙二醇進(jìn)口可能會(huì)有下降。

不過(guò)，部分裝置減產(chǎn)的利多暫時(shí)難以對(duì)乙二醇形成明顯提振，一方面，國(guó)內(nèi)石腦油路線生產(chǎn)乙二醇裝置繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)EO等其他產(chǎn)品的空間有限，乙二醇的供應(yīng)是否進(jìn)一步下降主要關(guān)注上游乙烯裝置負(fù)荷的調(diào)整動(dòng)態(tài)。因國(guó)內(nèi)多為煉廠一體化配套裝置，具備產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)乙烯裝置下游又配套多種化工品，具備產(chǎn)品多樣化的優(yōu)勢(shì)，所以長(zhǎng)流程裝置的減產(chǎn)與利潤(rùn)走勢(shì)往往難以同步，導(dǎo)致今年石腦油一體化制乙二醇的現(xiàn)金流不斷創(chuàng)出新低。另一方面，煤制利潤(rùn)虧損有所收窄，煤化工裝置有望維持穩(wěn)定運(yùn)行，哈密廣匯、山西美錦等新裝置也將陸續(xù)投產(chǎn)，煤制供應(yīng)有望維持穩(wěn)中有升的局面。

總體來(lái)看，雖然近期乙二醇累庫(kù)速度環(huán)比有所改善，但是仍難以改變供應(yīng)過(guò)剩的大格局，后市主要關(guān)注虧損背景下，石腦油路線生產(chǎn)乙二醇裝置是否會(huì)有進(jìn)一步的減產(chǎn)動(dòng)作。

聚酯高開(kāi)工和高庫(kù)存的矛盾加劇

下游聚酯負(fù)荷繼續(xù)回升，截至上周五已提升至91.9%附近。按照檢修進(jìn)度來(lái)看，后市依舊有1—2個(gè)百分點(diǎn)的上升空間，但是聚酯產(chǎn)品的銷(xiāo)售局面卻遲遲難以打開(kāi)。上周四，在原油價(jià)格大漲之際，聚酯工廠趁機(jī)促銷(xiāo)出貨，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)在春節(jié)后首次大幅放量，平均達(dá)到400%。

目前，工人已經(jīng)陸續(xù)返回，下游江浙織機(jī)綜合開(kāi)工提升至72%，較上周提升20個(gè)百分點(diǎn)，但是終端新訂單表現(xiàn)一般，仍以春節(jié)前接洽的訂單為主，在滌絲價(jià)格高位的背景下，下游觀望情緒濃重。隨著紡織服裝訂單的季節(jié)性旺季將至，預(yù)計(jì)3月中旬下游織造的剛需備貨將有所增加，但是投機(jī)需求不足，滌絲高庫(kù)存壓力暫時(shí)難以緩解，將持續(xù)壓制市場(chǎng)多頭情緒。

綜合以上分析，在石腦油路線生產(chǎn)乙二醇虧損的背景下，國(guó)內(nèi)外的乙二醇產(chǎn)出均有收縮，但是國(guó)內(nèi)煤制乙二醇裝置穩(wěn)定運(yùn)行，新裝置持續(xù)投產(chǎn)，乙二醇供應(yīng)過(guò)剩局面尚未扭轉(zhuǎn)，港口庫(kù)存已經(jīng)臨近100萬(wàn)噸關(guān)口，乙二醇價(jià)格持續(xù)偏弱。在乙烯裂解下游產(chǎn)品全面虧損的格局下，預(yù)計(jì)可能會(huì)有更多的裝置減產(chǎn)降負(fù)，這是潛在的利多因素。(作者單位：國(guó)投安信期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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