在俄烏沖突升溫、歐美將俄剔除出SWIFT等因素的推動(dòng)下，全球金融市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好受沖擊顯著。市場對大宗商品供應(yīng)的擔(dān)憂在加劇，能源類大宗商品、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格大幅飆升。

其中，布倫特原油強(qiáng)勢突破100美元大關(guān)，創(chuàng)下近8年新高；歐洲天然氣一度大漲超50%，逼近歷史高點(diǎn)；棕櫚油、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格紛紛大漲，受黑海地區(qū)植物油出口遇阻刺激，3月1日棕櫚油價(jià)格大漲7.7%，突破12000元大關(guān)，創(chuàng)下14年新高。

值得注意的是，由于俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品資源國，若歐美對俄羅斯的制裁進(jìn)一步升級至大宗商品層面，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測原油、歐洲天然氣、鋁、鎳、油脂、小麥和玉米等品種將大幅上漲。不過，投資者仍需警惕沖突明朗后商品的巨幅波動(dòng)，以及部分品種價(jià)格迅速回落。

在金融市場上，俄羅斯盧布匯率跌幅驚人，一天之內(nèi)跌近30%，引發(fā)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化交易風(fēng)險(xiǎn)控制——外匯交易機(jī)構(gòu)紛紛提醒客戶密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，甚至有部分外匯機(jī)構(gòu)已暫停盧布開倉交易。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國際地緣政治形勢更加不穩(wěn)定，未來全球經(jīng)濟(jì)、政治甚至產(chǎn)業(yè)鏈格局等都可能會(huì)面臨一系列洗牌。如何趨利避害，投資者需謹(jǐn)慎觀察，嚴(yán)控交易風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，對于地緣政治比較敏感的黃金市場，因具避險(xiǎn)屬性而備受資金青睞，包括黃金相關(guān)股票、黃金ETF和黃金期貨在內(nèi)的投資標(biāo)的獲得資金流入，市場各方普遍看好其后市發(fā)展。

周二歐美股市大跌，油價(jià)則繼續(xù)暴漲。其中，美股三大股指全線下跌。道指跌1.76%，暴跌近600點(diǎn)，報(bào)33294.95點(diǎn)。納指跌1.59%，跌近220點(diǎn)，報(bào)13532.46點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)跌1.55%，報(bào)4306.26點(diǎn)。板塊方面，金融板塊跌近4%領(lǐng)跌，能源板塊獨(dú)漲。

香港萬得通訊社報(bào)道，周二(3月1日)，國際油價(jià)集體上漲，美油2022年4月合約漲11.09%報(bào)106.34美元/桶，創(chuàng)2014年6月以來收盤新高；布油2022年5月合約漲9.47%報(bào)107.25美元/桶。

供應(yīng)擔(dān)憂加劇，多個(gè)大宗商品價(jià)格飆升

數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是世界上最大的原油生產(chǎn)國之一。據(jù)BP統(tǒng)計(jì)，2020年，俄羅斯原油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的12.6%，出口量占全球的11.4%。同時(shí)，俄羅斯的天然氣產(chǎn)量也位居世界前列，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年歐盟進(jìn)口天然氣中超過40%來自俄羅斯。

由于各類資金紛紛押注俄烏沖突爆發(fā)前后帶來的不確定性，供應(yīng)關(guān)系的擔(dān)憂和投資避險(xiǎn)的需求往往在沖突升級前就推動(dòng)大宗商品價(jià)格走高。

以原油和天然氣為例，今年以來，WTI原油價(jià)格大漲逾31%，2月24日最高則飆升至100.54美元，時(shí)隔近8年首次突破100美元大關(guān)；荷蘭TTF天然氣期貨則漲超55%，2月24日大漲逾50%，最高漲至132.71歐元/兆瓦時(shí)，隨后有所回落。此外，國際金價(jià)年內(nèi)漲幅也明顯，達(dá)到4.55%，最高觸及1976.5美元/盎司。

香港萬得通訊社報(bào)道，周二(3月1日)，國際油價(jià)集體上漲，美油2022年4月合約漲11.09%報(bào)106.34美元/桶，創(chuàng)2014年6月以來收盤新高；布油2022年5月合約漲9.47%報(bào)107.25美元/桶。

平安期貨化工分析師任雪表示，因?yàn)闆_突升級，美國、歐洲將一些俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中移除，BP計(jì)劃出售其所持俄羅斯最大石油公司股份。在此情況下，俄羅斯原油出口可能面臨受西方限制的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)因?yàn)檫\(yùn)輸成本等有一定抬升，歐佩克+與頁巖油受限于資本開支增產(chǎn)緩慢，原油市場緊缺程度存在加劇的可能。

東證衍生品研究院能化高級分析師安紫薇也表示，俄烏沖突升級后，因買家擔(dān)心支付存在障礙，俄羅斯主要出口油種對布倫特形成了2005年以來最深的折價(jià)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將進(jìn)一步上升，油價(jià)可能進(jìn)一步上漲。

值得注意的是，歐美是否會(huì)發(fā)動(dòng)針對俄鋁的出口制裁，也是近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。俄羅斯是世界第二大原鋁生產(chǎn)國，2020年俄鋁產(chǎn)量約占全球原鋁產(chǎn)量6%。同時(shí)，俄羅斯也是最大的鋁出口國，2019年俄鋁原鋁、鋁合金出口量分別為190萬噸、84萬噸，占全球總貿(mào)易量的17.4%、6.9%。

2018年，美國對俄鋁制裁，消息公布之初的11個(gè)交易日內(nèi)，LME鋁價(jià)暴漲30%。若歐美此次將俄鋁納入制裁范圍，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為內(nèi)外盤受到的沖擊并不會(huì)比2018年之時(shí)來得小。

此外，由于俄烏沖突導(dǎo)致不少農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)受限，相關(guān)品種也被點(diǎn)燃了一輪上漲的熱情。受黑海地區(qū)植物油出口遇阻刺激，市場需求轉(zhuǎn)向棕櫚油、豆油等替代油脂，3月1日棕櫚油價(jià)格大漲7.7%，突破12000元大關(guān)，創(chuàng)下14年新高；豆油價(jià)格大漲5.16%，報(bào)10880元/噸，創(chuàng)13年多新高。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩稱，從策略層面看，當(dāng)前俄烏局勢仍存較多不確定性，短期將支撐大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行。就原油、天然氣以及鋁等大宗商品來看，仍需進(jìn)一步觀察歐美對俄是否會(huì)推出相關(guān)限制出口的制裁政策。

“綜合來看，當(dāng)前俄烏局勢對大宗商品的影響為事件驅(qū)動(dòng)型，在事件本身不確定性較高的情況下，大宗商品交易風(fēng)險(xiǎn)也較高，建議投資者謹(jǐn)慎交易。如果俄烏局勢得到緩解并回到談判層面，則需謹(jǐn)防漲幅回吐的風(fēng)險(xiǎn)。地緣政治影響終短暫，大宗商品價(jià)格仍將回歸其供需基本面?！毕默摤撜f。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)警：若制裁升級，價(jià)格將繼續(xù)大漲

從商品供需層面看，俄羅斯和烏克蘭是重要的大宗商品資源國，烏克蘭是全球重要的谷物出口國，俄羅斯則在全球原油、天然氣供應(yīng)方面有著舉足輕重的地位，兩者的沖突勢必對全球大宗商品供應(yīng)產(chǎn)生影響。

夏瑩瑩表示，如果歐美對俄羅斯制裁進(jìn)一步升級至大宗商品層面，則能源類、鋁等價(jià)格有進(jìn)一步大漲的可能，會(huì)直接影響國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

烏克蘭和俄羅斯均為主要農(nóng)產(chǎn)品作物的主產(chǎn)區(qū)。以油脂油料為例，2021~2022市場年度，兩國的油菜籽出口合計(jì)占到全球出口的20%，俄羅斯菜籽油出口占全球出口15%；兩國葵花籽出口合計(jì)占全球出口的33%，葵花籽油出口合計(jì)占全球出口的近80%。

高盛稱，隨著俄烏沖突升級，以及西方加大對俄制裁力度，以俄羅斯為主要生產(chǎn)國的一些大宗商品料將出現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步飆升。高盛在2月27日的一份報(bào)告中指出，就原油價(jià)格而言，風(fēng)險(xiǎn)傾向于“進(jìn)一步大幅上行”。該機(jī)構(gòu)把倫敦布倫特原油期貨的1個(gè)月目標(biāo)價(jià)從95美元/桶上調(diào)至115美元/桶。

此外，高盛預(yù)計(jì)歐洲天然氣、鋁、鈀、鎳、小麥和玉米價(jià)格也將上漲。該行稱，大宗商品市場不僅需要反映“支付俄羅斯出口存在的困難”，還需要反映俄羅斯大宗商品最終受到西方限制的風(fēng)險(xiǎn)。金屬方面，考慮到制裁不確定性和沖突升級風(fēng)險(xiǎn)，西方買家猶豫不決，俄羅斯金屬貿(mào)易已減少。

興業(yè)期貨資深研究員魏瑩認(rèn)為，目前，市場擔(dān)心俄烏沖突及后續(xù)制裁可能引發(fā)歐洲能源短缺和全球糧食安全。不過，俄烏沖突對未來供應(yīng)溢價(jià)的影響，極大地取決于地區(qū)軍事沖突升級的可能性和持續(xù)性，以及西方對俄采取的制裁措施、制裁力度和制裁時(shí)長。

“如果俄烏沖突或者后續(xù)西方制裁，影響俄烏能源品和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與出口，那么大宗商品價(jià)格上行的持續(xù)性及通貨膨脹的壓力可能超預(yù)期，將加劇未來美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力，引發(fā)市場對未來經(jīng)濟(jì)增長更快回落的擔(dān)憂。”魏瑩說。

俄烏沖突之后，未來市場怎么走？凱豐投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱表示，商品方面，低庫存環(huán)境下，局勢惡化對需求遏制有限，畢竟沖突本身會(huì)消耗大量金屬，同時(shí)還會(huì)對供給與供應(yīng)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響，總體支撐有色上漲；就原油市場而言，伊朗會(huì)談與地緣政治產(chǎn)生的相反作用則會(huì)加大市場波動(dòng)；農(nóng)產(chǎn)品板塊方面，在“拉尼娜”的第二年，糧食供給繼續(xù)受到壓制，因?yàn)蹩颂m成為沖突中心，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格獲得向上推動(dòng)的影響也在急劇顯現(xiàn)。

“黑天鵝”事件推升市場波動(dòng)性

在俄烏沖突升溫、歐美將俄剔除出SWIFT等因素的推動(dòng)下，全球金融市場出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好受沖擊顯著。

在情緒降溫之后，市場開始企穩(wěn)。3月1日，盧布匯率在前一日暴跌的基礎(chǔ)上有所回調(diào)，美元兌盧布報(bào)價(jià)為105.08.此前的2月28日，盧布一度跌至1美元兌換119.25盧布，創(chuàng)下歷史新低，跌幅近30%。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，俄羅斯盧布匯率的跌幅已逾40%。

在市場的劇烈波動(dòng)中，外匯交易機(jī)構(gòu)紛紛采取應(yīng)對舉措。券商中國記者從全球在線外匯交易商嘉盛獲悉，針對近期盧布外匯期貨波動(dòng)加劇，嘉盛已暫停該品種開倉交易。該機(jī)構(gòu)同時(shí)提醒，其他眾多市場可能也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，玉米、小麥僅限于電話交易。市場劇烈波動(dòng)期間的交易存在極高風(fēng)險(xiǎn)，并不適合所有投資者進(jìn)行操作。

南華期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期的外匯波動(dòng)對橫華國際(南華期貨香港子公司)的業(yè)務(wù)造成了一定影響，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。橫華國際也積極關(guān)注近期風(fēng)險(xiǎn)因素，密切跟蹤市場動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)客戶交易風(fēng)險(xiǎn)控制。

回顧歷史，俄羅斯的盧布匯率曾經(jīng)長期維持30盧布兌換1美元。而后的2014年，俄羅斯因?yàn)榭死锩讈唵栴}受到西方制裁，并遭遇油價(jià)大跌，導(dǎo)致盧布暴跌，從2014年7月到2015年1月，盧布下跌了48%，匯率跌到70一線。近期，隨著西方制裁力度的加大，盧布匯率貶值幅度進(jìn)一步放大，2月27日美國新增包括SWIFT禁令、對俄央行部署外儲(chǔ)進(jìn)行限制等制裁措施，引發(fā)市場擔(dān)憂。

時(shí)隔一天之后，3月1日避險(xiǎn)情緒有所降溫，美元指數(shù)在前幾日大幅上漲基礎(chǔ)上回調(diào)至97整數(shù)關(guān)口下方，而人民幣匯率也重新回到6.31.此前，人民幣匯率連續(xù)突破6.32、6.31， 2月28日最高升至6.3025，再創(chuàng)2018年4月以來新高。

當(dāng)日，在全球股票市場的亞洲交易時(shí)段，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍出現(xiàn)反彈。其中，A股上證指數(shù)收漲0.77%，日經(jīng)225指數(shù)收漲1.2%，歐美股指期貨也普遍出現(xiàn)上漲。而此前一個(gè)交易日，受到避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，歐美等全球股市均出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，而且標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率指數(shù)VIX再度飆升，債券則重新獲得青睞。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，當(dāng)前全球大類資產(chǎn)暫不需要定價(jià)戰(zhàn)爭進(jìn)一步升級的風(fēng)險(xiǎn)，如風(fēng)險(xiǎn)真正發(fā)生，烏克蘭危機(jī)上升為美國和俄羅斯之間的正面沖突，大類資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向黃金、原油、軍工、貨幣市場基金。

顯然，隨著國際地緣政治形勢更加不穩(wěn)定，未來全球經(jīng)濟(jì)、政治甚至產(chǎn)業(yè)鏈格局等都可能會(huì)面臨一系列洗牌。如何趨利避害，投資者需謹(jǐn)慎觀察，嚴(yán)控交易風(fēng)險(xiǎn)。

避險(xiǎn)溢價(jià)已有所顯現(xiàn)，中長期依舊看漲金價(jià)

對于地緣政治比較敏感的黃金市場，因具避險(xiǎn)屬性而備受資金青睞，包括黃金相關(guān)股票、黃金ETF和黃金期貨在內(nèi)的投資標(biāo)的獲得資金流入。此前的2月24日，國際金價(jià)一度上漲到1975.7美元，當(dāng)日上漲65美元。到3月1日，國際金價(jià)維持在1900美元/盎司附近。2月份，國際金價(jià)上漲5.8%，創(chuàng)下2021年5月以來最大的單月漲幅。

“金價(jià)往往會(huì)在事件發(fā)生后的幾個(gè)月內(nèi)維持高位?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)(WGC)全球研究負(fù)責(zé)人Juan Carlos Artigas表示，歷史數(shù)據(jù)表明，在與重大地緣政治危機(jī)相關(guān)的尾部事件中，黃金往往能夠做出積極反應(yīng)，盡管價(jià)格會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但金價(jià)往往會(huì)在事件發(fā)生后的幾個(gè)月內(nèi)維持高位。此外，黃金擁有一個(gè)根基深厚的高流動(dòng)性市場，平均日交易額超過1200億美元 ，且買賣價(jià)差較小。所有這些特點(diǎn)，加之金條不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，都使得黃金成為搶手的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，最近10年全球央行增持黃金的數(shù)量超過4500噸，截至2021年9月，總持有量比10年前增加15%，達(dá)到約3.6萬噸，增至31年來最高水平。與黃金儲(chǔ)備不斷提高形成對照的是，美元的存在感正在下降，全球各貨幣的外匯儲(chǔ)備占比中，美元占比已經(jīng)降至25年來最低水平，并且首次跌破60%。

具體來看，俄羅斯，該國自2018年初開始大幅出售和削減美債。美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)的俄羅斯投資者持有美國國債比例也從2009年的高點(diǎn)4.2%降至2021年末的0.1%。俄羅斯央行的外匯儲(chǔ)備中，黃金占比已經(jīng)提升到了22%。

平安期貨首席研究員周拓表示，在抗通脹、避險(xiǎn)二者的共振下，金價(jià)將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。本次俄烏沖突的不確定性仍在延續(xù)，而俄烏緊張局勢通過能源價(jià)格強(qiáng)化通脹預(yù)期，提振金價(jià)。另外，美國中期選舉、伊朗核協(xié)議等政治因素也將對金價(jià)構(gòu)成支撐。

“黃金價(jià)格中長期看漲?！睎|證衍生品研究院資深外匯分析師徐穎認(rèn)為，避險(xiǎn)溢價(jià)在黃金定價(jià)中已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，而俄烏問題對金價(jià)后續(xù)的影響，與是否有更多超預(yù)期的事件爆發(fā)息息相關(guān)。中長期看，即便黃金市場上結(jié)束了地緣政治的脈沖式交易，后續(xù)因經(jīng)濟(jì)基本面中長期面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，這也將進(jìn)一步推動(dòng)黃金價(jià)格。

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（文章來源：券商中國）

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