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PTA供需兩弱，價格難有上漲動能，但是低估值使得PTA下行空間有限。在這種情況下，PTA或延續(xù)弱勢震蕩的走勢。

估值偏低限制下行空間

目前，PTA整體處于供大于求的格局之中，期貨價格長期處于低位震蕩的走勢。從成本的角度來看，目前PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損170元/噸，加工費(fèi)為430元/噸，處于偏低的水平。與此同時，市場對后期市場需求并不樂觀，期貨價格貼水現(xiàn)貨200元/噸左右。因此，目前PTA處于現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)虧損、加工費(fèi)偏低、期貨低于現(xiàn)貨的格局之中，從估值的角度來看，PTA下行的空間相對有限。

由于生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳，近期儀征石化、新疆中泰等裝置或停車或降幅，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷整體處于下降的態(tài)勢之中。截至12月2日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷為67.49%，較去年同期下降6.41個百分點(diǎn)。較為樂觀的是，目前PTA的庫存處于正常水平，沒有明顯的累積現(xiàn)象。截至12月1日，國內(nèi)PTA原料庫存為4.76天，較去年同期下降0.64天。從供應(yīng)來看，雖然PTA的開工負(fù)荷低于去年同期，庫存偏低，但是相較近期下游大規(guī)模的降負(fù)，整體的供應(yīng)仍然較為充裕。

織造業(yè)負(fù)荷大幅下降

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份國內(nèi)制造業(yè)PMI為48，近9個月以來有6個月在榮枯線下方，市場對于服裝的需求開始下降。與此同時，受歐美高通脹的影響，海外購買力下降，服裝出口也出現(xiàn)了下滑。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份我國服裝制品出口總額為135.69億美元，同比下降16.8%。受外需不足和內(nèi)需疲軟的影響，國內(nèi)紡織品訂單下降，終端織造行業(yè)開工負(fù)荷遠(yuǎn)低于往年同期水平。

截至12月2日，國內(nèi)聚酯行業(yè)、終端織造行業(yè)開工負(fù)荷分別為76.43%、40%，較去年同期分別下降7.79、20個百分點(diǎn)，PTA的下游和終端需求疲軟。與此同時，由于終端需求不暢，大量的聚酯產(chǎn)品并沒有被市場消化，而是以庫存的形式存在。截至12月2日，國內(nèi)滌綸長絲FDY、滌綸長絲POY、滌綸長絲DTY的庫存分別為33.7天、33.4天、40.8天，較去年同期分別上升11.2天、12.9天、16.3天，同比分別上升49.78%、62.93%、66.53%。目前，聚酯企業(yè)不僅需要面臨訂單不足、去庫存的壓力，同時生產(chǎn)還處于虧損的狀態(tài)，這使得企業(yè)生產(chǎn)積極性不足，對于PTA的備貨需求更是有限。整體來看，PTA需求疲軟的現(xiàn)狀沒有改變的跡象，PTA價格整體偏弱的格局難以改變。

綜上所述，一方面，化纖產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)營狀況不佳，特別是終端織造業(yè)開工負(fù)荷大幅下降，累庫壓力逐漸向化纖產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)，這將進(jìn)一步壓縮企業(yè)的加工費(fèi)，倒逼企業(yè)降負(fù)。在這種情形下，PTA價格難有上行的動力。另一方面，目前PTA生產(chǎn)企業(yè)處于虧損之中，加工費(fèi)偏低，期貨貼水現(xiàn)貨，估值整體偏低，下行空間有限。基于上述判斷，預(yù)計PTA難以改變目前低位震蕩的格局。(作者單位：中原期貨)

（文章來源：期貨日報）

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