桂浩明

本周，A股市場(chǎng)上的一件大事是中國(guó)移動(dòng)在總市值上向貴州茅臺(tái)發(fā)起了挑戰(zhàn)。目前，兩家公司的總市值都在2.2萬億元左右，處于一種膠著狀態(tài)，鹿死誰(shuí)手，還難有定論。

(資料圖片)

貴州茅臺(tái)是一家有上百年歷史的傳統(tǒng)企業(yè)，上市20多年來，以其優(yōu)異的業(yè)績(jī)，贏得了廣大投資者的青睞，其股價(jià)也在各路資金的推動(dòng)下，逐波上行，在市值上長(zhǎng)期占據(jù)中國(guó)股市第一的寶座。

在A股市場(chǎng)上，市值靠前的股票大都是銀行，其中被戲稱為“宇宙第一大行”的工商銀行，自上市以來就是A股中盈利最多的，它的市值也曾經(jīng)是A股中最大的。但隨著時(shí)間推移，由于各方面因素的制約，工商銀行（也包括其他一些國(guó)有資本控股的大行），估值不斷下調(diào)，這也使得貴州茅臺(tái)得以在盈利不到工商銀行1/4的情況下，市值能夠超出工商銀行30%以上。

在中國(guó)移動(dòng)A股上市之前，貴州茅臺(tái)市值第一的地位，在A股市場(chǎng)上是無可撼動(dòng)的。雖然貴州茅臺(tái)股價(jià)自2021年以來有所下調(diào)，其市值也回落了一些，但還是遙遙領(lǐng)先于其他公司。

長(zhǎng)期以來，投資者把貴州茅臺(tái)視為價(jià)值投資的典型案例。該公司在上市后，借助資本市場(chǎng)的支持，抓住了國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的契機(jī)，不但鞏固了國(guó)內(nèi)白酒第一品牌的位置，而且連續(xù)多年快速發(fā)展。因此，很多基金把它作為投資組合中的標(biāo)配，以至在客觀上形成了“抱團(tuán)”的態(tài)勢(shì)。即便是現(xiàn)在，貴州茅臺(tái)還是A股市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)持有比例最高的股票之一。高度集中的機(jī)構(gòu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，也是公司股價(jià)穩(wěn)定的重要保證。

然而，圍繞貴州茅臺(tái)的市值，市場(chǎng)上也并非沒有爭(zhēng)議。該股目前市盈率也在35倍上下，市凈率則是11倍多。2022年擬分配的利潤(rùn)加上去年年中已經(jīng)實(shí)施的特別股利分配，以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的2022年全年股息率也就2.7%左右。雖然從絕對(duì)值（478.21元）來說是很高，但相對(duì)于愈1700元的股價(jià)而言，回報(bào)并不算很豐厚，而且目前成交也不算很活躍，使得投資者持股熱情下降。

另外，市場(chǎng)也質(zhì)疑貴州茅臺(tái)雖然也有較高的技術(shù)含量（在防偽包裝上非常突出），但畢竟并不是國(guó)家大力扶持發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，也不涉及急需突破的“卡脖子”項(xiàng)目。而且白酒消費(fèi)，特別是奢侈型的高端白酒消費(fèi)，也不是鼓勵(lì)與提倡的。因此，貴州茅臺(tái)作為市值第一股，很難真正代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，給中國(guó)移動(dòng)在市值上挑戰(zhàn)它創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

中國(guó)移動(dòng)作為國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信行業(yè)最大的企業(yè)，這幾年在穩(wěn)定手機(jī)通信及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的同時(shí)，加大了包括云服務(wù)在內(nèi)的各項(xiàng)移動(dòng)通信增值服務(wù)，在發(fā)展上逐漸突破了瓶頸，走上了新的征程。去年回歸A股后，股價(jià)穩(wěn)步上行。特別是今年ChatGPT題材出現(xiàn)以后，市場(chǎng)對(duì)于具有數(shù)據(jù)、算法、算力優(yōu)勢(shì)的企業(yè)高度重視，而中國(guó)移動(dòng)恰好在這方面獨(dú)占鰲頭，股價(jià)也就開始大幅上漲，當(dāng)接近并且站上百元大關(guān)后，在總市值上也就與貴州茅臺(tái)并駕齊驅(qū)了。

在眾多投資者看來，中國(guó)移動(dòng)在市值上的趕超，很大程度上反映出市場(chǎng)對(duì)于科技題材的關(guān)注度大為提高，對(duì)于其中的大盤股，也愿意給予較高的估值。這種狀況在中國(guó)證券市場(chǎng)上是前所未有的。長(zhǎng)期以來，大盤股折價(jià)而小盤股溢價(jià)是普遍現(xiàn)象，貴州茅臺(tái)市值第一的現(xiàn)實(shí)，則更多只是一個(gè)特例。中國(guó)移動(dòng)的后來居上，表明情況正在發(fā)生變化。這表明，中國(guó)資本市場(chǎng)開始從價(jià)值投資的角度看待大盤股，這無疑是個(gè)很大的進(jìn)步。

隨著新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，今后一定會(huì)有更多的優(yōu)勢(shì)科技企業(yè)脫穎而出，在創(chuàng)造輝煌業(yè)績(jī)的同時(shí)，股價(jià)也能夠不斷上臺(tái)階。而這種局面的到來，一定也是中國(guó)資本市場(chǎng)更上一層樓的標(biāo)志。

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