截至到9月15日，LL2301期貨8089元/噸，較8月15日上漲3.76%。截至到9月15日LL主力基差130元/噸，較8月15日走強(qiáng)76元/噸。對比6月初的一輪反彈，6月初期貨上漲，但基差持續(xù)走弱，市場成交氛圍也偏差。此輪反彈后，因涉及到中秋、國慶節(jié)前補(bǔ)庫，成交氛圍中等偏上，基差也相對堅(jiān)挺。當(dāng)前PE庫存較6月初而言也相對健康，庫存持續(xù)去化，處于中低水平。

(相關(guān)資料圖)

1.現(xiàn)貨偏緊，庫存相對低位

截至到9月15日兩油庫存68萬噸，較昨日少1.5萬噸，同比減少9.93%。PE貿(mào)易商庫存較上周減少0.60萬噸，環(huán)比減少3.61%，同比減少11.05%。PE港口庫存周度去庫1.40萬噸，環(huán)比減少5.07%，同比減少4.03%。當(dāng)下標(biāo)品現(xiàn)貨偏緊，短時(shí)間內(nèi)偏緊格局仍將維持?，F(xiàn)貨偏緊有以下原因：1)近2周頻繁受臺風(fēng)天氣影響，船貨靠港、卸貨搬運(yùn)均存問題。2)近期報(bào)盤的以美國及中東的遠(yuǎn)洋貨為主，大多是10月船期，11-12月到港。東北亞近期檢修增多，壓力有所緩解。3)7月-8月下游鎖定部分點(diǎn)價(jià)訂單，在當(dāng)下貿(mào)易商需陸續(xù)交貨，因此可流通的現(xiàn)貨有一大部分鎖定在中游貿(mào)易商手中，用于點(diǎn)價(jià)交貨。4)中秋節(jié)、國慶節(jié)下游節(jié)前有剛需補(bǔ)庫需求。因此可以看到近2周庫存去化順暢，自上游傳導(dǎo)至中游至下游，良性循環(huán)。其中臺風(fēng)過境帶來的現(xiàn)貨緊張因素，在臺風(fēng)過后較易解決。

2.需求環(huán)比改善

從四聯(lián)的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，終端環(huán)比改善，但改善幅度不大。下游原材料庫存仍處低位，但若加上前期點(diǎn)價(jià)的庫存，整體處于中等水平，尤其是本周下游節(jié)前補(bǔ)庫，原材料庫存有所上升。本周限電問題基本結(jié)束，加之節(jié)前備貨，開工環(huán)比上升。訂單略有好轉(zhuǎn)，環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比仍低于去年同期水平。

我們也需要關(guān)注到：下游環(huán)比好轉(zhuǎn)，旺季預(yù)期還在。但是訂單還是挺平緩的，原材料庫存其實(shí)不算低位，所以高價(jià)對需求的抑制也有可能會顯現(xiàn)。當(dāng)前需求旺季預(yù)期仍存，暫未被證偽。

3.9月或延續(xù)去庫格局，10月開始庫存壓力顯現(xiàn)

9月預(yù)估庫存呈略去庫狀態(tài)，庫存狀態(tài)優(yōu)于前期市場認(rèn)為的進(jìn)入01合約之后開始累庫。根據(jù)當(dāng)前的上游排產(chǎn)，9月國產(chǎn)量預(yù)估207萬噸，環(huán)比8月增加2.51%。根據(jù)公布的初級形狀的塑料進(jìn)口量，今年以來PE月度進(jìn)口量占初級形狀塑料進(jìn)口量平均占比43.56%，預(yù)估8月PE進(jìn)口量109萬噸，環(huán)比7月增加6.86%。9月預(yù)估進(jìn)口量較8月有所增加，因此預(yù)估113萬噸。需求端從當(dāng)前的下游情況來看，緩慢恢復(fù)中，我們環(huán)比給了2.0%的月度增速。因此從當(dāng)前的供需來看，預(yù)計(jì)9月PE小幅去庫，去庫2萬噸，去庫幅度低于8月，從我們的平衡表來看，8月去庫幅度5萬噸。

進(jìn)入10月之后，供應(yīng)端的壓力逐漸顯現(xiàn)，我們可以看到，截至9月14日，PE檢修占比9.35%，去年同期PE檢修10.38%，8月14日PE檢修占比16.69%。在生產(chǎn)成本仍虧損下，國產(chǎn)供應(yīng)端檢修依然維持中等偏上水平，近期生產(chǎn)利潤有修復(fù)，裝置檢修陸續(xù)回歸，預(yù)估10月后國產(chǎn)端的壓力也會逐步顯現(xiàn)。進(jìn)口端，01合約進(jìn)口壓力依然偏大，美國和中東依然是中國進(jìn)口主要來源國。近2周PE進(jìn)口成交近1萬噸，大多是10月船期，11-12月到港。10月需求暫按與9月持平來預(yù)估，可以看到在剛剛的假設(shè)下，10月累庫預(yù)期較強(qiáng)。屆時(shí)，若需求增量能覆蓋供應(yīng)增量，庫存才會得以去化。按目前的推測而言，進(jìn)入10月之后，PE庫存壓力逐步顯現(xiàn)。

4.后市展望：低庫存、供應(yīng)增量有限短期給予PE支撐

PE近期交易的還是現(xiàn)貨偏緊的邏輯，下游端，節(jié)前剛需備貨，限電也跟隨高溫天氣緩解，下游開工上升，剛需補(bǔ)庫。訂單情況環(huán)比上周略有好轉(zhuǎn)。庫存自上而下的傳導(dǎo)比較順暢。

短期現(xiàn)貨偏緊的情況或不會輕易解決，供應(yīng)增量有限，庫存偏低下，短期預(yù)計(jì)維持震蕩，趨勢性下跌行情暫未出現(xiàn)。中期在需求旺季預(yù)期落空或者因利潤問題出現(xiàn)高價(jià)抑制需求的情況，庫存端開始扭頭出現(xiàn)后再介入空單更為穩(wěn)妥。

（文章來源：中信建投期貨）

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