金融市場的價格走勢，是眾多參與者欲望、想法、感覺和預期的集中表達。在市場交易中，即使非常理性的成功交易者，也很難完全擺脫情緒的影響，只能在一定程度上規(guī)避情緒化交易。正確識別市場情緒，洞悉市場情緒的主要特征，能幫助交易者找到確定性投資機會，贏得交易先機。

(相關資料圖)

市場情緒的力量

傳統(tǒng)經(jīng)濟學把市場中的參與者定義為具有理性的“經(jīng)濟人”，即能不受他人影響，收集并處理所掌握的市場信息，理性進行投資決策的交易者。但在現(xiàn)實生活中會發(fā)現(xiàn)，多數(shù)人都不同程度地受到他人的偏好、行為、決策和思想的影響，尤其是在具有明顯“羊群效應”的金融市場。即便非常理性的成功交易者，在金融市場的杠桿效應下，再加上價格走勢撲朔迷離，也很難擺脫市場情緒的影響，只是能在一定程度上規(guī)避情緒化交易。一方面，人畢竟不是“機器人”，需要與欲望、偏見、膽怯、恐懼和貪婪作斗爭；另一方面，恰恰因為成功交易者能夠從市場情緒中見微知著地發(fā)現(xiàn)臨界點、反轉點、平倉點等，從而利用市場情緒找到確定性交易機會，贏得先機。因此，研究市場情緒具有什么特征和表現(xiàn)形式，如何敏銳地發(fā)現(xiàn)其發(fā)展階段并加以利用，成為交易制勝的關鍵技能之一。

市場情緒是商品價格變化的重要推動力量。金融市場交易者的欲望、想法、感覺，包括對未來價格的預期等都會通過交流或實際操作表現(xiàn)出來，再通過相互影響體現(xiàn)在市場走勢上。若當時恰巧處于臨界點，很可能形成情緒共振進而迅速感染并引爆整個市場。很多時候市場情緒就像鐘擺，在貪婪和恐懼之間來回切換。

市場情緒的力量來自市場關注度，除了市場熱點資訊等輿論界的關注，更重要的是多空雙方會“選邊站”，進而資金會不斷流入相關市場。就期貨市場而言，關注度主要體現(xiàn)在某品種的成交量、持倉量、漲跌幅等主要市場指標上。隨著對未來市場走勢判斷的分歧逐步升溫，進入白熱化階段，多空雙方的情緒會急劇集聚，市場情緒就具備了爆發(fā)力，從而引發(fā)大行情。

事實上，每一個夢想成為贏家的投資者，都需要具備獨立思考的能力，能夠進行慎獨的理性決策。然而個人進入交易市場后，卻很容易受到價格波動、賬面盈虧所帶來的情緒的左右，逐步摻入更多道德、偏好、信仰等價值判斷的非理性因素，進而出現(xiàn)盲從、貪婪、膽怯和恐懼等心理波動。心理學原理告訴我們，一旦情感因素介入，就會不自覺地尋求有共同價值判斷的投資者的認同，容易陷入從眾心理效應。一旦大量投資者都處于理性判斷缺席狀態(tài)，就會演變?yōu)楦行院腿涡圆僮鞯姆抢硇园l(fā)泄階段，積聚起來突破臨界狀態(tài)，造成巨大的市場情緒殺傷力。

市場情緒的主要特征

許多交易者經(jīng)常感到迷茫和困惑，因為市場總是在他們止損后出現(xiàn)反轉。其實，這正是市場大幅趨同波動后的負反饋現(xiàn)象。所以，重壓之下，大多數(shù)個體交易者傾向于放棄決策的獨立性，進而咨詢或依靠市場“專家”和信得過的朋友，從而得到情緒感染，形成情緒共振，最終宣泄出集體無意識狀態(tài)下的無序波動。筆者分析發(fā)現(xiàn)，市場情緒至少具備以下特征：

一是高傳染性。金融市場交易者的預期、信念和偏好等因素，一旦形成看漲看跌的偏見后，便會如病毒般迅速擴散并相互傳染，并通過市場的價格波動表現(xiàn)出來，從而影響更多的人。即使擁有堅定信念的交易者，也會被信得過的市場人士的行為，或者說被無法忽視的價格變化趨勢所影響。比如，某品種價格在下行大趨勢中連續(xù)幾日小幅回升，或者下跌過程中突然出現(xiàn)一根大陽線，很多堅定的看空者就會陷入自我懷疑，開始逐步轉變交易策略，部分平倉甚至少量介入多單。同樣，原來手中有大量持倉的激進多頭，則會借此機會在原來的基礎上加碼做多，從而推動市場做多情緒不斷升溫，若吸引了更多的資金介入，市場情緒便會轉向。相信很多期貨交易者都經(jīng)歷過剛進場就被套，一旦止損或反手，就會左右“挨巴掌”的慘痛教訓。這些操作都會引起交易者自身情緒的大幅波動，進而相互傳染和強化，從而使交易者陷入追漲殺跌的沖動交易中。

二是情緒共振。交易者情緒被傳染后，一旦形成共振，就會加劇市場的追漲殺跌氣氛，不僅會進一步分化原來多空雙方的實力，也會讓情緒交易成為市場中的最大不確定性，即非理性的市場力量。例如，各品種之間的相關性本來是有強弱之分的，在市場波動相對穩(wěn)定階段，各品種的商品屬性起到主要作用并分別走出相對獨立的行情。但一旦大的宏觀環(huán)境發(fā)生變化，如有大通脹預期或者市場系統(tǒng)性風險爆發(fā)階段，在龍頭品種的帶動下各品種會走出相對一致的行情。廣大交易者在巨大的價格波動中，呈現(xiàn)過度貪婪和恐懼的狀態(tài)，在過熱的市場情緒影響下，商品的金融屬性便成為主要推動力，出現(xiàn)市場多品種同漲同跌的聯(lián)動效應。

三是集體無意識。集體無意識是瑞士心理學家、分析心理學創(chuàng)始人榮格的心理學用語，特指由人類遺傳保留在心理深層的普遍性，是由沖動、愿望、模糊的知覺以及經(jīng)驗組成的無意識狀態(tài)。法國哲學家古斯塔夫·勒龐所著《烏合之眾》一書，描述了集體無意識狀態(tài)下的盲目沖動、一盤散沙、無序發(fā)展、愚蠢的疊加等主要特征。金融市場所呈現(xiàn)的巨大交易量、大幅波動性和充足的流動性將集體無意識現(xiàn)象所導致的無序買賣行為展現(xiàn)得淋漓盡致。正是因為金融市場交易者的逐利性、投機性等特征，決定了個體很難在市場交易中特別是大盈大虧狀態(tài)下保持冷靜，進而把市場參與者自身的沖動、愿望、偏好、感覺強化并反饋出來，一旦突破市場情緒的臨界點，就容易陷入集體無意識狀態(tài)。比如直接導致17世紀中期歐洲金融中心荷蘭衰落的“郁金香事件”。此時，市場管理層就會提高警惕，發(fā)出警示或采取相應措施潑冷水，讓過熱的市場情緒穩(wěn)定下來。

市場情緒的臨界狀態(tài)

市場情緒的臨界狀態(tài)是指金融市場的秩序與混沌的臨界點，跟物理學上被稱作“量變”的物理過程比較相像。例如，磁鐵中磁原子的走向，低溫時秩序的力量占優(yōu)，高溫時，混沌的力量主導，溫度接近高溫或低溫時就是臨界點，既非井然有序，也不雜亂無章，處于劇變的邊緣，可以說“極度敏感”。在金融市場的交易中，參與交易的個體的態(tài)度、觀點和行為，會隨著市場形勢變化趨同或加大分歧，市場“溫度”的逐步升高，隨著參與資金和持倉量的逐步增大慢慢逼近臨界點，這時任何影響因素都可能成為“最后一根稻草”，觸發(fā)市場主要矛盾。比如，2008年美國次貸危機引起的華爾街風暴，演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C，成為21世紀金融市場最慘痛的教訓。

毫無疑問，市場情緒的表達，必然呈現(xiàn)在市場價格的巨大波動中。因此，金融市場連續(xù)漲跌停板、大幅度的價格波動、巨大的換手率以及高成交量、持倉量等，就是市場情緒的表達。所以，監(jiān)管部門會根據(jù)指標變化隨時監(jiān)測市場“溫度”，實施動態(tài)監(jiān)管，保障金融市場的良性發(fā)展和功能的有效發(fā)揮。

國際金融市場有許多指數(shù)表達市場情緒的變化，最突出的是VIX波動率指數(shù)，也叫恐慌指數(shù)。VIX可清楚地透露市場預期的變化程度，是國際市場衡量風險度的重要指標之一，一般在資本市場恐慌性下跌時表現(xiàn)特別搶眼。

市場情緒從相互傳染到集聚，再到觸發(fā)臨界點后爆發(fā)的過程，自然也有終結之時。所以，交易者可以基于市場情緒進行交易決策，但正確識別和判斷市場情緒的進程，也是每位慎獨、理性交易者的必修課。

金融市場的價格走勢，是眾多交易者欲望、想法、感覺和預期的集中表達，正確識別市場情緒的主要特征、臨界狀態(tài)和表現(xiàn)形式，可幫助交易者避免陷入情緒化交易中，洞悉市場情緒的主要特征，或許能幫助交易者找到確定性投資機會，贏得交易先機。利用市場情緒分析方法不一定能夠給出每次交易精確的入市點和出場點，卻能幫交易者判斷市場所處的發(fā)展階段，在制訂交易計劃和進行倉位管理時更加游刃有余。(作者單位：上海應用技術大學)

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 投資機會