國內(nèi)國慶節(jié)后，原油期貨價格開啟一波下跌行情。

海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安表示，近期原油期貨價格回落主要有三方面原因：一是國慶假期期間，受OPEC減產(chǎn)激勵油價持續(xù)大漲，短期內(nèi)累計漲幅較大，資金繼續(xù)追高意愿較低，浮盈籌碼較大，市場自身有超買回調(diào)需求；二是宏觀層面的利空壓制，美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，流動性將進(jìn)一步收緊以及全球范圍內(nèi)經(jīng)濟下行壓力均施壓大宗商品市場，可以看到美元表現(xiàn)強勢同時，大宗商品表現(xiàn)疲弱，這也對油價形成了利空壓制，推動了油價的下跌；三是對于OPEC的減產(chǎn)，美國反應(yīng)激烈，拜登政府表達(dá)了強烈不滿，會考慮對OPEC減產(chǎn)推出反制措施，這讓不少投資者對OPEC跟美國之間的博弈保持觀望態(tài)勢，也沖抵了一部分投資者做多意愿。

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南華期貨咨詢服務(wù)部能化總監(jiān)戴一帆表示，原油補漲后連續(xù)下跌，其主要原因是市場關(guān)注重點重回對需求的擔(dān)憂。國慶假期之后，歐美和新加坡市場汽油裂解維持在低位，柴油裂解高位回落，高油價缺乏需求端的支撐，美聯(lián)儲鷹派信息不斷，市場對經(jīng)濟預(yù)期愈加悲觀，市場對需求端的憂慮重新主導(dǎo)油價。

申萬期貨能源分析師董超分析稱，沙特11月的出口量并沒有減少的跡象。雖然OPEC將在11月開始200萬桶/日減產(chǎn)，但各大石油公司在向沙特下單11月訂購合同的時候均能足額滿足，這說明沙特減產(chǎn)的份額將通過減少自身需求，以及從俄羅斯進(jìn)口抵消，對國際原油供需影響沒有想象得大。另外，9月美國CPI同比上漲8.2%，核心CPI上漲6.6%，美聯(lián)儲官員強硬表態(tài)扼制通脹仍是目前首要目標(biāo)，市場基本確定11月加息75基點。全球普遍性的快速加息已經(jīng)影響到經(jīng)濟增長，考慮到美聯(lián)儲多次強調(diào)控制通脹是其首要任務(wù)，短期的經(jīng)濟衰退是可接受的成本，后期不排除加息再次加速的可能。

此外，董超表示，上周三大石油咨詢機構(gòu)都下調(diào)了2022年度需求預(yù)期，其中OPEC大幅下調(diào)50萬桶至260萬桶，一定程度上解釋了為什么OPEC此前減產(chǎn)200萬桶的決定。EIA和IEA雖然下調(diào)的幅度沒有那么大，但也顯示了整體市場對需求的不樂觀。

楊安表示，當(dāng)前階段影響油價的核心因素是基于宏觀層面尤其是美聯(lián)儲貨幣政策給市場帶來的預(yù)期，OPEC減產(chǎn)從供應(yīng)端削減了100萬桶/日的過剩壓力，這對油價起到了托底作用，但油價能否有效回暖還需要看需求端的表現(xiàn)。目前全球經(jīng)濟下行壓力背景下，市場對需求端保持謹(jǐn)慎，另外，接下來兩周時間是美國中期選舉之前的關(guān)鍵時期，美國政府很難容忍能源價格的強勢表現(xiàn)，隨時可能推出包括持續(xù)拋售戰(zhàn)略儲備原油等措施來限制油價上漲。

展望后市，楊安表示，短期來看，此次回調(diào)行情已經(jīng)開始獲得支撐，短線油價走反彈行情概率較大。目前從OPEC減產(chǎn)的作用來看，11月、12月原油市場供應(yīng)存在再次趨緊風(fēng)險，另外，12月臨近西方國家對俄羅斯原油制裁的落實階段，也可能會影響到原油市場供應(yīng)，這些都可能推動油價在四季度保持相對強勢，但是宏觀層面，美聯(lián)儲持續(xù)超預(yù)期加息及全球經(jīng)濟下行壓力又會限制油價表現(xiàn)，這樣來看，油價大概率會在四季度維持相對抗跌的區(qū)間走勢。

董超表示，本周原油的下跌顯示市場上漲的基礎(chǔ)仍很不牢固，拖累油價下跌的因素很多，但上漲的理由似乎只有OPEC尚未到來的減產(chǎn)。考慮到美國可能出現(xiàn)的反制措施，油價上漲空間有限，后期需要關(guān)注歐美對俄羅斯的制裁是否會影響到俄羅斯原油的出口，短期油價仍以弱勢為主。

戴一帆表示，美聯(lián)儲加息趨勢仍未結(jié)束，未來全球經(jīng)濟增長仍不樂觀，美元依舊維持強勢，原油后市仍將以下跌為主。不過由于OPEC+減產(chǎn)，全球原油市場缺乏邊際產(chǎn)量增長，全球原油庫存維持低位，伴隨著風(fēng)險事件的推動，原油會呈現(xiàn)階段性大幅反彈，建議輕倉短線交易，在區(qū)間外采用高拋低吸策略。

高硫燃料油走勢難言樂觀

因OPEC+會議決定11月、12月減產(chǎn)200萬桶/日，國慶節(jié)期間外盤原油持續(xù)上漲，內(nèi)盤原油跳空高開，成本端帶動燃料油價格上行。然而，隨著利多消息被逐步消化，面對中期選舉壓力，油價持續(xù)上漲不利于緩解高通脹壓力，因此，拜登政府采取多種途徑壓低油價，包括喊話沙特、繼續(xù)釋放SPR，甚至改變美國向沙特提供安全援助的方式，再疊加9月美國CPI錄得8.2%，超出市場預(yù)期值8.1%，美聯(lián)儲12月加息75個基點的概率超過加息50個基點的概率，市場對于經(jīng)濟軟著陸的質(zhì)疑加深，原油需求預(yù)期走弱，推動油價下行，燃料油成本支撐走弱。

此外，海證期貨能化研究員鄭夢琦表示，燃料油自身基本面也相對較弱。俄烏沖突仍在持續(xù)，俄羅斯燃料油流入亞洲的量依然較多，且中東夏季發(fā)電需求旺季結(jié)束，截至10月10日當(dāng)周，富查伊拉燃料油庫存1340.2萬桶，環(huán)比增加5.99%，燃料油庫存高于往年同期。油價下行、供增需減，燃料油價格走勢相對較弱。柴油裂解高位，組分被持續(xù)分流，疊加天然氣價格高位，加氫成本提升，低硫燃料油供應(yīng)偏緊，價格支撐相對較強，因此，低硫燃料油走勢強于高硫燃料油。

戴一帆認(rèn)為，燃料油大幅下跌，一方面是受原油下跌的推動，另一方面是受新加坡高硫燃料油浮倉庫存大幅累庫的壓制。

方正中期期貨燃料油研究員成雪飛表示，燃料油價格下跌是成本以及供需寬松雙向驅(qū)動導(dǎo)致的。成本方面，隨著OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)利多驅(qū)動兌現(xiàn)，市場重回經(jīng)濟衰退邏輯，IEA、EIA、OPEC三大組織均不同程度下調(diào)了原油需求預(yù)期，原油成本端價格回落。供給方面，來自俄羅斯燃料油繼續(xù)源源不斷運往亞洲地區(qū)，同時新加坡地區(qū)西方套利貨數(shù)量連續(xù)增長，國內(nèi)燃料油產(chǎn)量繼續(xù)維持在高水平，三方力量疊加下，亞洲地區(qū)燃料油供給呈明顯寬裕狀態(tài)。需求方面，隨著南亞以及中東地區(qū)溫度逐步下降，發(fā)電旺季逐步消退，電廠備貨需求也逐步下降，開始拖累高硫發(fā)電需求表現(xiàn)，同時隨著航運市場景氣度回落，船燃市場表現(xiàn)平淡，相關(guān)企業(yè)以剛需采購為主。總體來看，高硫燃料油供給始終處于寬松態(tài)勢，在成本以及供需壓力下，高硫燃料油價格大幅下行。

“目前主導(dǎo)燃料油價格走勢的因素依然在原油成本端。由于高硫燃料油供給始終充裕，使得高硫裂解價差持續(xù)下跌至近幾年低位，高硫燃料油成為油品里面最弱品種。” 成雪飛表示。

對于后市，成雪飛認(rèn)為，高硫燃料油走勢依然難言樂觀，在美聯(lián)儲持續(xù)激進(jìn)式加息背景下，經(jīng)濟衰退預(yù)期持續(xù)存在，雖然OPEC+大幅減產(chǎn)，成本端有所提振，但減產(chǎn)行動起到的是階段性支撐作用。中長期來看，成本端可能繼續(xù)維持下行趨勢。從自身基本面情況來看，高硫燃料油供給充裕局面持續(xù)存在，暫時未看到緩解跡象，同時也沒有看到超預(yù)期的邊際需求增量出現(xiàn)。因此，高硫燃料油走勢可能繼續(xù)維持振蕩偏弱走勢。

鄭夢琦表示，整體來看，燃料油價格受原油影響較大，供增需減格局暫未改變的情況下，因其自身基本面較弱，價格走勢仍將弱于原油，高低硫價差則維持高位。

戴一帆表示，原油大勢以下跌為主，但因供給端缺乏彈性，全球原油庫存位于低位，下跌不會順暢，會出現(xiàn)階段性大幅反彈行情。燃料油在浮倉庫存未下降之前，弱勢結(jié)構(gòu)會依然持續(xù)，由于高硫燃料油處于超低估值狀態(tài)，一旦高硫油浮倉庫存下跌，可選擇做多高硫裂解。

（文章來源：期貨日報）

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