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觀點：美元持續(xù)走弱，銅價再沖7萬

銅

昨日銅價重心上移，夜盤價格高開70000后震蕩運行，現(xiàn)貨升水承壓，交投清淡。從宏觀層面來看，美國CPI 回落至5%，3月能源價格下行背景下通脹情況改善，不過核心cpi 仍有5.6%，服務(wù)業(yè)通脹維持較高水平支持5月繼續(xù)加息，美聯(lián)儲鴿派紀要使得美元明顯走弱刺激銅價上抬，不過海外宏觀經(jīng)濟壓力尚未緩解，加息已至高點，利率倒掛帶來金融穩(wěn)定性風(fēng)險，持續(xù)抑制需求和通脹預(yù)期，也壓制著銅價上限。產(chǎn)業(yè)角度看，供給增量預(yù)期的確定性較需求恢復(fù)的確定性更強，從升貼水和進口窗口角度來看，供給持續(xù)恢復(fù)下貨源沒有持續(xù)偏緊的特征，國內(nèi)消費恢復(fù)也沒有十分強勁，價格波動與升貼水并未形成共振，升水被壓制于百元以下；海外方面庫存仍未累升，整體在低庫存下給予價格一定支撐。綜合來看，海外宏觀壓力依舊，但尚未到形成合力的階段，國內(nèi)延續(xù)弱復(fù)蘇特征，政策面預(yù)期偏強；基本面方面旺季預(yù)期落空的可能性在增大，盡管當前低庫存對價格仍有一定支撐，但供給增量預(yù)期下供需平衡由偏緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，預(yù)計價格持續(xù)上沖動力不足，維持高位震蕩格局。

鋁

4月以來國內(nèi)電解鋁庫存去化勢頭順暢，隔夜又去庫4萬噸。滬鋁主力2205合約收漲于18490，漲幅0.27%；日內(nèi)內(nèi)外盤鋁價均呈現(xiàn)窄幅震蕩波動，行情小幅調(diào)整，夜盤沖高至18700附近。市場現(xiàn)貨交易變動不大，鋁價震蕩下游剛需采購為主，市場整體成交表現(xiàn)一般。華南市場持貨商積極出貨，下游逢低買入，現(xiàn)貨升水較上日持平，整體成交尚可。臨近2304合約交割，后期關(guān)注合約價差變化和換月后現(xiàn)貨貼水擴大趨勢。整體看基本面供需雙增，持續(xù)去庫，短期鋁市價格堅挺，仍在震蕩區(qū)間內(nèi)，按需備貨。

鋅

美元走弱提振隔夜鋅價上行，鋅價重回22000以上。隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國內(nèi)冶煉量提升，國產(chǎn)、進口鋅精礦加工費連續(xù)下調(diào)，煉廠利潤被小幅壓縮，不過總體利潤仍較為可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價已較高點大幅下行，大約與2021年10月時的價格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過歐洲煉廠即期測算利潤已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)。不過考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時可能會比較謹慎。根據(jù)SMM，國內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達55.68萬噸，為歷史高點，步入4月，部分煉廠檢修，產(chǎn)量環(huán)比會小幅回落，但同比應(yīng)該仍會初于歷史高位。需求端，從國內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國內(nèi)總需求好轉(zhuǎn)。從已公布的1-2月數(shù)據(jù)來看，海外經(jīng)濟、消費仍表現(xiàn)出不錯的韌性，但高利率之下，下半年海外經(jīng)濟能否軟著陸面臨很大的不確定性?？偟膩砜矗斍肮┬桦p增，供給前景的確定性略大于需求端，致使鋅價表現(xiàn)偏弱。但掃描基本面，需求現(xiàn)實及預(yù)期并未明顯走壞，全球總庫存依然偏低，出現(xiàn)趨勢性下行行情的概率不大，此時入場追空的性價比較差，后續(xù)滬鋅或仍會在重心下移后的區(qū)間中繼續(xù)震蕩，中短線逢高沽空，在前低附近及時止盈，或是性價比較高的操作。

（文章來源：美爾雅期貨）

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