鋼材：下游需求屢創(chuàng)新低，鋼材期現(xiàn)價(jià)格下跌
觀點(diǎn)與邏輯：
昨日，鋼材期貨盤(pán)面震蕩下跌。螺紋2201 合約收于4138 元/噸，下跌111 元/噸，跌幅2.61%。熱卷2201 合約收于4433 元/噸，下跌114 元/噸，跌幅2.51%。現(xiàn)貨方面，昨日螺紋熱卷價(jià)格走勢(shì)基本一致，螺紋現(xiàn)貨回調(diào)20-30，熱卷現(xiàn)貨回調(diào)30 元/噸。成交方面，昨日全國(guó)建材成交17.73 萬(wàn)噸，基本維穩(wěn)。
昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10 月份中國(guó)粗鋼產(chǎn)量7158 萬(wàn)噸，同比下降23.3%；生鐵產(chǎn)量6303 萬(wàn)噸，同比下降19.4%；鋼材產(chǎn)量10174 萬(wàn)噸，同比下降14.9%。中鋼協(xié)發(fā)布11 月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)179.95 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.70%、同比下降16.15%；鋼材庫(kù)存量1350.68 萬(wàn)噸，比上一旬增加66.19 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.15%。
從供給看，隨著10 月份以來(lái)高爐檢修力度加大，鋼材產(chǎn)量明顯下降，10 月份平均產(chǎn)量水平依然低于9 月份，而冬奧會(huì)的臨近也成為限產(chǎn)得以強(qiáng)力執(zhí)行的另一誘因，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量減量將超過(guò)預(yù)期的壓產(chǎn)任務(wù)。但從下游需求看，地產(chǎn)環(huán)境愈加惡劣，新開(kāi)工面積和商品房銷(xiāo)售面積再創(chuàng)新低，進(jìn)入四季度后，地產(chǎn)投資下滑的趨勢(shì)不但沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，反而出現(xiàn)了全鏈條的躺平狀態(tài)；板材消費(fèi)強(qiáng)度也明顯轉(zhuǎn)弱，汽車(chē)和家電表現(xiàn)極度不佳，由于絕對(duì)低消費(fèi)，目前供給端已經(jīng)不再是定價(jià)主因。短期建議觀望為主。
策略：
單邊：中性偏空
跨期：無(wú)
跨品種：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
粗鋼壓產(chǎn)、限電及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行及變化、爐料價(jià)格等。
鐵礦：發(fā)運(yùn)環(huán)比下降，鐵礦弱勢(shì)難改
邏輯和觀點(diǎn)：
昨日，鋼聯(lián)公布了上周鐵礦石發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示：新口徑全球發(fā)運(yùn)2714 萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少348 萬(wàn)噸，新口徑澳洲發(fā)運(yùn)1547 萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少270 萬(wàn)噸，新口徑巴西發(fā)運(yùn)609萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少23 萬(wàn)噸，新口徑非主流發(fā)運(yùn)558 萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少55 萬(wàn)噸，45港到港量2354 萬(wàn)噸，周度環(huán)比減少66 萬(wàn)噸。由于鋼材消費(fèi)出現(xiàn)斷崖式下跌，疊加鋼廠利潤(rùn)處于成本邊緣，部分甚至出現(xiàn)虧損，鐵礦石需求大幅減弱，期、現(xiàn)貨易跌難漲。昨日收盤(pán)，鐵礦石期貨收539 元/噸，較上一交易日下跌7 元/噸，現(xiàn)貨方面，曹妃甸港進(jìn)口鐵礦午后價(jià)格震蕩下行， PB 粉593 元/噸，較前日下跌17 元/噸，超特粉380 元/噸，與前日持平，市場(chǎng)交投情緒較為一般，成交尚可?；罘矫?，PB 粉130 元/噸附近，超特粉30 元/噸附近，整體變化不大。
整體來(lái)看，由于國(guó)家對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)厲管控，導(dǎo)致三季度以來(lái)，鋼材消費(fèi)出現(xiàn)斷崖式下跌。隨著鋼價(jià)的快速下跌，長(zhǎng)流程利潤(rùn)快速壓縮，直至鋼廠成本附近，甚至出現(xiàn)虧損，極大的利空原料價(jià)格。目前，鐵礦沒(méi)有一點(diǎn)點(diǎn)利多驅(qū)動(dòng)，反而是頻繁向下。但由于鐵礦已跌至80 美金之下(連鐵折算交割品)，具有強(qiáng)支撐，進(jìn)一步下跌需要更大的矛盾積累，所以短期看呈現(xiàn)區(qū)間走勢(shì)，500 元/噸-600 元/噸之間。
策略：
單邊：逢高做空
套利：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
跨品種：無(wú)
關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
粗鋼壓產(chǎn)政策的落地力度和幅度，海運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)等。
雙焦：焦炭提降落地，期現(xiàn)共振下跌
觀點(diǎn)與邏輯：
焦炭市場(chǎng)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，主流市場(chǎng)落實(shí)第四輪降價(jià)，個(gè)別鋼廠提降第五輪。受鋼材價(jià)格大幅回落影響，鋼廠利潤(rùn)急劇收窄且資金周轉(zhuǎn)困難，尤其鋼廠在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)下，多消極采購(gòu)且打壓原料價(jià)格意愿較強(qiáng)，焦企方面，考慮成品價(jià)格密集大幅回落及高價(jià)庫(kù)存煤，焦企多有主動(dòng)限產(chǎn)的意愿，其中中西部一些焦企已有3-5 成限產(chǎn)的情況，供應(yīng)繼續(xù)收緊，但焦企廠內(nèi)也普遍有3-5 天焦炭累庫(kù)的現(xiàn)象，整體看焦炭市場(chǎng)基本面延續(xù)偏寬松格局。
焦煤方面，在焦炭?jī)r(jià)格快速下跌和焦企限產(chǎn)的背景下，焦企多控制采購(gòu)或暫停采購(gòu)，煤礦出貨壓力增加，煉焦煤各煤種價(jià)格大幅下跌，上周山西地區(qū)低硫主焦煤普跌400-500元/噸，烏海肥煤下跌500-700 元/噸，氣煤和貧瘦煤下跌150-350 元/噸。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)繼續(xù)增加，12 號(hào)和13 號(hào)連續(xù)兩天通關(guān)增至500 車(chē)左右，價(jià)格則繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，目前蒙5 部分低價(jià)資源原煤價(jià)格已降至1450 元/噸左右，較高點(diǎn)累計(jì)下跌1700 元/噸。
綜合來(lái)看，由于當(dāng)前鋼材產(chǎn)量減少，以及焦煤供給的增加，都使得焦炭?jī)r(jià)格下行壓力較大。在焦煤方面，之前用做電煤的配煤重新回歸到焦煤行列，外加煤礦的開(kāi)工率不斷增加，都使焦煤的供給不斷增加。然后下游鋼廠與焦化廠因利潤(rùn)收縮等因素，都在降低產(chǎn)量，減少對(duì)焦煤需求，焦煤現(xiàn)貨依然有下行壓力。因期貨近期流動(dòng)性較差，我們建議中性觀望。
策略：
焦炭方面：中性觀望
焦煤方面：中性觀望
跨品種：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：消費(fèi)強(qiáng)度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chǎn)政策落地范圍及落實(shí)成程度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，煤炭進(jìn)出口政策，工信部門(mén)的最新政策動(dòng)態(tài)。
動(dòng)力煤：煤炭產(chǎn)量創(chuàng)新高 ，煤礦銷(xiāo)售壓力不斷加大市場(chǎng)要聞及重要數(shù)據(jù)：
期現(xiàn)貨方面：昨日，動(dòng)力煤期貨主力合約2201 繼續(xù)下行，最終收于809.6 元/噸，跌幅為7.2%；產(chǎn)地方面，當(dāng)前煤礦產(chǎn)量不斷提高，隨著保供穩(wěn)價(jià)進(jìn)行，下游電廠庫(kù)存攀升至高位，觀望情緒較濃，煤礦銷(xiāo)售壓力較大。前期因雨雪天氣對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊懸呀?jīng)基本結(jié)束， 鄂爾多斯地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)近期維持在高位，產(chǎn)銷(xiāo)屢創(chuàng)新高。但榆林地區(qū)銷(xiāo)售壓力較大，下游采購(gòu)積極性不高；港口方面，近期北方港口貿(mào)易商心態(tài)依然悲觀，著急降價(jià)甩貨，由于后期政策形勢(shì)不明朗，觀望情緒較濃。進(jìn)入11 月中旬以來(lái)，北方港口的庫(kù)存波動(dòng)幅度有所減少，港口作業(yè)效率有所提升，庫(kù)存增加幅度有所放緩；進(jìn)口煤方面，隨著國(guó)內(nèi)煤價(jià)下跌，下游終端用戶累庫(kù)較快，對(duì)詢貨積極性較低。進(jìn)口貿(mào)易商認(rèn)為當(dāng)前政策頻出下，后期煤價(jià)難以上漲，以拋貨為主；運(yùn)價(jià)方面，截止到11 月12 日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)收于2807，相比于11 月11 日下跌37 個(gè)點(diǎn)，跌幅為1.3%。截止到11 月15 日，海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)(OCFI)報(bào)于1630.81，相比11 月12 日上漲67.16 個(gè)點(diǎn)，漲幅為4.3%。
需求與邏輯：當(dāng)前在保供穩(wěn)價(jià)政策下，煤礦日產(chǎn)不斷創(chuàng)下新高，發(fā)往港口貨量明顯增加，終端庫(kù)存攀升較快，使得煤價(jià)下跌可能性加大。但隨著天氣逐漸變冷，北方地區(qū)已經(jīng)全面開(kāi)啟供暖模式，后期用煤需求大幅增加。且南方地區(qū)庫(kù)存仍然處于較低水平，后期依然有補(bǔ)庫(kù)需求，因此我們建議觀望。
策略：
單邊：中性
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：保供政策的實(shí)施程度，資金的情緒，港口累庫(kù)的速度，突發(fā)的安全事故，外煤的進(jìn)口超預(yù)期等。
玻璃純堿：玻璃產(chǎn)銷(xiāo)稍有改善，純堿現(xiàn)貨成交偏淡觀點(diǎn)與邏輯：
玻璃方面，昨日期貨盤(pán)面震蕩整理，收盤(pán)1691 元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)仍呈下跌趨勢(shì)，全國(guó)成交均價(jià)2175 元/噸，環(huán)比下跌0.41%。近日走貨有所好轉(zhuǎn)，少數(shù)廠家發(fā)布漲價(jià)通知，貿(mào)易商適量拿貨。供給端，昨日山東金晶科技博山三線600 噸放水冷修，信義光伏產(chǎn)業(yè)(安徽)五線、六線各900 噸放水冷修。全國(guó)玻璃生產(chǎn)線共計(jì)296 條(5867.55 萬(wàn)噸/年)，其中在產(chǎn)264 條，冷修停產(chǎn)32 條，開(kāi)工率89.19%，產(chǎn)能利用率89.80%。綜合來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期地產(chǎn)政策底已經(jīng)出現(xiàn)，環(huán)比有改善信號(hào)，企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)有所改善，但地產(chǎn)大周期下行較為確定，利空玻璃消費(fèi)，仍然建議逢高做空。
純堿方面，昨日期貨盤(pán)面震蕩走弱，收盤(pán)2497 元/噸，下跌97 元/噸?，F(xiàn)貨端，企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，河南金大地開(kāi)始停車(chē)檢修；湖北雙環(huán)煤氣化裝置檢修，日產(chǎn)有所下降。需求端，輕質(zhì)純堿下游用戶按需采購(gòu)為主，重質(zhì)純堿下游玻璃廠商采購(gòu)意愿不高，成交氣氛平淡。綜合來(lái)看，未來(lái)供需兩端不確定因素較大，維持高位震蕩觀點(diǎn)。
策略：
純堿方面，中性，關(guān)注生產(chǎn)裝置、庫(kù)存變化及下游生產(chǎn)情況玻璃方面，謹(jǐn)慎偏空，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)及生產(chǎn)線的變動(dòng)情況風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)疫情惡化、下游深加工企業(yè)及終端地產(chǎn)改善不及預(yù)期
（文章來(lái)源：華泰期貨）
營(yíng)業(yè)執(zhí)照公示信息