在市場(chǎng)相對(duì)看好遠(yuǎn)期的背景下，期貨價(jià)格升水100—150 元/噸都算合理，并不存在企業(yè)或貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)套保的壓力。市場(chǎng)基本消化了前期的利空因素，短期內(nèi)繼續(xù)下跌的動(dòng)力已經(jīng)不足，而階段性上漲的概率在增大。

節(jié)后第一天，國(guó)內(nèi)鄭州糖市開(kāi)盤(pán)多頭較為積極，形成強(qiáng)勢(shì)沖高行情，然盤(pán)中遭遇空頭巨量增倉(cāng)阻擊，造成全天振蕩下行，主力5月最終收于全天最低點(diǎn)5666元/噸。2月7日夜盤(pán)，有多頭資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)走勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，并大幅回補(bǔ)前日跌勢(shì)，形成短期發(fā)轉(zhuǎn)行情。鄭州白糖持倉(cāng)近兩日大幅上升，增倉(cāng)7萬(wàn)多張，說(shuō)明盤(pán)面分歧明顯增大，5650—5700元/噸一線存在較強(qiáng)支撐。短期內(nèi)，市場(chǎng)繼續(xù)下跌的動(dòng)力不足，發(fā)生階段性上漲行情的概率在增大。

第一，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)偏低是支持市場(chǎng)企穩(wěn)的重要原因。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格已跌至南方部分糖廠成本線附近，繼續(xù)下跌的空間非常有限。在沒(méi)有國(guó)際糖競(jìng)爭(zhēng)的情況下，前期供應(yīng)過(guò)于集中的矛盾正在逐步緩解，隨著時(shí)間的推移，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨端的銷(xiāo)售壓力只會(huì)越來(lái)越輕。因此，南方產(chǎn)區(qū)沒(méi)有必要繼續(xù)壓低銷(xiāo)售價(jià)格，甚至將價(jià)格降至成本線以下去賣(mài)。相反，只要保持對(duì)進(jìn)口糖有競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)就行。另外，期貨雖然對(duì)現(xiàn)貨保有一定的升水，但整體升水幅度并不大，在市場(chǎng)相對(duì)看好遠(yuǎn)期的背景下，期貨價(jià)格升水100—150元/噸都算合理，并不存在企業(yè)或貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)套保的壓力。

第二，從進(jìn)口角度看，近兩個(gè)月進(jìn)口窗口始終關(guān)閉，利于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。加工糖沒(méi)有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于國(guó)內(nèi)糖來(lái)說(shuō)是機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)糖可以充分利用去年12月中下旬至今年2月份這段時(shí)間，加速消化庫(kù)存。目前，國(guó)內(nèi)每月可消化白糖130萬(wàn)噸左右，保持目前的內(nèi)外差結(jié)構(gòu)，至2月底，國(guó)內(nèi)就會(huì)消化掉300萬(wàn)—350萬(wàn)噸糖，相信到時(shí)國(guó)內(nèi)就不存在明顯的庫(kù)存壓力。

第三，春節(jié)期間原油市場(chǎng)再創(chuàng)階段性高點(diǎn)。布倫特油已漲至92—94美元/桶區(qū)間，WTI也不遑多讓?zhuān)诟唿c(diǎn)觸及93美元/桶，原油牛市行情已不言而喻。雖然，近期巴西燃料乙醇價(jià)格表現(xiàn)疲軟，與原油走勢(shì)形成明顯的背離，但未來(lái)必然會(huì)出現(xiàn)修復(fù)行情。從燃料乙醇與原油的歷史走勢(shì)看，兩者走勢(shì)背離的時(shí)間非常短暫，長(zhǎng)期方向始終保持一致。因此，原油價(jià)格走強(qiáng)帶來(lái)的通脹因素最終會(huì)傳導(dǎo)至國(guó)際白糖市場(chǎng)。然而，需要注意的是，這一利好能否徹底扭轉(zhuǎn)目前國(guó)際市場(chǎng)的走勢(shì)，要到3月底4月初才能看清，因?yàn)閷脮r(shí)巴西將進(jìn)入新榨季，甘蔗制糖比數(shù)據(jù)才會(huì)逐步明朗。

第四，2022年印度汽油中乙醇摻混目標(biāo)為10%(E10)，初步估算，可能需要近400萬(wàn)噸糖分流至乙醇生產(chǎn)中。如果乙醇項(xiàng)目最終落實(shí)的話，新榨季印度將不會(huì)有明顯的增產(chǎn)。根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)最新報(bào)告，印度2021/2022市場(chǎng)年度糖產(chǎn)量為3145萬(wàn)噸，較此前預(yù)估增加近3.1%，但明顯低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)早前給出預(yù)估值3450萬(wàn)噸。同時(shí)ISMA表示，糖廠可能把創(chuàng)紀(jì)錄的340萬(wàn)噸糖用于乙醇生產(chǎn)，這對(duì)于國(guó)際糖市來(lái)說(shuō)是利好。

第五，雖然在泰國(guó)及印度增產(chǎn)影響下，近期國(guó)際原糖市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，但整體缺口格局依然沒(méi)有改變。因全球最大的食糖進(jìn)口國(guó)之一中國(guó)產(chǎn)糖量減少，2021/2022年度全球糖市仍將面臨缺口局面，本年度全球需求將連續(xù)第三年超過(guò)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球糖產(chǎn)量料為1.865億噸，需求量預(yù)計(jì)為1.884億噸，供應(yīng)短缺為190萬(wàn)噸。

綜上所述，我們認(rèn)為在經(jīng)歷一波充分調(diào)整后，市場(chǎng)基本消化了前期的利空因素，短期內(nèi)繼續(xù)下跌的動(dòng)力已經(jīng)不足，而階段性上漲的概率在增大。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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