東興期貨2022年生豬月報報告

—— 生豬產(chǎn)能去化緩慢——

摘要

一季度需求淡季疊加疫情影響，豬價低迷，豬糧比價連續(xù)數(shù)周低于5:1，處于過度下跌一級預警區(qū)間，國家即將啟動年內(nèi)第四次收儲，短期對豬價起到一定的托底作用。根據(jù)生豬生長周期，4月份生豬供應依然充足，不具備大幅上漲的動力，預計仍是底部震蕩為主。不過需要注意的是，東北地區(qū)3月份受疫情影響交通管控，出欄受阻，后期隨著交通的恢復，是否會出現(xiàn)拋壓，進一步打壓價格。

報告正文

一、價格走勢回顧

一季度，全國生豬均價下跌22%，截至4月2日，均價為12.5元/公斤。其中東北地區(qū)11.7元/公斤，季度跌幅22.1%，河南地區(qū)12.4元/公斤，季度跌幅23.7%，兩廣地區(qū)13.4元/公斤，季度跌幅為22.1%。農(nóng)業(yè)部豬肉批發(fā)價18.07元/公斤，季度跌幅為21.7%。

期貨方面，春節(jié)過后，近月合約加速下跌，LH2205季度跌幅為15.85%，主力合約升水縮小，目前LH2205升水現(xiàn)貨505元/噸，遠月合約則在去產(chǎn)能以及需求旺季的預期下，整體表現(xiàn)相對偏強，LH2211季度漲幅為7.76%。

二、養(yǎng)殖虧損持續(xù)，能繁母豬存欄維持高位

今年以來，在豬價低迷，飼料原料價格高漲的情況下，養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，截至4月8日當周，自繁自養(yǎng)虧損511元/頭，外購仔豬育肥虧損282元/頭。仔豬和二元母豬價格低位運行，7公斤仔豬價格為323元/頭，50公斤二元母豬價格1614元/頭。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月份，能繁母豬存欄為4268萬頭，環(huán)比下降0.51%，是正常保有量的104%。從存欄結(jié)構(gòu)看二元能繁母豬占比88%，三元能繁母豬占比下降至12%。

第三方調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月份能繁母豬存欄環(huán)比下降1.23%，散戶補欄情緒回落明顯，集團場母豬產(chǎn)能變化不大。養(yǎng)殖端雖未出現(xiàn)大量采購母豬的情況，但陸續(xù)開始自己留種后備母豬。每家企業(yè)會根據(jù)自身情況以及母豬場空欄率的不同，來決定后備留種的數(shù)量。另外不同規(guī)模場養(yǎng)殖成本差異較大，總體來看，散戶養(yǎng)殖成本明顯低于中大型養(yǎng)殖場，母豬50頭以下純散戶成本最低，成本在14元/kg以下的占比達36%；而母豬5000頭以上規(guī)模企業(yè)，則成本偏高，成本17元/kg 以上企業(yè)占比在10%以上，月度虧損部分已超 300 萬元。雖然虧損嚴重，但多數(shù)養(yǎng)殖戶表示仍會繼續(xù)扛壓，主動退出的積極性不高。

三、出欄體重穩(wěn)定，肥標價差縮窄

全國出欄體重為116.55公斤，其中90公斤以下出欄占比為5.79%，150公斤以上出欄占比為5.21%。近期全國生豬出欄均重相對穩(wěn)定，月度下跌0.58%，不過較年前相比，體重下降了5.4%。隨著天氣逐步轉(zhuǎn)暖，市場以消耗標豬為主，僅部分西南市場仍有大豬需求，但體重也有下降趨勢，同時受下跌行情影響，主動壓欄增重現(xiàn)象減少，預計下周肥豬出欄或無明顯變動，不過需要注意的是，市場一致性看好下半年行情的情況下，二季度是否會再次出現(xiàn)壓欄二次育肥等現(xiàn)象。目前175公斤生豬和130公斤生豬的價差為0.28元/公斤，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，對肥豬的需求不斷下降，預計肥標價差或進一步走低。

四、進口減少，凍品庫存有所回升

豬肉進口量基本回到非洲豬瘟疫情前的水平，2022年1-2月累計進口量為27.58萬噸，較去年同期減少60%。在國內(nèi)供應充足，豬價低迷的情況下，后期進口量或?qū)⑦M一步下降。凍品庫容率方面，最新數(shù)據(jù)顯示凍品庫容率為19.13%，近期凍品庫容率小幅上升，受疫情影響，需求疲弱，鮮品走貨不佳，部分企業(yè)有被動入庫操作。

五、疫情影響，需求回復緩慢

4月6日當周，樣本企業(yè)日均屠宰量為120817頭，環(huán)比增加1.95%，分區(qū)域來看，北方地區(qū)日均屠宰量環(huán)比下降1.9%，中部地區(qū)環(huán)比增加1.3%，南方地區(qū)環(huán)比增加6.3%。北方和中部地區(qū)受疫情影響，需求恢復緩慢，南方地區(qū)需求相對較好，從北京新發(fā)地日均上市量看，較春節(jié)期間恢復了45%。后期，關(guān)注疫情對需求的進一步影響。

六、豬糧比價連續(xù)數(shù)周低于5:1，收儲對豬價提振有限

2月23日以來豬糧比價一直低于5:1，連續(xù)數(shù)周處于過度下跌一級預警區(qū)間，近日國家將再次啟動第四批4萬噸凍豬肉收儲。從前三次的收儲情況看，整體收儲量不大，短期對豬價有一定托底作用，但提振作用也比較有限。在供強需弱格局延續(xù)的情況下，豬價頹勢難改，4月政策收儲有進一步加碼的可能。

七、操作策略

需求淡季疊加疫情影響，豬肉終端需求不佳，豬價持續(xù)低迷，豬糧比價已連續(xù)數(shù)周低于5:1，處于過度下跌一級預警區(qū)間，國家已完成三次凍豬肉收儲，第四次收儲即將開啟，連續(xù)收儲對豬價起到一定托底作用，不過對供需影響不大，對豬價提振幅度有限。根據(jù)生豬生長周期，我們預計二季度生豬供應依然是充足的，后期隨著需求的好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格或有望止跌企穩(wěn)，不過不具備大幅上漲的動力，預計價格維持震蕩。

期貨方面，近月跟隨現(xiàn)貨走勢為主，對于LH2209合約來說，其當前價格是17265元/噸，已經(jīng)提前注入了一部分產(chǎn)能去化以及需求旺季的預期，當前市場一致性看好下半年豬價，這種預期下，若二季度養(yǎng)殖端壓欄，導致出欄量后移，出欄體重增加，那么到時9月供應量將大于預期，當前9月合約在大幅升水的情況下，不排除后期通過期貨價格下跌來去升水。另外當前價格下，養(yǎng)殖端是有利潤的，在產(chǎn)能去化緩慢，周期底部時間延長，豬價或難有趨勢性上漲行情的情況下，養(yǎng)殖企業(yè)套保也會對豬價形成一定壓力。后期關(guān)注養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏以及需求恢復情況。

（文章來源：東興期貨）

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