2020年自新冠出現(xiàn)以來(lái)，蛋價(jià)的季節(jié)性被改變了很多。經(jīng)過(guò)20年養(yǎng)殖利潤(rùn)下修，存欄大幅去化，到21年養(yǎng)殖利潤(rùn)波動(dòng)劇烈，疊加飼料成本的沖擊，使得雞蛋逐漸進(jìn)入“微利時(shí)代”。

進(jìn)入22年，蛋雞養(yǎng)殖仍然面臨著飼料成本中樞繼續(xù)上移，雞蛋消費(fèi)走弱的局面。隨著3月公共衛(wèi)生事件再次在部分地區(qū)復(fù)燃，為避免外溢和輸入的風(fēng)險(xiǎn)，各地封控舉措也陸續(xù)實(shí)施。那對(duì)于后期雞蛋市場(chǎng)，影響?zhàn)B殖決策的因素，存欄對(duì)蛋價(jià)的制約，以及疫情對(duì)蛋價(jià)的影響方向都是當(dāng)下時(shí)點(diǎn)亟待回答的問(wèn)題，本文試做回答。

一、當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于養(yǎng)殖決策的影響

由于全球近兩年以來(lái)谷物及豆類供需格局趨于緊張，疊加拉尼娜效應(yīng)帶來(lái)的天氣影響，大豆和玉米的價(jià)格顯著上行。在俄烏沖突的催化下，2月以來(lái)海外玉米和大豆市場(chǎng)受到顯著影響，共振效應(yīng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格的上行，而玉米價(jià)格也在海外市場(chǎng)共振和短期到貨擔(dān)憂的雙重驅(qū)動(dòng)下持續(xù)上升。由此帶來(lái)的蛋雞全價(jià)料價(jià)格也水漲船高。飼料成本的上行期初壓縮了養(yǎng)殖成本，疊加淘雞價(jià)格低位運(yùn)行，使得3月初的周度淘汰水平繼續(xù)增加。

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但隨著3月開(kāi)始的公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)，物流的限制和中長(zhǎng)期需求下降的預(yù)期抑制了飼料價(jià)格的上行，但是封控措施帶來(lái)短期需求的刺激，被動(dòng)限制了淘雞出欄的速度。另一方面蛋價(jià)短期的上行也起到了降低淘汰意愿的作用。

從另一個(gè)角度上來(lái)看，淘雞雞齡也出近期降幅放緩出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，反映出淘汰意愿的減弱，而同時(shí)看到存欄的增加和大碼蛋比例進(jìn)一步縮窄，但降幅不及小碼增幅，進(jìn)一步證實(shí)了淘汰意愿減弱，新雞開(kāi)產(chǎn)逐步增加，短期存欄企穩(wěn)的情況。

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在當(dāng)前市場(chǎng)仍受到疫情影響的情況下，不同地區(qū)受到各地區(qū)蛋價(jià)接連上行或?qū)⑦M(jìn)一步刺激雞蛋蛋價(jià)在高位震蕩，在當(dāng)前蛋價(jià)和淘雞價(jià)格均處于上行階段下，或?qū)⑦M(jìn)一步抑制淘汰水平，從而讓存欄去化過(guò)程進(jìn)一步放緩，這對(duì)于第二季度的蛋價(jià)形成一定的抑制。

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不過(guò)存欄降速放緩會(huì)抑制長(zhǎng)期抑制蛋價(jià)嗎？我們認(rèn)為，如果新一輪疫情改變了自21年以來(lái)的消費(fèi)模式，那么雞蛋需求或要進(jìn)行重估。

二、疫情對(duì)雞蛋消費(fèi)模式的影響

根據(jù)2021以來(lái)的公共衛(wèi)生事件，我們認(rèn)為雞蛋消費(fèi)模式可分以下三個(gè)階段。

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第一階段：新增病例增加初期，各地區(qū)為防止疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，一系列的防控措施出臺(tái)。居民為了避免后期日常采買(mǎi)困難，激發(fā)了短期備貨需求，雞蛋需求增加蛋價(jià)快速上行，而這種短期刺激一定程度上也拉動(dòng)了對(duì)應(yīng)產(chǎn)區(qū)的價(jià)格跟隨上漲，引起部分產(chǎn)區(qū)進(jìn)行漲價(jià)去庫(kù)的情況。

第二階段：隨著公衛(wèi)事件引起的封控繼續(xù)，居民的日常出行和社會(huì)活動(dòng)也受到延阻或限制，主動(dòng)和被動(dòng)降低社會(huì)活動(dòng)的頻度也必將降低對(duì)于消費(fèi)和食品的消費(fèi)預(yù)期，而餐飲和食品加工的經(jīng)營(yíng)者也必然需要調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，壓縮備貨期或削減備貨量以降低此后可能的疫情沖擊帶來(lái)的存貨風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于封控狀態(tài)下居民端備貨減少，整體流通庫(kù)存也處于低位，如果位于傳統(tǒng)備貨季節(jié)前后，封控或引起生產(chǎn)端和流通端累庫(kù)的發(fā)生。

第三階段：疫情逐漸得到控制，大部分封控區(qū)域解除，社會(huì)場(chǎng)所重新開(kāi)放使得居民服務(wù)類需求回升，但由于前期居民端的超量備貨或短期重復(fù)消費(fèi)，居民對(duì)蛋品的需求不會(huì)超過(guò)前高，也意味著銷區(qū)消費(fèi)對(duì)于蛋價(jià)的反彈力度減弱。如果解封于傳統(tǒng)旺季之前，餐飲和食品加工的需求或因?yàn)楣?jié)日消費(fèi)而增加，對(duì)蛋價(jià)的助推效應(yīng)更強(qiáng)。

為了解釋這個(gè)問(wèn)題，我們選取21年10月-22年2月的價(jià)格進(jìn)行展示，可以看到自十一后需求端的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)價(jià)格大幅上行，進(jìn)入十一月整體需求下降，蛋價(jià)走低，十一月下旬浙江疫情發(fā)生，直接拉動(dòng)了湖北地區(qū)的產(chǎn)區(qū)價(jià)格，此后進(jìn)入十二月下旬，這一輪全國(guó)大中城市均有波及，雖然陜西新增較多，但是區(qū)域市場(chǎng)的影響并不如其他主要銷區(qū)，可以看到當(dāng)時(shí)產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)受到疫情影響回升，年低開(kāi)始回落，而到了1月下旬，河南新增增加，疊加年關(guān)將至，蛋價(jià)出現(xiàn)雙峰，但是1月中下旬波峰明顯低于此前。

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上述描述可以通過(guò)以下幾點(diǎn)進(jìn)一步驗(yàn)證：

一方面可以通過(guò)流通價(jià)差觀察：是3月以來(lái)的大幅上行，此后而大幅上行源于需求的突然增加，而后隨著北方供需穩(wěn)定后平穩(wěn)，價(jià)差也趨于平穩(wěn)。

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另一方面可以看到生產(chǎn)環(huán)境庫(kù)存累積，如東北江蘇地區(qū)流通受限，出現(xiàn)累庫(kù)。而流通環(huán)節(jié)上，貿(mào)易商除剛需補(bǔ)庫(kù)外，庫(kù)存較少累積，較生產(chǎn)環(huán)節(jié)偏低。整體反映出疫情在物流的限制下的被動(dòng)建庫(kù)形態(tài)。到貨水平上也可以看到華南到貨量快速增長(zhǎng)，而北方銷區(qū)仍處于較為穩(wěn)定的趨勢(shì)。

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3月以來(lái)的情況，在發(fā)展初期是可以用這個(gè)模型來(lái)解釋的。首先上海及周邊波及城市形成了較為嚴(yán)格的封控后，帶動(dòng)了湖北產(chǎn)區(qū)的價(jià)格上行。產(chǎn)區(qū)均價(jià)有走高趨勢(shì)。北方地區(qū)由于本輪影響有限，除了初期價(jià)格有一定程度的上漲之后，逐漸平穩(wěn)，而河北蛋價(jià)由于周邊市場(chǎng)穩(wěn)定，蛋價(jià)企穩(wěn)回落。

但是隨著本輪疫情的發(fā)展，病毒的逃逸性、長(zhǎng)潛伏期以及快速傳播的屬性，以及當(dāng)前仍存在的外溢情況均使得這個(gè)模型的的第三階段發(fā)生變化。

一方面是由于該變種的傳播性更強(qiáng)，使得各地區(qū)均需要采取更嚴(yán)格和更快速的封控措施，這樣對(duì)于短期蛋品需求的刺激很大；另一方面，長(zhǎng)時(shí)間封控導(dǎo)致了銷區(qū)居民消費(fèi)習(xí)慣的改變，從以往對(duì)食品的少建庫(kù)存或不建庫(kù)存的態(tài)度逐漸變?yōu)槎嘟◣?kù)存或者常建庫(kù)存的消費(fèi)習(xí)慣。除此以外，本次新增持續(xù)增長(zhǎng)和外溢也引起了其他地區(qū)居民的擔(dān)憂，繼而模仿其備貨習(xí)慣。雞蛋作為一種可以平衡新鮮度與耐儲(chǔ)存性的蛋白來(lái)源和休閑食品原材料之一，成為封控期間居民的主要選擇，上述模式的轉(zhuǎn)換將降低對(duì)蛋品的需求彈性。

當(dāng)前作為主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地，崇明區(qū)正大蛋業(yè)依托其135萬(wàn)羽在產(chǎn)存欄，每天向區(qū)內(nèi)以及外區(qū)居民供應(yīng)100萬(wàn)枚(約合60噸)的鮮蛋。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，該地區(qū)雞蛋日產(chǎn)量約為80噸左右，考慮到該企業(yè)建廠為2021年9月建成投產(chǎn)，我們可以認(rèn)為當(dāng)前產(chǎn)能充分反映出本地快速增長(zhǎng)的需求。同樣，廣東近期也出現(xiàn)類似無(wú)癥狀感染者出現(xiàn)，部分區(qū)域的管控使得廣州蛋價(jià)因備貨而快速上漲，帶動(dòng)了主產(chǎn)區(qū)河北粉蛋價(jià)格上行。如果如此的防控措施繼續(xù)并復(fù)制到其他城市，預(yù)計(jì)第二季度蛋品的整體需求將呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

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從當(dāng)前角度來(lái)看，我國(guó)雞蛋供應(yīng)鏈仍以北方主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)全國(guó)各地。在歷史發(fā)展形成的規(guī)模效應(yīng)下，以中小型養(yǎng)殖戶為主的華北和東北部分地區(qū)占據(jù)了主要雞蛋生產(chǎn)的主要市場(chǎng)份額。在當(dāng)前的環(huán)境下，各地區(qū)均存在輸入的風(fēng)險(xiǎn)，意味著快速封控措施或成為主要的控制傳播模式。如果此種模式持續(xù)，過(guò)長(zhǎng)的供應(yīng)鏈意味著延阻的可能性增加。那么是否意味著原有的供需格局會(huì)進(jìn)一步加速變化？

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為了解釋這個(gè)問(wèn)題，我們選擇蛋禽飼料作為切入點(diǎn)進(jìn)行討論。

三、從飼料角度看市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化

根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2021年蛋禽料產(chǎn)量3231萬(wàn)噸，較2020年同比降幅3.61%。如果我們把降幅分配到省，可以看到河北遼寧等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能縮減對(duì)于全國(guó)產(chǎn)量的降低影響明顯，而增加的市場(chǎng)除了河南以外，其余增幅的貢獻(xiàn)量主要在貴州、重慶、浙江和陜西各省。反映出傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)銷售半徑逐漸縮短的同時(shí)，區(qū)域市場(chǎng)正在逐漸生長(zhǎng)，產(chǎn)能也在逐漸呈現(xiàn)大產(chǎn)區(qū)和區(qū)域產(chǎn)區(qū)并行的“東周列國(guó)”化。

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作為進(jìn)一步的觀察，可以看到2022年2月份蛋禽料產(chǎn)量232萬(wàn)噸，較上個(gè)月降21%。但同比來(lái)看，蛋禽料的增幅達(dá)12%。如果我們按照每月實(shí)際工作天數(shù)來(lái)計(jì)算，可以看到2月的日均產(chǎn)量是要高于1月的。并且可以看到整體趨勢(shì)上行，反映出飼料生產(chǎn)是在增加的。如果說(shuō)存欄去化加速，那么飼料產(chǎn)量理應(yīng)呈下行趨勢(shì)，但是并沒(méi)有看到這一情況。

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也就是說(shuō)，在蛋禽飼料產(chǎn)能從集中到分散的態(tài)勢(shì)下，產(chǎn)量回升反映出市場(chǎng)整體需求仍在并且分散到了主產(chǎn)區(qū)和其他區(qū)域市場(chǎng)，這意味著蛋禽存欄的增加也可能會(huì)在我們看不見(jiàn)的市場(chǎng)發(fā)生，或者說(shuō)，在區(qū)域市場(chǎng)不發(fā)生嚴(yán)重的供需錯(cuò)配事件發(fā)生下，各地區(qū)的存欄水平或?qū)⒃趥鹘y(tǒng)區(qū)位完成去化后趨于穩(wěn)定或規(guī)律化。

綜上所述，新一輪疫情的出現(xiàn)在短期刺激了需求的出現(xiàn)，利好短期蛋價(jià)，同時(shí)封控態(tài)勢(shì)也或主動(dòng)或被動(dòng)的延緩了淘汰的進(jìn)行，而新開(kāi)產(chǎn)的補(bǔ)欄也有逐漸上升的趨勢(shì)，這意味著整體存欄去化的速度放緩。隨著封控的繼續(xù)，產(chǎn)銷區(qū)的庫(kù)存水平在進(jìn)一步分化下或?yàn)榻夥夂蟮男枨笄闆r帶來(lái)一定的壓力，當(dāng)壓力釋放下會(huì)對(duì)蛋價(jià)帶來(lái)一定的沖擊。

如果按照東部地區(qū)5月初的解封預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于蛋品整體需求也將不斷恢復(fù)，但產(chǎn)銷庫(kù)存的壓力以及需求不復(fù)封控前或?qū)е碌诙径鹊皟r(jià)的回撤，回撤幅度將取決于后期各地區(qū)當(dāng)前防控政策是否繼續(xù)執(zhí)行。如果后期價(jià)格回落證實(shí)，我們也將關(guān)注市場(chǎng)淘汰速度是否加速以繼續(xù)完成存欄去化的過(guò)程。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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