OPEC+成員國(guó)將繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期再起，疊加午后有報(bào)道稱，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署預(yù)計(jì)將于本周制定運(yùn)輸燃料中可再生能源數(shù)量的年度義務(wù)，周二國(guó)內(nèi)油脂“三劍客”集體大幅上漲。截至昨日下午收盤，豆油主力合約上漲3.01%，收于9392元/噸；棕櫚油主力合約上漲4.08%，收于8524元/噸；菜籽油主力合約上漲1.38%，收于11169元/噸。

“周一最新消息稱巴西生物柴油政策發(fā)生變化，摻兌比例將在2023年4月起由10%上調(diào)至15%，而巴西生物柴油70%的來(lái)源為豆油，該消息的出現(xiàn)直接推動(dòng)美豆油價(jià)格上漲，再加上近期馬來(lái)西亞棕櫚油出口產(chǎn)量數(shù)據(jù)向好，油脂期價(jià)日內(nèi)整體上漲?！敝休x期貨油脂研究員賈暉說(shuō)。

格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品小組組長(zhǎng)劉錦告訴記者，12月4日，OPEC+成員國(guó)將召開新一輪關(guān)于石油產(chǎn)量的會(huì)議，市場(chǎng)在此前預(yù)期，由于全球石油需求不佳的憂慮，OPEC+成員國(guó)本次會(huì)議上將大概率繼續(xù)下調(diào)產(chǎn)量，上一次會(huì)議上OPEC+成員國(guó)已經(jīng)開始執(zhí)行11月份減產(chǎn)200萬(wàn)噸/日的計(jì)劃。市場(chǎng)擔(dān)憂本周末的會(huì)議上，OPEC+將再度調(diào)減日產(chǎn)量，國(guó)際原油期價(jià)大漲，一舉收復(fù)前期跌幅，WTI原油在73.6美元/桶處受到強(qiáng)力支撐，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回升，從而給植物油市場(chǎng)帶來(lái)提振。

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“此外，臨近11月底，EPA對(duì)未來(lái)2—3年的可再生能源摻混義務(wù)要求公布在即，此次摻混義務(wù)要求很大，這令周一美豆油從低點(diǎn)反彈近4%，也對(duì)油脂市場(chǎng)情緒形成了較好帶動(dòng)，但仍待相關(guān)數(shù)據(jù)的落地?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭呒?jí)分析師石麗紅說(shuō)。

昨日，有報(bào)道稱，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署將重新定義生柴計(jì)劃。自2022年以來(lái)，美國(guó)的生柴產(chǎn)量穩(wěn)步增加，美國(guó)1—10月份生柴和氫化植物油產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到819萬(wàn)噸，去年同期是674萬(wàn)噸，增幅21.5%。進(jìn)口方面，生柴和氫化植物油1—10月份進(jìn)口量合計(jì)177.1萬(wàn)噸，去年同期是172.9萬(wàn)噸，增幅2.42%。同時(shí)CFTC豆油凈多持倉(cāng)連續(xù)5周呈現(xiàn)增持狀態(tài)，美豆油已經(jīng)走出了一波較好的單邊上漲走勢(shì)，但是基金增持的現(xiàn)象在最新的持倉(cāng)報(bào)告中出現(xiàn)了變化。截至11月22日，美豆油凈多持倉(cāng)在連續(xù)6周增持之后首次回落至99521手，較前一周減少5724手。市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果后續(xù)基金凈多持倉(cāng)繼續(xù)減少，美豆油將會(huì)從高位下跌。

“油脂期價(jià)整體呈現(xiàn)明顯的外強(qiáng)內(nèi)弱狀態(tài)，國(guó)內(nèi)三大油脂呈現(xiàn)振蕩格局，造成這種走勢(shì)的主要原因是，國(guó)內(nèi)油脂以棕櫚油為首，已經(jīng)開始明顯的累庫(kù)，前期市場(chǎng)炒作的菜籽到港不確定性也被快速回升的進(jìn)口菜籽庫(kù)存證偽，與此同時(shí)，自上周以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存和開機(jī)率也出現(xiàn)明顯的回升，尤其是大豆周度壓榨量已經(jīng)回升至200萬(wàn)噸，后續(xù)油脂供應(yīng)無(wú)憂?！眲㈠\說(shuō)，截至11月25日，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為76.5萬(wàn)噸，較前一周的76.7萬(wàn)噸減少0.2萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為20.1萬(wàn)噸，較前一周的15.5萬(wàn)噸增加4.6萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為84.3萬(wàn)噸，較前一周的80.6萬(wàn)噸增加3.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量為383.1萬(wàn)噸，較前一周的355.4萬(wàn)噸增加27.7萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽庫(kù)存總量為33.6萬(wàn)噸，較前一周的43.7萬(wàn)噸減少10.1萬(wàn)。整體看來(lái)，我國(guó)的油脂油料供應(yīng)已經(jīng)開始有效恢復(fù)。

石麗紅也認(rèn)為，從供需角度來(lái)看，當(dāng)前油脂市場(chǎng)正從供需偏緊的狀態(tài)向邊際寬松轉(zhuǎn)變。11月中下旬起國(guó)內(nèi)迎來(lái)大量的大豆及菜籽到港，相關(guān)油籽壓榨的回升令供應(yīng)得到逐步改善，豆油及菜油有望開啟累庫(kù)進(jìn)程。對(duì)于棕櫚油來(lái)說(shuō)，9月以來(lái)的大量進(jìn)口已令其庫(kù)存得到較好重建，當(dāng)前港口棕櫚油庫(kù)存已升至90萬(wàn)噸以上高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)早已得到較好改善。但在需求端，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)仍受疫情擾動(dòng)，以餐飲占比高的豆油為甚，而菜油消費(fèi)在高基差及高價(jià)差壓制下仍偏剛需，棕櫚油需求則受累于氣溫轉(zhuǎn)冷，摻兌范圍縮小至華南地區(qū)。供需格局邊際改善及庫(kù)存回升壓制整體油脂表現(xiàn)。

實(shí)際上，當(dāng)前的油脂消費(fèi)需求較為疲弱。我國(guó)的油脂消費(fèi)需求主要以餐飲消費(fèi)和生產(chǎn)加工副食為主。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月15日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，全國(guó)餐飲收入4099億元，同比下降8.1%；限額以上單位餐飲收入978億元，同比下降7.7%。2022年1—10月，全國(guó)餐飲收入35348億元，同比下降5.0%；限額以上單位餐飲收入8832億元，同比下降4.3%。根據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三大油脂的月度消費(fèi)量也出現(xiàn)了不同程度的減少，豆油1—10月份同比減少6.8%，棕櫚油1—10月份同比減少49.19%，菜油1—10月份同比減少9.02%。

石麗紅認(rèn)為，當(dāng)前油脂市場(chǎng)其實(shí)并無(wú)顯著矛盾，反而是不確定性占據(jù)上風(fēng)，這也是這幾個(gè)月以來(lái)油脂寬幅振蕩的原因。當(dāng)前油脂市場(chǎng)的不確定性主要來(lái)自南美大豆新作產(chǎn)量、主要國(guó)家的生物柴油政策、后期原油走勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策等。另外，三峰拉尼娜目前來(lái)看對(duì)巴西南部及阿根廷天氣影響頗大，南美產(chǎn)量能否兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期存在不確定性。生物柴油政策的不確定性主要來(lái)自美國(guó)、巴西及印尼。當(dāng)前美國(guó)EPA尚未公布未來(lái)2—3年的可再生燃料摻混義務(wù)要求，巴西雖已提出保持B10直到明年4月提高至B15的政策，但新政府的上臺(tái)為其帶來(lái)不確定性，此外，印尼的B40時(shí)有傳言明年實(shí)施，但遲遲未見官方公告。而近期原油在需求走弱、對(duì)俄油限價(jià)不及預(yù)期及OPEC+產(chǎn)量不確定性下，一度跌破9月底的低點(diǎn)，對(duì)整體商品的影響也比較大。此外，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的反復(fù)對(duì)宏觀市場(chǎng)情緒影響很大，也帶來(lái)油脂單邊走勢(shì)的較大反復(fù)。

“當(dāng)前油脂市場(chǎng)投資者交易的邏輯主要集中于宏觀、原油及供需面，雖然市場(chǎng)對(duì)油脂長(zhǎng)期整體承壓的擔(dān)憂仍然存在，但短期交易邏輯隨相關(guān)事件及預(yù)期的變化在節(jié)奏上存在一定反復(fù)，這也導(dǎo)致投資者對(duì)單邊投機(jī)的參與較為謹(jǐn)慎，反而更青睞于更能體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)邏輯的價(jià)差套利?！笔惣t說(shuō)。

賈暉則認(rèn)為，三大油脂基本面情況略有分化，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季有利于東南亞棕櫚油庫(kù)存的去化，存在調(diào)整后的短期看多機(jī)會(huì)，而近期由于出口好轉(zhuǎn)、產(chǎn)量下降，支持馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格走勢(shì)，但考慮東南亞庫(kù)存壓力仍存，且生物柴油消費(fèi)端暫無(wú)亮點(diǎn)，抑制趨勢(shì)行情空間。而豆油和菜籽油前期庫(kù)存持續(xù)低位運(yùn)行，強(qiáng)基差下支持盤面價(jià)格維持偏強(qiáng)，但隨著新季油籽上市，國(guó)內(nèi)大豆及油菜籽進(jìn)口的增加，國(guó)內(nèi)豆油及菜籽油供應(yīng)緊張局面將逐步有所緩解，市場(chǎng)邏輯將逐步由低庫(kù)存向庫(kù)存修復(fù)轉(zhuǎn)化，階段性行情面臨壓力。

對(duì)于后市，劉錦認(rèn)為，外圍油脂走勢(shì)依舊會(huì)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，后續(xù)國(guó)內(nèi)油脂油料到港量逐步增加，企業(yè)開機(jī)率回升，產(chǎn)出增加，但是消費(fèi)整體乏力，油脂大概率將繼續(xù)保持振蕩走勢(shì)。

“預(yù)計(jì)在宏觀及基本面的壓制下，油脂在長(zhǎng)期仍將整體承壓，價(jià)格重心傾向于下移，但中短期或隨市場(chǎng)情緒及原油波動(dòng)存在一定反復(fù)，建議單邊以輕倉(cāng)操作為主，相對(duì)更推薦價(jià)差套利。”石麗紅說(shuō)。

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