23萬億元險(xiǎn)資迎來金融產(chǎn)品投資和委托投資管理兩項(xiàng)新規(guī)的修訂發(fā)布，保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革更進(jìn)一步。

銀保監(jiān)會于近日同時(shí)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(下稱《通知》)以及《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》(下稱《辦法》)，對2012年這兩項(xiàng)規(guī)定時(shí)隔十年進(jìn)行了系統(tǒng)性的修訂。

其中，《通知》的核心變化是將理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等“保險(xiǎn)業(yè)外金融產(chǎn)品”納入可投資金融產(chǎn)品范圍;《辦法》則對近年來成為險(xiǎn)資主要模式的“保險(xiǎn)資金委托投資”行為進(jìn)行了細(xì)化規(guī)范，放松了部分資質(zhì)門檻，但也壓實(shí)了主體責(zé)任，符合“放開前端、管住后端”的一貫思路。

“金融產(chǎn)品已逐漸成為了險(xiǎn)資投資的一個(gè)重要資產(chǎn)類別，這次新規(guī)中增加銀行理財(cái)子的理財(cái)產(chǎn)品等，可助力緩解險(xiǎn)資配置壓力;而委托投資管理辦法的修訂也讓險(xiǎn)企獲得更大決策空間。總體而言，兩個(gè)文件的發(fā)布貫徹了近兩年銀保監(jiān)會加強(qiáng)保險(xiǎn)資金市場化改革的方向，而這兩個(gè)文件同時(shí)修訂，其中也有配套的意味。”一名保險(xiǎn)資管公司高管對表示。

金融產(chǎn)品投資范圍拓寬

金融產(chǎn)品是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要組成部分，特別是2012年原投資金融產(chǎn)品政策發(fā)布實(shí)施以后，保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品規(guī)模不斷增加。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月末，保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品規(guī)模1.72萬億元，占資金運(yùn)用余額的7.39%，品種覆蓋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步完善。

從此次發(fā)布的《通知》內(nèi)容來看，其核心變化之一就是拓寬了保險(xiǎn)資金可投資金融產(chǎn)品的范圍，將理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等“保險(xiǎn)業(yè)外金融產(chǎn)品”納入可投資金融產(chǎn)品范圍，進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

而在原規(guī)定發(fā)布的2012年，銀行理財(cái)子公司等主體尚不存在，部分金融產(chǎn)品也還未出現(xiàn)，因此時(shí)隔十年，面對金融市場的快速發(fā)展，有必要結(jié)合新的情況和形勢，對規(guī)定進(jìn)行修訂。

“隨著我國金融市場快速發(fā)展，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合保險(xiǎn)資金配置需求，行業(yè)有較強(qiáng)的配置意愿。”銀保監(jiān)會表示。

海通證券認(rèn)為，伴隨長端利率趨勢性下行、非標(biāo)資產(chǎn)供給收縮等，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨困難，而放寬保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品范圍，有助于緩解當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)欠配壓力，提高保險(xiǎn)資金投資效率和投資收益水平。

不過，注意到，此次新增的金融產(chǎn)品中，有部分在近年已通過其他單獨(dú)文件進(jìn)行開閘和規(guī)范。

例如，2020年9月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中的數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)年6月末，保險(xiǎn)資金通過債券、債權(quán)投資計(jì)劃、直接股權(quán)投資、私募股權(quán)基金等多種方式參與市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)超過900億元。上述保險(xiǎn)資管人士表示，將保險(xiǎn)資金投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃納入到投資金融產(chǎn)品的范圍內(nèi)一起管理，也能使得監(jiān)管更加系統(tǒng)化，脈絡(luò)更加清晰，同時(shí)在業(yè)內(nèi)實(shí)操時(shí)也能更為方便找到合規(guī)依據(jù)。

另一方面，相較于修訂前，《通知》刪除了保險(xiǎn)資金投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動產(chǎn)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃及其相關(guān)要求。銀保監(jiān)會表示，對于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的產(chǎn)品，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在符合產(chǎn)品管理規(guī)定中關(guān)于投資者資質(zhì)等要求的情況下即可開展投資，這有利于理順保險(xiǎn)資金投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)制。

在放開金融產(chǎn)品投資范圍的同時(shí)，此次《通知》也進(jìn)一步落實(shí)主體責(zé)任、強(qiáng)化穿透監(jiān)管要求、完善投后管理要求，并規(guī)范投資單一資管產(chǎn)品行為，嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)。

例如，《通知》明確理財(cái)產(chǎn)品管理人為理財(cái)公司的，該理財(cái)公司的注冊資本不得低于30億元。海通證券數(shù)據(jù)顯示，目前僅15家理財(cái)子公司滿足該要求。

又如，《通知》要求保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托投資金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評估、投資決策和實(shí)施、投后管理等主動管理責(zé)任;針對部分金融產(chǎn)品，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)穿透具備相應(yīng)投資管理能力，并按基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理，真實(shí)反映投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

中國人壽投資管理中心相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，《通知》中的上述要求，將有利于促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更加精準(zhǔn)有效識別和計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投向底層資產(chǎn)明晰、交易結(jié)構(gòu)清晰的金融產(chǎn)品，推動行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，切實(shí)防范隱性金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融發(fā)展安全。

委托投資管理有松有緊

隨著各類資管主體的發(fā)展，目前委托投資是保險(xiǎn)公司進(jìn)行保險(xiǎn)資金投資的最主要方式。根據(jù)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的調(diào)研數(shù)據(jù)，在參與調(diào)研保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所涉的21.76萬億元投資資產(chǎn)中，自主投資比例為26.22%，而保險(xiǎn)公司采用委托關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管公司方式的投資規(guī)模占比最高，達(dá)到70%;委托非關(guān)聯(lián)方保險(xiǎn)資管和委托業(yè)外管理人的比例分別為0.71%及3.45%。

此次《辦法》的修訂相對于十年前的版本，可謂有松有緊。

首先，《辦法》放松了對委、受托方的資質(zhì)條件要求。例如對委托的保險(xiǎn)公司，取消了最近三年未發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)行為的要求。對受托的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，取消了投資團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量和從業(yè)年限、注冊資本不低于1億元、管理資產(chǎn)余額不低于100億元、最近三年未發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)行為等要求。并且為了與上述《通知》中增加的單一投資管理計(jì)劃配套，同步刪除了證券公司、基金管理公司等作為投資管理人的有關(guān)要求。

同時(shí)，《辦法》調(diào)整了委托資金的投資范圍。2012年發(fā)布的原規(guī)定委托資金投資范圍限于境內(nèi)市場的存款、依法公開發(fā)行并上市交易的債券和股票、證券投資基金及其他金融工具。而新規(guī)將其擴(kuò)大至銀保監(jiān)會規(guī)定的保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍，直接股權(quán)投資、以物權(quán)和股權(quán)形式持有的投資性不動產(chǎn)除外。

在門檻和范圍放松的同時(shí)，《辦法》收緊的一面則體現(xiàn)在壓實(shí)委托人職責(zé)，強(qiáng)化受托人主動管理責(zé)任等方面。在委托人責(zé)任方面，要求保險(xiǎn)公司開展委托投資應(yīng)當(dāng)充分履行制定資產(chǎn)配置計(jì)劃和委托投資指引、選擇受托人、監(jiān)督受托人執(zhí)行情況等職責(zé)。在受托人責(zé)任方面，明確了受托管理保險(xiǎn)資金的禁止行為，強(qiáng)調(diào)不得違規(guī)將受托管理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)委托;不得將受托資金投資于面向單一投資者發(fā)行的私募理財(cái)產(chǎn)品、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)行的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃等。

海通證券認(rèn)為，《辦法》對委、受托方的資質(zhì)條件有所放松，擴(kuò)大了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的自主決策空間，有助于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金委托的市場化競爭。同時(shí)，明確不得轉(zhuǎn)委托或提供通道，有助于促進(jìn)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)持續(xù)提升自身的投資管理能力，發(fā)揮其在大類資產(chǎn)配置、固定收益投資、另類投資等領(lǐng)域傳統(tǒng)優(yōu)勢，促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化和規(guī)范化發(fā)展。(作者：楊倩雯)

關(guān)鍵詞： 兩項(xiàng)新規(guī) 市場化改革 文件同時(shí)修訂 單一資產(chǎn)管理計(jì)劃