2023年5月17日協(xié)鑫集成(002506)發(fā)布公告稱PAG 太盟集團(tuán)Zora、鼎贛投資陳奕衡、復(fù)星高科技駱賓聞、觀理私募證券投資、廣東順銀產(chǎn)融投資有限公司、廣州工控資本管理有限公司陳澤堃、國(guó)寶人壽方延、國(guó)泰租賃夏晨星、含德投資謝桂、杭州廣杰投資管理有限公司吳剛、宏浦實(shí)業(yè)呂小飛、安信資管顧文博、湖南湘投王浩羽、華寶證券自營(yíng)陳波、華金資管尹崗、淮海天璽伊磊、江蘇瑞華陳無私、金臣投資吳秀芳、金華金投集團(tuán)有限公司余斐、京能同鑫王瀟、久銀投資唐斌、理享家李一心、寶湖投資丁小帆、凌頂投資熊納薇、六禾投資彭一恒、摩根大通蔣勤良、南鋼集團(tuán)周洋、寧聚投資陳波、寧夏和鑫馬君、磐厚資本華海蒂、啟源資本陳澤宇、前海中船股權(quán)投資基金戎哲寧、秦發(fā)集團(tuán)陳光、北港金控葉文、青騅投資陳春艷、陜西金控楊斌、上海德匯孫偉杰、上海通怡沈嘉迪、上海致達(dá)投資倪婷、韶夏資本徐志康、深圳君宜投資羅俊、深圳至遠(yuǎn)投資康偉健、太和東方張?zhí)?、同華投資楊士軍、北京太和投資張?zhí)?、外貿(mào)信托劉潔、灣區(qū)產(chǎn)融范子義、萬噸資產(chǎn)王湛正、戊戌資產(chǎn)朱家豪、信金資本彭云生、興富投資、宣源基金崔亮、一創(chuàng)投資林增強(qiáng)、羿拓榕楊李昕益、盈實(shí)基金胡磊、北京銀網(wǎng)信聯(lián)投資管理有限公司李翔、永榮集團(tuán)周歡、長(zhǎng)白山股權(quán)于林園、長(zhǎng)三角(合肥)數(shù)字股權(quán)基金沙濤、長(zhǎng)沙市產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)張彬、正煊資本王霄天、正業(yè)宏源金增錫、中保投資鄭志華、中非信銀陳星霖、中庸資產(chǎn)張勝男、紫金保險(xiǎn)高潔、常州投資集團(tuán)馬悅、江天,李龍翼,李岳乘,王偉軒,葉美麟、成都立華何藝熙、點(diǎn)金團(tuán)投資徐玲于2023年5月16日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

問：合肥集成 60GW組件項(xiàng)目已知 15GW已經(jīng)投產(chǎn)，后期產(chǎn)能的規(guī)劃如何？另外，蕪湖一期 10GW·TOPCon電池產(chǎn)能的建設(shè)進(jìn)度如何？

答：復(fù)(1)預(yù)計(jì) 2023 年底，公司實(shí)現(xiàn)組件自主產(chǎn)能超過 30GW。合肥組件大基地一期 15GW 項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，合肥組件大基地二期項(xiàng)目(一階段)和阜寧 12GW 大尺寸組件基地升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目均已開工建設(shè)，公司組件新產(chǎn)能在光伏行業(yè)爆發(fā)期集中釋放，將成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的新動(dòng)能。(2)公司蕪湖一期 10GW TOPCon 電池工程于 2022/12底啟動(dòng)樁基施工、2023 年 4 月底完成廠房機(jī)電安裝進(jìn)場(chǎng)、近期完成廠房屋面封頂、預(yù)計(jì) 7 月份投產(chǎn)下線。投建蕪湖電池項(xiàng)目，可充分滿足公司合肥組件大基地的產(chǎn)能配套需求，加強(qiáng)組件及電池片產(chǎn)能的匹配度，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利水平。蕪湖電池項(xiàng)目投產(chǎn)后，可優(yōu)先供給合肥組件大基地的采購(gòu)需求，同時(shí)可對(duì)外銷售，在增厚公司整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的同時(shí)提升組件環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。此外，蕪湖市的地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在保障合肥組件生產(chǎn)需求的同時(shí)，能夠有效降低運(yùn)輸成本，形成上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同，提升公司整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

答：復(fù)公司歷來把研發(fā)和技術(shù)放在更加突出的戰(zhàn)略位置，研發(fā)和技術(shù)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司的 TOPCon 技術(shù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)如下(1)公司蕪湖電池項(xiàng)目管理、技術(shù)等團(tuán)隊(duì)擁有豐富的新基地建造及TOPCon 電池生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，蕪湖電池項(xiàng)目以目前行業(yè)內(nèi)成熟的工藝作為量產(chǎn)路線；(2)蕪湖電池項(xiàng)目采用疊加先進(jìn)的選擇性發(fā)射極(SE)技術(shù)，電池轉(zhuǎn)換效率可高出 0.2%-0.3%；(3)對(duì)比市場(chǎng)蕪湖電池項(xiàng)目采用的單面 POLY 可大幅降低生產(chǎn)成本并有效提高產(chǎn)能，并同步關(guān)注雙面 POLY 技術(shù)并儲(chǔ)備；(4)蕪湖電池項(xiàng)目技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)自主開發(fā)的更薄的 POLY 層生產(chǎn)工藝，雙面率達(dá) 80%以上；(5)蕪湖電池項(xiàng)目采用更加全面的全廠自動(dòng)化(包括工裝夾具的全自動(dòng)化清洗等)，極大程度降低人工成本，提升生產(chǎn)效率和良率。

蕪湖 TOPCon 電池基地，既有 LPCVD 技術(shù)路線也有 PECVD 技術(shù)路線，以 PECVD 技術(shù)路線為主，均預(yù)留了 PE 技術(shù)路線端口。通過前期合作、評(píng)審和考察，各工藝段設(shè)備均采購(gòu)自行業(yè)內(nèi)前兩名的專業(yè)設(shè)備廠商。疊加激光 SE 和 POLY 工藝。

答：復(fù)(1)本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過 60 億元，募集資金投向一、蕪湖協(xié)鑫 20GW(二期 10GW)高效電池片項(xiàng)目擬投入募集資金 34 億元；二、晟顥新能源發(fā)展(徐州)有限公司年產(chǎn) 10GWh 智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目擬投入募集資金 8 億元；三、補(bǔ)充流動(dòng)資金擬投入募集資金 18 億元。其中，蕪湖協(xié)鑫 20GW(二期 10GW)高效電池片項(xiàng)目是公司加深一體化布局，提高電池組件業(yè)務(wù)盈利能力及保障公司快速投建的合肥、阜寧大尺寸組件基地上游配套供應(yīng)鏈安全的重要舉措；徐州 10GWh 智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目系公司在儲(chǔ)能市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背景下，利用光儲(chǔ)客戶同源、協(xié)鑫集成海外完善的渠道品牌認(rèn)證體系優(yōu)勢(shì)及協(xié)鑫集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈條上的布局和協(xié)同，積極開拓延展新的產(chǎn)品業(yè)務(wù)形態(tài)。(2)公司本次向特定對(duì)象發(fā)行股票項(xiàng)目于 2023年 4 月 24 日收到深交所出具的《受理函》并于 4 月 28 日收到深交所出具的《審核問詢函》，將于近期完成問詢函復(fù)和披露。

答：復(fù)公司正積極布局儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，開發(fā)戶用儲(chǔ)能及工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線的重要舉措。2022 年公司已完成 SMRT-RIS 系列高低壓分體機(jī)產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)和 Cube 系列低壓一體機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)。目前戶儲(chǔ)及工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品已經(jīng)銷往德國(guó)、波蘭、比利時(shí)、澳大利亞等海外重點(diǎn)市場(chǎng)，將持續(xù)重點(diǎn)開拓歐洲和北美等海外能源需求較大的戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)，同時(shí)積極開拓和布局國(guó)內(nèi)外工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

答：復(fù)2022 年，公司海外銷售占比 52.88%，國(guó)內(nèi)銷售占比 47.12%。 一、海外方面，公司利用協(xié)鑫的全球品牌優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)加碼全球生產(chǎn)及銷售渠道布局，穩(wěn)步提升海外市場(chǎng)銷量占比，優(yōu)選高毛利的碳足跡訂單，提升產(chǎn)品毛利率，保證訂單盈利水平。目前公司與海外知名安裝商和電力公司均簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，將逐步簽訂合作訂單并完成交付。二、國(guó)內(nèi)方面，公司將持續(xù)積極開拓“五大六小”等國(guó)內(nèi)客戶，加強(qiáng)項(xiàng)目開發(fā)及合作方的資源協(xié)同，鎖定組件銷售合作。2023 年一季度以來，協(xié)鑫集成連續(xù)中標(biāo)入圍中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)集采、國(guó)家電投 2023 年度第一批電商化采購(gòu)項(xiàng)目、2023-2024 中石油集團(tuán)光伏組件集采項(xiàng)目、新華水力發(fā)電 2023 年度光伏組件集采項(xiàng)目、國(guó)網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)有限公司組件采購(gòu)項(xiàng)目、烏江水電 2023 年光伏組件集中打捆采購(gòu)項(xiàng)目等。目前公司訂單儲(chǔ)備充足。

答：復(fù)公司產(chǎn)品毛利率后期提高的空間如下一、隨著公司合肥組件大基地二期項(xiàng)目(一階段)、阜寧高效光伏組件項(xiàng)目相繼開工，預(yù)計(jì)2023 年底，公司將實(shí)現(xiàn)高效組件自主產(chǎn)能超過 30GW，規(guī)模化生產(chǎn)將有效降低生產(chǎn)成本，同時(shí)公司組件生產(chǎn)基地通過智能化、自動(dòng)化、數(shù)字化、輔材就近配套/戰(zhàn)略合作等措施進(jìn)一步降低生產(chǎn)制造運(yùn)營(yíng)成本，毛利率也將進(jìn)一步提升；二、公司通過投建蕪湖 20GW·TOPCon 光伏電池及配套產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地的重大戰(zhàn)略舉措，充分滿足合肥/阜寧組件大基地的上游電池產(chǎn)能配套需求，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，也提升產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利水平；三、公司堅(jiān)持科技引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的理念，持續(xù)采取差異化產(chǎn)品技術(shù)路線，在夯實(shí)原有光伏制造主業(yè)的基礎(chǔ)上，陸續(xù)推出差異化產(chǎn)品，目前大尺寸 PERC 系列高效顆粒硅低碳組件已獲得法國(guó)碳足跡認(rèn)證證書、“鑫福頂”和“鑫云頂”兩款 BIPV 綜合解決方案已上市、高可靠性防浸泡海面漂浮組件已批量獲得下游訂單，通過差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略不斷提升市場(chǎng)滲透率、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

答：復(fù)目前中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈主鏈硅料、硅片、電池片、組件全球市占率均在 80%以上，公司作為一個(gè)全球化的企業(yè)充分考慮各種因素 第一，“降本增效”是光伏行業(yè)的核心發(fā)展邏輯，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)目前在全球范圍內(nèi)無論是技術(shù)研發(fā)實(shí)力還是成本控制，均已處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，公司會(huì)把創(chuàng)新和精益管理放到更加突出的位置參與全球市場(chǎng)。 第二，碳足跡的低碳屬性，公司通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同，集合上游顆粒硅技術(shù)優(yōu)勢(shì)、中游電池片及組件制造優(yōu)勢(shì)、協(xié)鑫品牌優(yōu)勢(shì)及渠道優(yōu)勢(shì)，打造一條完整的低碳產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司低碳組件在海外的溢價(jià)能力及市場(chǎng)占有率。公司與協(xié)鑫科技已共同研發(fā)出基于 FBR 顆粒硅的高效大尺寸組件，目前公司已將該類低碳組件銷往歐美市場(chǎng)，獲得 1-2 分/W 的綠色溢價(jià)，凸顯強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。公司 182 及 210 大尺寸高效組件已于今年獲得法國(guó)碳足跡認(rèn)證證書，碳足跡平均值為 400 千克至 450 千克二氧化碳/千瓦，較業(yè)內(nèi)公司同型號(hào)產(chǎn)品碳排放平均值低約 10%至 20%，具有顯著的低碳優(yōu)勢(shì)。

第三，加快國(guó)際市場(chǎng)的布局。公司在海外建立分支機(jī)構(gòu)，銷售資源統(tǒng)一管理，境外模式目前以直銷為主，公司利用協(xié)鑫的全球品牌優(yōu)勢(shì)加碼全球生產(chǎn)及銷售渠道布局，穩(wěn)步提升海外市場(chǎng)銷量占比。2022 年公司境外業(yè)務(wù)占比約 50％，其中歐洲市場(chǎng)占比約 30％。

協(xié)鑫集成2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入15.51億元，同比上升20.17%；歸母凈利潤(rùn)2715.73萬元，同比上升24.62%；扣非凈利潤(rùn)1869.84萬元，同比上升155.13%；負(fù)債率79.22%，投資收益-307.0萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用4041.96萬元，毛利率10.67%。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出3290.85萬，融資余額減少；融券凈流出230.44萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，協(xié)鑫集成(002506)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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