貴金屬：金銀高位震蕩聚焦5月4日利率決議

【盤面回顧】周三COMEX金銀繼續(xù)維持高位震蕩。最終美黃金收1998.8美元/盎司收報，漲跌0.28%；美白銀收報于24.95美元/盎司，漲0.27%。

【數(shù)據(jù)與事件】數(shù)據(jù)面總體清淡，美國3月耐用品訂單月率錄得3.2%，創(chuàng)2022年12月以來新高。消息面，美眾議院以微弱優(yōu)勢通過債務上限法案，接下來將提交參議院，預計障礙較大，有評論稱，共和黨議案的主要目的不是要在參議院過關(guān)，而是推動兩黨進行談判。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預計美國第一季度GDP為1.1%，此前預計為2.5%。本周主要關(guān)注周四晚間美Q1GDP，及周五美3月PCE，本周進入5月4日美聯(lián)儲利率決議前的緘默期。周五日本央行將公布利率決議。本周五歐央行行長拉加德將在歐元集團新聞發(fā)布會上發(fā)表講話。本周五國內(nèi)期貨交易所無夜盤交易。

(相關(guān)資料圖)

【加息預期】隨著美國銀行業(yè)風險擔憂重燃，美聯(lián)儲加息預期略有弱化，不加息概率上升。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，市場預期美聯(lián)儲5月加息25BP概率下降至76.2%；6月維持利率不變概率為63.5%；7月維持利率不變概率50.7%；利率峰值預期維持在5%-5.25%。

【基金持倉】周三SPDR黃金ETF持倉維持在930.04噸；iShares白銀ETF持倉減少34.29噸至14593.22噸。

【策略建議】中長線維持看多，但短線回調(diào)或仍未結(jié)束，在5月4日利率決議前，交投預計趨向謹慎。金價或震蕩略偏弱，美黃金建議首先關(guān)注2月前低及黃金分割38.2%回測位1970支撐有效性，如跌破則有望進一步下踩1940附近，上方阻力位2000區(qū)，2025，強阻力前高2060區(qū)。SHFE黃金下方第一支撐440，然后434，強支撐426，阻力446.5，強阻力453。美白銀周內(nèi)預計繼續(xù)下試前高及20日均線在24.8阻力，如跌破則有望繼續(xù)回踩23.7，強支撐23區(qū)域；阻力25.7，強阻力前高26.2。SHFE白銀下方支撐5580，然后5500，強支撐5400區(qū)；阻力5700，強阻力在前高5820附近。

銅：基本面小幅拉低銅價

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周二夜盤大幅低開，周三日盤有所修復，說明內(nèi)外盤出現(xiàn)一定的分歧，上海有色現(xiàn)貨升水35元每噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】截止4月22日當周，上海保稅區(qū)電解銅庫存約15.9萬噸，較前一周凈減少1.5萬噸。

【核心邏輯】近期銅價的走勢和基本面較為相關(guān)。從銅價和精廢價差在上周的小幅回落可以看到，銅元素供給市場基本保持穩(wěn)定，但是需求市場出現(xiàn)了一定的滑坡。同時，較高的季節(jié)性庫存和技術(shù)面在7萬元每噸附近的阻力位也使得銅價上方存在較強的壓力。展望本周，銅價或繼續(xù)向下回調(diào)。首先，宏觀保持穩(wěn)定的情況下，基本面將繼續(xù)主導價格走勢。其次，美元指數(shù)在回落至101附近后，有望企穩(wěn)。若美元指數(shù)走強，銅價則有進一步向下的可能。然后，需求端在五一假期前或保持穩(wěn)定。由于有相對較高的庫存，企業(yè)采購意愿并不會太強烈。綜上所述，銅價在五一節(jié)前或?qū)⑿》呷?，但空間有限。

【策略觀點】持幣觀望。

鋁：回調(diào)繼續(xù)，等待低多機會

【盤面回顧】周三滬鋁主力收于18710，跌幅0.48%，夜盤進一步走弱收于18620。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)Mysteel統(tǒng)計：中國主要地區(qū)電解鋁出庫量（4.16-4.23）約14萬噸，較上期數(shù)據(jù)減少2.9萬噸，去年同期為14.2萬噸。

【核心邏輯】展望后市，由于鋁錠去庫持續(xù)，表需仍好，因此尚無明顯下行驅(qū)動。但宏觀如美銀行問題帶來的擔憂、基本面隨著云南近期出現(xiàn)降雨而緩解的電力擔憂、以及需求端鋁棒表現(xiàn)出的型材端補庫意愿回落，給予鋁價短期回調(diào)壓力。

【策略觀點】短期建議低多（1.85w以下）為主，1.9w以上謹慎追高。

鋅：減倉結(jié)束，輕倉過節(jié)

【盤面回顧】滬鋅如前期預期一般，下跌后出現(xiàn)翹尾，空頭減倉。

【宏觀環(huán)境】第一共和銀行繼續(xù)下跌，警惕避險情緒。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、云南地區(qū)限電影響產(chǎn)量預計不高于10%，硫酸滯銷，但尚未對生產(chǎn)產(chǎn)生過多影響。2、鋅礦TC有進一步下調(diào)預期。

【核心邏輯】中長期供給增速預計高于需求修復增速較為確定，疊加海外衰退風險高企，整體價格重心下移；冶煉利潤的擠出速度也將影響整體下跌的節(jié)奏。海外宏觀情緒的反復將影響反彈高度。短期，雖然庫存偏低，但季節(jié)性去庫節(jié)奏不佳，旺季難以提供價格支撐。

【策略】減倉操作結(jié)束，輕倉過節(jié)。

鎳不銹鋼：空單節(jié)前部分止盈

【盤面回顧】滬鎳和不銹鋼如期反彈，減倉明顯。

【宏觀環(huán)境】第一共和銀行繼續(xù)下跌，注意避險情緒。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、不銹鋼：廣東甬金三期產(chǎn)線冷酸線投產(chǎn)；2、Nickel Asia計劃在三年內(nèi)在印尼再投兩座鎳礦，并將評估再建一座加工廠的可能性，目標年產(chǎn)量600萬濕噸。

【核心邏輯】長期，鎳供強需弱主邏輯未變，趨勢向下；短期五一節(jié)前獲利了結(jié)頭寸的意向比較明顯。

【策略觀點】策略上，鎳不銹鋼空單減倉后輕倉過節(jié)。

錫：佤邦事件暫告段落，錫價回調(diào)

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周三進一步回落，跌破21萬元每噸，尋找新的支撐位。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)以及安泰科的折算，2023年3月我國錫精礦進口實物量21927噸，折金屬量5879.5噸，環(huán)比上漲29.9%，但因緬甸今年拋儲結(jié)束，對進口量影響整體影響較大，同比下滑達到33.5%。受價格回暖利好，3月非洲錫礦進口增長顯著，環(huán)比增幅達到78.6%；緬甸進口含錫量也超過2500噸，環(huán)比上漲21.7%；澳洲亦有小幅增量。當月南美國家進口量相比非洲和東南亞有所減少，環(huán)比降幅34.1%。截至2023年第一季度，我國累計進口錫精礦實物量5.55萬噸，同比下滑37.5%；折金屬量1.59萬噸，同比下滑27.3%。

【核心邏輯】緬甸佤邦政府意圖在8月1日禁止錫礦開采，該消息得到了市場的認可，但是我們認為該消息的影響力度和持續(xù)性有待驗證。首先，雖然來自緬甸的錫礦占我國錫礦進口的50%以上，但是根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局統(tǒng)計，緬甸錫礦產(chǎn)量僅占全球的10%。若從8月1日開始禁止采礦，今年受到影響的部分不到5%，而周一錫價上漲達到12%。其次，全面禁礦并不符合佤邦政府的利益。礦產(chǎn)稅收是佤邦政府的主要收入之一，從短期來看，全面禁礦將導致佤邦政府收入降低。然后，該政策有超過3個月的緩沖期，其中存在的變數(shù)仍然較大。最后，對于持續(xù)性的政策，佤邦政府的執(zhí)行力有待市場考驗。

【策略觀點】短期空單止盈。

工業(yè)硅：低位震蕩，反彈空間有限

【盤面回顧】周三工業(yè)硅主力收于15325，跌幅0.49%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)上海有色消息，今日起四川地區(qū)進入平水期，川內(nèi)在產(chǎn)硅廠表示近期降水量較為豐沛，且根據(jù)氣象局統(tǒng)計，德陽、雅安、阿壩工業(yè)硅廠家主要集中地降水量預計將高于同期10%-20%。

【核心邏輯】近期供需端均出現(xiàn)了一些偏短期的利好信號，包括新疆停爐、有機硅節(jié)前補庫等，因此預計短期低位震蕩跌可能性較大。但當前國內(nèi)產(chǎn)量仍處高位，庫存絕對值也為近年最高水平，未來既有新投產(chǎn)能投產(chǎn)預期，又有川滇地區(qū)隨著電價回落成本下移的復產(chǎn)預期，因此長期過剩預期不改，長期看價格重心仍有下移空間。

【策略觀點】短期空單減持，長期等待反彈加空機會。

（文章來源：南華期貨）

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