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周三生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢下跌，帶動連盤生豬期貨合約下行，主力合約LH2303跳空低開低走，向下突破近三周來的震蕩區(qū)間創(chuàng)出新低14830元/噸，收盤報14870元/噸，跌幅達4.74%。遠月合約繼續(xù)維持近弱遠強格局，5-7-9合約跌幅逐個縮小，分別下跌3.35%、1.49%、1.32%。

供應端集中出欄壓力仍未減。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示2022年11月末能繁母豬存欄4388萬頭，環(huán)比繼續(xù)增加0.2%，但增幅下降，高于正常保有量7.02%，與主流機構(gòu)樣本數(shù)據(jù)趨勢一致。業(yè)內(nèi)主流資訊機構(gòu)樣本數(shù)據(jù)顯示2022年12月末能繁母豬存欄量延續(xù)環(huán)比增加態(tài)勢，但增幅繼續(xù)下降。說明我國生豬產(chǎn)能繼續(xù)處于充裕狀態(tài)，長期供應充足。短期供應端主要關鍵點在于春節(jié)前后的大肥豬集中出欄。從出欄量來看，資訊機構(gòu)樣本數(shù)據(jù)顯示12月出欄量環(huán)比增加4-7%，頭部集團廠出欄量來看，進入1月份后仍然維持積極出欄態(tài)勢，上周末出欄量一度刷新高點。從出欄體重來看，卓創(chuàng)樣本數(shù)據(jù)顯示截至2023年1月5日當周生豬交易均重124.26公斤/頭，環(huán)比繼續(xù)小幅下降，但仍處相對偏高水平。從當前生豬出欄均重來看，養(yǎng)殖端大肥豬存欄去化或仍未充分完成，出欄量大疊加均重高，白條供應持續(xù)充足，且若春節(jié)前存欄去化不充分，供應壓力將繼續(xù)施壓節(jié)后市場。

消費端現(xiàn)趨降跡象。1月初，屠宰端延續(xù)12月以來的增長態(tài)勢，日度樣本點屠宰量數(shù)據(jù)仍在增加，高于去年同期水平。一方面當前豬價跌至虧損水平，低價換取消費增量；其次，今年過年時間早，當前腌臘收尾的同時，春節(jié)前備貨需求明顯；另外，首輪感染高峰后居民生豬逐步恢復，新冠對消費的抑制明顯減輕。但需要注意的是，本周末小年過后，慣例來看春節(jié)前備貨需求步入尾聲，節(jié)后即進入傳統(tǒng)消費淡季，本周以來三個交易日的集團廠出欄量持續(xù)自高位回落，同時伴隨著現(xiàn)貨價格走低，供應下降而價格下跌，說明需求端的趨弱，持續(xù)關注屠宰高頻數(shù)據(jù)的變化。

短期消費端表現(xiàn)尚可，但無奈供應端仍壓力不減，現(xiàn)貨價格持續(xù)疲弱。標肥價差(標豬-肥豬)轉(zhuǎn)正并繼續(xù)走強，也說明當前大肥豬供需壓力之大，同時從當前出欄體重看，大肥豬去庫或仍不充分，在春節(jié)需求窗口日漸縮窄的情況下，出欄壓力或延續(xù)波及節(jié)后市場，而季節(jié)性看節(jié)后市場為消費淡季，供應端壓力不減而需求趨弱的情況下，節(jié)后價格預期偏悲觀，連盤LH2303合約被繼續(xù)打壓，基差已轉(zhuǎn)正。

從短期供需來看，豬價繼續(xù)偏空，但估值端來看，當前生豬養(yǎng)殖利潤已全線虧損，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤降至-58元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤降至-366元/頭，在行業(yè)虧損情況下繼續(xù)做空價格，下方空間或不大，同時需謹防超跌反彈等風險。對生豬價格來說，除了供需端的變化，政策導向變化也很重要，目前豬糧比價5.93:1已跌入過度下跌三級預警區(qū)間，此狀態(tài)若持續(xù)，不排除政府再度通過收儲等手段引導維穩(wěn)的可能。交易策略來看，單邊交易難度大，做多驅(qū)動缺失，而做空則估值端不適，觀望為宜。從養(yǎng)殖虧損疊加正基差的角度看，下游企業(yè)可考慮買入套保做一定的虛擬庫存，而基于供需基本面繼續(xù)看空的投資者可以考慮以空近買遠代替單邊做空。

（文章來源：國海良時期貨）

關鍵詞： 主力合約