現(xiàn)貨行情產(chǎn)銷倒掛依舊：銷區(qū)行情平淡，到車數(shù)量與采購人員都較少，蘋果消費(fèi)仍處于疲軟期。產(chǎn)區(qū)方面，產(chǎn)區(qū)惜售情緒依舊較強(qiáng)，存在自副產(chǎn)區(qū)采購轉(zhuǎn)存至主產(chǎn)區(qū)冷庫的倒庫情況。

庫存方面：受銷區(qū)平淡行情影響，去庫速度繼續(xù)偏低運(yùn)行。主產(chǎn)區(qū)與去年相比明顯偏貴的價(jià)格與自副產(chǎn)區(qū)向主產(chǎn)區(qū)倒庫的現(xiàn)象共同加劇了主副產(chǎn)區(qū)出庫進(jìn)度間的分化。

【資料圖】

MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)本周給出的全國庫存數(shù)據(jù)為627.47萬噸，環(huán)比減少16.68噸，環(huán)比降幅2.59%。較庫存峰值833.85萬噸出庫進(jìn)度為24.75%，去年同期出庫進(jìn)度約為30%，落后程度再次被拉大。

卓創(chuàng)資訊697.08萬噸，較節(jié)前庫存降低11.64萬噸。較庫存峰值878.1萬噸的出庫進(jìn)度為20.6%，去年同期出庫進(jìn)度約為27.1%，去年同期庫存為664.28萬噸。

當(dāng)下的市場正在關(guān)注與往年相比規(guī)模尚可的庫存壓力是否能支撐產(chǎn)區(qū)的高漲情緒，重復(fù)去年3、4月間現(xiàn)貨的大幅上漲。

我們認(rèn)為本季蘋果價(jià)格明顯偏高，已經(jīng)與去年3、4月漲價(jià)后的價(jià)格較為接近，高價(jià)對(duì)消費(fèi)的拖累可以從上一產(chǎn)季低庫存最終無法兌現(xiàn)為翹尾行情中得到證明。而當(dāng)下出庫進(jìn)度偏慢的問題、現(xiàn)貨的產(chǎn)銷倒掛疊加既相對(duì)廉價(jià)、且價(jià)格下降更為明顯的柑橘帶來的競爭，都將使得蘋果后期銷售承受一定的降價(jià)壓力：

若目前的惜售情緒持續(xù)，去庫進(jìn)度維持萎靡，我們認(rèn)為當(dāng)下的庫存與高現(xiàn)貨矛盾或在3、4月兌現(xiàn)為產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨端的讓價(jià)、促銷潮，帶動(dòng)盤面價(jià)格重心的整體下移。

對(duì)于以10合約為代表的新季蘋果，我們需要關(guān)注4月初起蘋果花期的天氣情況。常見的惡劣天氣為倒春寒，而上一產(chǎn)季的高溫對(duì)授粉坐果的影響也十分明顯。在逐漸接近上述節(jié)點(diǎn)時(shí)，注意市場會(huì)否提前將惡劣天氣進(jìn)行計(jì)價(jià)。

推薦策略：圍繞8400~9200區(qū)間高拋低吸。

一、 現(xiàn)貨行情回顧

本季蘋果現(xiàn)貨端的產(chǎn)銷倒掛依舊明顯。

銷區(qū)方面到車數(shù)量低位波動(dòng)，到車小幅增加，成交仍較萎靡，出貨節(jié)奏平緩，仍處于節(jié)后的平淡期。

產(chǎn)區(qū)方面，現(xiàn)貨價(jià)格維持高位運(yùn)行，產(chǎn)區(qū)惜售情緒依舊普遍。由于銷區(qū)的平淡行情，客商采購積極性較受限，遼寧為代表的副產(chǎn)區(qū)低價(jià)貨源出貨速度相對(duì)更快。

二、 錨點(diǎn)庫存的展望

蘋果庫存的意義在于其本質(zhì)上是直至次年新季早熟蘋果下樹前供需平衡表的供給側(cè)峰值，代表了未來一年的銷售壓力。而對(duì)于觀測消費(fèi)端情況，每周的去化速度、節(jié)奏都是較為直觀的指標(biāo)。

當(dāng)下市場的交易主軸為與往年相比規(guī)模尚可的庫存壓力是否能支撐產(chǎn)區(qū)的高漲情緒，重復(fù)去年3、4月間現(xiàn)貨行情的上漲。

目前存在較多的自副產(chǎn)區(qū)采購貨源轉(zhuǎn)存主產(chǎn)區(qū)的情況，與主產(chǎn)區(qū)的高價(jià)抑制作用共同造成了目前副產(chǎn)區(qū)出庫進(jìn)度明顯快于主產(chǎn)區(qū)。如將甘肅的貨源轉(zhuǎn)存至陜西冷庫。

我們認(rèn)為本季庫存總量本身在近年中并非處于高位。但目前的主要問題是現(xiàn)貨的高價(jià)對(duì)去庫的拖累：在本季庫存規(guī)模低于去年的前提下，庫存已經(jīng)多于去年同期，而現(xiàn)貨價(jià)格也明顯高于去年。

MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)本周給出的全國庫存數(shù)據(jù)為627.47萬噸，環(huán)比減少16.68噸，環(huán)比降幅2.59%。較庫存峰值833.85萬噸出庫進(jìn)度為24.75%，去年同期出庫進(jìn)度約為30%，與上一產(chǎn)季的出庫進(jìn)度落后程度再次被拉大。

卓創(chuàng)資訊697.08萬噸，較節(jié)前庫存降低11.64萬噸。較庫存峰值878.1萬噸的出庫進(jìn)度為20.6%，去年同期出庫進(jìn)度約為27.1%，去年同期庫存為664.28萬噸。

對(duì)于后期出庫進(jìn)度的橫向比較，可以通過與我們前期分析的樂觀、悲觀、中間平均情形進(jìn)行比較：若越接近我們預(yù)期的理想情形，則意味著后期銷售壓力越小，產(chǎn)區(qū)從業(yè)者挺價(jià)的信心則越充足；相反，若越接近悲觀情形，則我們認(rèn)為降價(jià)促銷的壓力越發(fā)增加。

三、 后期行情展望

冬季節(jié)日消費(fèi)的提振已經(jīng)基本過去，蘋果消費(fèi)在節(jié)后進(jìn)入較長的疲軟期。05合約為代表的本季合約存在兩大核心隱患：不理想的出庫進(jìn)度及明顯偏高的現(xiàn)貨價(jià)格。而柑橘為代表的競品價(jià)格偏弱運(yùn)行，進(jìn)一步擠壓蘋果的現(xiàn)貨銷售。

蘋果進(jìn)入口腹的消費(fèi)形式?jīng)Q定了其難以出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。故2022年10月下樹季以來由于疫情等問題落后的銷售、出庫進(jìn)度依舊在延續(xù)，為本季蘋果帶來降價(jià)壓力。上一產(chǎn)季理想的出庫進(jìn)度來自于西北主產(chǎn)區(qū)的積極順價(jià)出售與目前的惜售情緒存在較大差別。假設(shè)目前的惜售情緒持續(xù)，去庫進(jìn)度維持萎靡，我們認(rèn)為當(dāng)下的庫存與高現(xiàn)貨矛盾或在3、4月兌現(xiàn)為產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨端的讓價(jià)、促銷潮，帶動(dòng)盤面價(jià)格重心的整體下移。

但我們同樣需要意識(shí)到，前期下樹季客商的收購積極性受疫情影響，收購量明顯少于往年，在現(xiàn)貨價(jià)格下降后存在補(bǔ)貨的需要。因此，在蘋果產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格尚未出現(xiàn)大幅降價(jià)促銷假設(shè)下，蘋果期貨在現(xiàn)貨價(jià)格以及交割成本的影響下，存在一定的成本支撐線，或以偏弱震蕩為主。

在本季蘋果的故事基本集中在庫存、現(xiàn)貨價(jià)格等問題時(shí)，以10合約為代表的新季蘋果也進(jìn)入生長期，關(guān)注4月初起蘋果花期的天氣情況，常見的惡劣天氣為倒春寒，而上一產(chǎn)季的高溫對(duì)授粉坐果的影響也十分明顯。在逐漸接近上述節(jié)點(diǎn)時(shí)，注意市場會(huì)否提前將惡劣天氣進(jìn)行計(jì)價(jià)。

推薦策略：圍繞8400~9200區(qū)間高拋低吸。

（文章來源：中信建投期貨）

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