自2020年起，建信期貨全資風險管理子公司——建信商貿(mào)，聯(lián)合建設銀行創(chuàng)新推出“棉花收購貸”供應鏈融資風險管理服務新模式，幫助新疆棉企有效改善“庫貸掛鉤”下企業(yè)解質(zhì)押面臨的資金流緊張問題。

建信期貨副總裁兼建信商貿(mào)董事長金學軍告訴期貨日報記者，2022年以來，市場呈現(xiàn)期貨價格比現(xiàn)貨價格低的反向結(jié)構(gòu)，涉棉企業(yè)面臨風險管理新難題，建信商貿(mào)和建設銀行在“棉花收購貸”基礎上，升級“棉花收購貸+期權(quán)”服務模式，為涉棉企業(yè)提供更加高效的風險管理服務。

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Z公司是一家棉花貿(mào)易公司，在2022年新棉收購季面臨資金流動性不足、價格波動風險加大的難題。“棉花收購貸”服務模式雖然可以解決企業(yè)資金流動性問題，但在期現(xiàn)價格倒掛的反向結(jié)構(gòu)下，基差風險難以通過單一期貨工具進行有效管理。

針對企業(yè)面臨的新難題，建信商貿(mào)設計了“棉花收購貸+期權(quán)”服務模式，即在原有“棉花收購貸”模式的基礎上嵌入期權(quán)保值策略，通過發(fā)揮期貨風險管理公司“保價”專業(yè)優(yōu)勢，擇機以場內(nèi)、場外期權(quán)或期權(quán)組合方式進行套期保值，全方位進行押品管理和貨值跌價風險管理。

自2021年9月開始，建設銀行累計向Z公司發(fā)放貸款3億元用于收購新棉，建信商貿(mào)也陸續(xù)收到Z公司銷售的棉花倉單。在建信商貿(mào)持有倉單期間，棉花期貨價格先漲后跌，且跌幅較大，由于通過場外領式、海鷗及場內(nèi)期權(quán)組合實現(xiàn)100%套期保值，有效規(guī)避了2022年6月以來棉花價格加速下跌的風險。

在金學軍看來，“貨權(quán)+期權(quán)”的組合不僅為建設銀行融資提供了更加有效的安全保障，而且通過靈活的期權(quán)保值策略，解決了不同市場行情下企業(yè)的套期保值需求。

本案例中，期貨經(jīng)營機構(gòu)立足于棉花產(chǎn)業(yè)鏈融資需求，通過風險管理公司的專業(yè)服務，為銀行信貸支持(籽棉收購—皮棉加工—產(chǎn)品銷售)提供了更加有效的安全管理手段，企業(yè)可以放心持續(xù)使用融資資金，無需在不同階段進行額度騰挪，保持了現(xiàn)金流和生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。風險管理公司在服務過程中，專業(yè)能力進一步得到提升，為后續(xù)創(chuàng)新服務積累了寶貴經(jīng)驗。

該服務模式通過發(fā)揮建信商貿(mào)倉單管理、盯市服務功能，一是將銀行對押品的質(zhì)押監(jiān)管轉(zhuǎn)為貨權(quán)持有，并且以貿(mào)易過程中的貨權(quán)變動實現(xiàn)浮動庫存管控，促使存貨管理更加貼近企業(yè)購銷實際；二是支持融資存續(xù)期間的銷售安排，通過對正常的貿(mào)易活動及現(xiàn)金流的掌握，準確了解客戶實際經(jīng)營情況，有助于完善資金閉環(huán)，從而為銀行融資安全提供更加有效的管理手段。

該服務模式針對特定市場情況，風險管理公司發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)提供場內(nèi)/場外期權(quán)或期權(quán)組合策略。同時，整個套期保值過程執(zhí)行堅決，在價格下跌初期就嚴格進行足額保值，通過看跌期權(quán)對價格下沿形成充分保護，有效鎖定了收益，避免了價格大幅下跌帶來的虧損。

金學軍表示，建信商貿(mào)作為建行集團成員企業(yè)，曾與建設銀行聯(lián)手推出“棉花收購貸”服務模式解決棉企融資難問題。面對棉企的新難題，建信商貿(mào)不斷優(yōu)化升級服務，在原有“棉花收購貸”模式的基礎上嵌入期權(quán)保值策略，對押品和貨值跌價風險進行雙重管理，進一步提升了金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效。

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）

關鍵詞： 貨權(quán)+期權(quán) 建信期貨