鋼材：供需結(jié)構(gòu)修復(fù)，期現(xiàn)高位持穩(wěn)

觀點與邏輯：

昨日，鋼材期現(xiàn)貨共振上漲，現(xiàn)貨強于期貨，基差小幅走強。螺紋2201合約收于4471元/噸，較昨日收盤價下跌31元/噸，跌幅0.69%。熱卷2201合約收于4605元/噸，較昨收盤價上漲6元/噸，漲幅0.13%，卷螺差小幅走擴?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨全國大部分地區(qū)繼續(xù)上漲，漲幅0-60元/噸不等，其中天津等地漲幅最多，現(xiàn)貨報4700元/噸左右。成交方面，昨日全國建材成交16.8萬噸，交投積極性尚可，總體維持較好狀態(tài)，但因季節(jié)性的存在，再有增量也有較大難度。昨日午后鋼聯(lián)建材供需數(shù)據(jù)顯示，成材產(chǎn)量繼續(xù)走低，而成材去庫幅度有所增加，表需環(huán)比明顯恢復(fù)，雖與前日鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)偏差較大，但總體趨勢相同，均指向當(dāng)前產(chǎn)量低位，需求環(huán)比改善，供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定修復(fù)。

整體來看，根據(jù)10月份全國的粗鋼產(chǎn)量測算，四季度如果確保壓產(chǎn)完成，預(yù)計12月份產(chǎn)量理論上可以環(huán)比回升，但從實際情況來看，10月份的平均產(chǎn)量水平依然低于9月份，預(yù)計全年的產(chǎn)量減量將超過預(yù)期的壓產(chǎn)任務(wù)。但考慮當(dāng)前即期模擬利潤情況鋼廠存在復(fù)產(chǎn)可能。近期央行、銀監(jiān)會再度表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)，但更多的仍是強調(diào)平穩(wěn)，而非刺激；按揭較前期有緩和，但仍未傳導(dǎo)至工業(yè)品消費層面，而從季節(jié)性來看，消費旺季逐漸將過，傳導(dǎo)到施工端仍需有較長的路要走，而非一日之功。鋼廠成本也出現(xiàn)明顯松動，在原料端難有大幅反轉(zhuǎn)的背景下，疊加對未來的消費預(yù)期水平，成材仍存在較大壓力。后期重點關(guān)注庫存的去化情況以及原料端成本支撐情況。

策略：

單邊：中性觀望

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：粗鋼壓產(chǎn)、限電及宏觀經(jīng)濟政策的執(zhí)行及變化、爐料價格等。

鐵礦石：上漲動能有所減弱，鐵礦反彈空間受限

觀點與邏輯：

昨日，黑色反彈力度稍減，鐵礦石日內(nèi)呈震蕩走勢，主力合約2201報收611.5元/噸，漲幅1.83%。現(xiàn)貨方面， 25日進口鐵礦港口現(xiàn)貨午后價格窄幅震蕩，全天累計上漲0-10元/濕噸?，F(xiàn)青島港PB粉675-680元/濕噸，超特粉435-440元/濕噸。

成交方面， 25日全國主港鐵礦累計成交55.2萬噸，環(huán)比下降60.3%；遠期現(xiàn)貨累計成交16萬噸(2筆)，環(huán)比下降85.3%?；罘矫?，PB粉130元/噸附近，超特粉20元/噸附近，整體變化不大。

綜合來看，本周螺紋社庫七周連降，表需、產(chǎn)量轉(zhuǎn)增，下游需求好轉(zhuǎn)帶動鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵礦需求有所改善；但鐵礦中期供需寬松格局難改，隨著原材料價格反彈，鋼廠成本抬升，鋼廠成本抬升，疊加多地因空氣污染導(dǎo)致限產(chǎn)增多，鐵礦連續(xù)反彈之后，短期或有回落風(fēng)險；

單邊：中性觀望

套利：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

跨品種：無

關(guān)注及風(fēng)險點：

國家對經(jīng)濟刺激，以及友好地產(chǎn)政策的出臺，海運費上漲風(fēng)險等。

雙焦：供需好轉(zhuǎn)，盤面修復(fù)反彈

觀點與邏輯：

焦炭方面：昨日焦炭2201合約收于3044元/噸，漲70個點，漲幅2.35%，部分低庫存鋼廠開啟提前補庫模式，鋼廠需求回升以及中間投機環(huán)節(jié)陸續(xù)進場采購，廠內(nèi)焦炭庫存開始不同程度回落，整體市場出貨逐步好轉(zhuǎn)，疊加近期期貨盤面修復(fù)反彈，整體看焦炭供需逐步向好，繼續(xù)關(guān)注投機環(huán)節(jié)的采購量以及鋼廠采購節(jié)奏的變化。

焦煤方面：昨日焦煤2201合約收于2178元/噸，上漲127個點，漲幅為6.19%；需求方面，焦炭出貨轉(zhuǎn)好，部分焦企開始小幅增產(chǎn)，焦企針對原料煤已開始適當(dāng)補庫，煤礦價格經(jīng)前期大跌之后出貨有所好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，昨日汾渭CCI山西低硫指數(shù)報2390元/噸，較前一日下跌90元/噸。進口蒙煤方面，11月24日通關(guān)502車，蒙煤增量逐漸穩(wěn)定，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿(mào)易商開始挺價觀望，焦煤進入逐步供給寬松狀態(tài)，仍具有較大下行壓力。

整體來看，焦煤受國家大力保供政策影響，使得煤炭遠期供需發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，具有較大下行壓力，焦炭由于鋼廠開工率不斷降低，對焦炭需求逐步減少而下行，但不排除鋼廠短期適度補庫，緩解焦炭下跌。由于焦化企業(yè)自身庫存也處于不斷攀升中，后期焦炭現(xiàn)貨依然有較大的下行空間。焦煤焦炭期現(xiàn)價差較大，且期貨近期流動性不足，因此建議觀望為主。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chǎn)政策落地范圍及落實成程度，宏觀經(jīng)濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態(tài)。

（文章來源：華泰期貨）

關(guān)鍵詞： 華泰期貨 鐵礦石 中性 觀望 現(xiàn)貨 小幅 合約 鋼材 收盤價