摘要：

大豆：隨著南美大豆產(chǎn)量逐漸兌現(xiàn)，南美天氣炒作宣告結束。市場焦點逐漸從南美減產(chǎn)轉向北美春播，俄烏局勢的積極變化繼續(xù)影響市場對油粕供應的預期，阿根廷工人罷工引發(fā)市場對阿根廷大豆及制成品出口的憂慮，再次提振美豆消費預期，同時也將有利于美國大豆及制成品的出口。

此外，基金凈多持倉連續(xù)兩周增持凈多單，美豆期價進入強勢動蕩階段，繼續(xù)關注庫存邊際變化、北美春播天氣、南美裝船運輸、資金波動情況對價格的影響。4 月份進口大豆到港量環(huán)比回升。儲備進口大豆政策性拍賣超預期，平均每周50 萬噸，但國內市場總體成交和提貨均受到疫情的影響；導致區(qū)域間的豆粕價差依舊明顯。油廠榨利形勢面臨進一步惡化，限制油廠開工積極性。短期庫存難見累庫，但市場對遠期供應改善的預期仍存，仍是目前壓制盤面的主要力量。需要繼續(xù)關注國內油廠進口大豆到港、國內拋儲節(jié)奏及疫情對提貨運輸?shù)挠绊?。短期豆類期價仍維持高波動率，市場資金進出場節(jié)奏明顯加快，短期反彈空間受到供應預期轉向的壓制，跟隨國際市場反彈高度相對有限，外強內弱持續(xù)。

豆粕：4 月份國內主流油廠豆粕基差成交量同比和環(huán)比降幅均超過50%。終端庫存以安全庫存居多，采購較為謹慎。疫情防控對于部分地區(qū)豆粕運輸提貨的影響持續(xù)，以跨地區(qū)運輸影響最大。短期來看，油廠壓榨虧損幅度擴大，油廠開工積極性繼續(xù)下滑。疫情影響導致的部分地區(qū)基差短時走高難以持續(xù)，隨著疫情形式的改善，物流打通令局部地區(qū)的高基差面臨再次回落風險。短期豆粕產(chǎn)需雙弱，短期難見累庫，令價格表現(xiàn)偏強。

中期來看，仍面臨供應恢復的壓制，壓制豆粕期價反彈空間。短期反彈高度相對有限，此前高點難以逾越，整體呈現(xiàn)高位動蕩格局。

菜粕：進口油菜籽成本居高不下，水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)的備貨需求逐漸啟動，截至2022 年第15 周，國內菜粕庫存為19000 噸，周比增加1300 噸，庫存能否持續(xù)回升取決于終端備貨節(jié)奏。菜粕盤面波動明顯加劇，雖然需求表現(xiàn)菜粕或將好于豆粕，但短期仍將受到國際市場動蕩的影響，行情波動加劇。同時，由于菜粕的供應難以改善，菜粕價格的反彈壓力明顯小于豆粕，豆粕-菜粕價差存在進一步收窄的可能。

（文章來源：寶城期貨）

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