綜合供需基本面和宏觀面因素來(lái)衡量，短期國(guó)際棕櫚油價(jià)格趨于波動(dòng)，中長(zhǎng)期整體保持下跌趨勢(shì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)表示，印尼若想將棕櫚油庫(kù)存削減至正常水平，需在8月末前出口約600萬(wàn)噸棕櫚油。

早些時(shí)候，印尼財(cái)政部官員稱(chēng)，已取消對(duì)所有棕櫚油產(chǎn)品征收的出口稅。此政策自7月15日生效，維持至8月31日。

(資料圖片僅供參考)

廣州期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員唐楚軒告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，印尼采取棕櫚油出口費(fèi)減免政策，旨在繼續(xù)刺激棕櫚油出口、緩解脹庫(kù)壓力。雖然印尼5月取消出口禁令政策，6月和7月不斷調(diào)整政策、放開(kāi)出口，但其脹庫(kù)壓力尚未充分緩解。從數(shù)據(jù)來(lái)看，印尼5月棕櫚油庫(kù)存達(dá)720萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)對(duì)其6月庫(kù)存預(yù)估達(dá)800多萬(wàn)噸。

受最新政策影響，馬來(lái)西亞衍生品交易所(BMD)基準(zhǔn)棕櫚油期價(jià)出現(xiàn)一定回落?！鞍殡S政策落地，需關(guān)注印尼棕櫚油出口量能否緩解庫(kù)存壓力。如果庫(kù)存恢復(fù)至正常水平，印尼后續(xù)仍可能繼續(xù)征加關(guān)稅或者出口費(fèi)，出臺(tái)較極端的出口禁令的政策概率較小，那么國(guó)際棕櫚油期價(jià)上行空間有限。”唐楚軒指出。

印尼調(diào)整政策以緩解脹庫(kù)壓力

日前，印尼宣布取消對(duì)所有棕櫚油產(chǎn)品征收的出口稅。此前，為保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)、平抑國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格，印尼于4月28日實(shí)施了棕櫚油出口禁令，暫停出口棕櫚油系列產(chǎn)品。此禁令維持了不到1個(gè)月。5月23日，綜合考慮了棕櫚油庫(kù)存、油棕果種植戶(hù)訴求、棕櫚油出口創(chuàng)匯收入對(duì)經(jīng)濟(jì)影響等情況，印尼解除了禁令，重新實(shí)施國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)(DMO)政策，確保國(guó)內(nèi)存有1000萬(wàn)噸食用油。6月，印尼政府制定了一項(xiàng)出口加速計(jì)劃，意在減少庫(kù)存、刺激棕櫚油貿(mào)易。

徽商期貨油脂油料分析師郭文偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，此次印尼出臺(tái)階段性免除棕櫚油出口稅旨在進(jìn)一步緩解國(guó)內(nèi)面臨的棕櫚油脹庫(kù)壓力。

根據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)7月15日公布數(shù)據(jù)，受為期三周的出口禁令影響，印尼5月棕櫚油出口環(huán)比下降68%，為678000噸；月末庫(kù)存飆升至723.33萬(wàn)噸的歷史最高水平，環(huán)比增長(zhǎng)19%，同比增長(zhǎng)135.5%。

在庫(kù)存壓力增加的情況下，加工廠(chǎng)和精煉廠(chǎng)因儲(chǔ)油罐爆滿(mǎn)而減產(chǎn)停機(jī)，從而放慢或者停止采購(gòu)鮮果串，導(dǎo)致5月棕櫚油產(chǎn)量下降至341萬(wàn)噸，環(huán)比減產(chǎn)20%。同時(shí)，鮮果串收購(gòu)價(jià)格暴跌，令油棕種植戶(hù)收入受損?！岸嘀匾蛩丿B加下，促使印尼政府出臺(tái)鼓勵(lì)出口、增加消費(fèi)的政策，加速消化脹庫(kù)壓力。”郭文偉稱(chēng)。

唐楚軒也告訴記者，受此前出口政策、港口船只短缺等因素影響，印尼棕櫚油高庫(kù)存未得到緩解，加之當(dāng)前處于棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期，印尼脹庫(kù)壓力加劇，迫切希望進(jìn)一步刺激出口、充分釋放國(guó)內(nèi)庫(kù)存。

就免除未來(lái)一個(gè)半月棕櫚油出口稅產(chǎn)生的效果而言，郭文偉指出，7月毛棕櫚油(CPO)參考價(jià)定在1615.83美元/噸，毛棕出口稅執(zhí)行上限200美元/噸，目前棕櫚油出口稅額在FOB報(bào)價(jià)中占比較高，200美元/噸的出口稅免除將給予印尼近月FOB報(bào)價(jià)較大的調(diào)降空間，而通過(guò)減稅促使出口商調(diào)降報(bào)價(jià)以更快消化高庫(kù)存。

除了調(diào)整棕櫚油出口政策，印尼還宣布自7月20日起實(shí)施B35生物柴油摻混計(jì)劃，即將生產(chǎn)的生物柴油中棕櫚油燃料的含量從30%提高到35%。

郭文偉對(duì)記者稱(chēng)，此次提高生柴摻混比例，棕櫚油生柴消耗量預(yù)計(jì)增加150萬(wàn)噸/年，年內(nèi)棕櫚油制生物柴油(PME)摻混需求額外增加73萬(wàn)千升，每月新增的十幾萬(wàn)噸需求對(duì)于比往年同期多出400萬(wàn)噸的庫(kù)存而言，實(shí)屬杯水車(chē)薪，遠(yuǎn)水解不了近渴，但有利于重塑長(zhǎng)期的棕櫚油平衡表。

國(guó)際棕櫚油期價(jià)中長(zhǎng)期或下行

近段時(shí)間以來(lái)，國(guó)際棕櫚油價(jià)格急劇下降，反映了印尼棕櫚油出口禁令解除和出口加速計(jì)劃實(shí)施的影響。

上周，馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)跌至一年來(lái)最低水平。自印尼5月19日宣布結(jié)束出口禁令以來(lái)，馬來(lái)西亞基準(zhǔn)棕櫚油期貨已暴跌43%，7月14日跌至每噸3489林吉特(783.16美元)的盤(pán)中低點(diǎn)。

印尼占全球棕櫚油出口的1/2以上。今年年初以來(lái)，印尼棕櫚油政策頻變，擾動(dòng)棕櫚油供應(yīng)和價(jià)格。過(guò)去一年，植物油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊則主要由于加拿大油菜籽產(chǎn)量不佳、美國(guó)大豆油國(guó)內(nèi)使用量增加、俄烏沖突導(dǎo)致烏克蘭葵花籽油生產(chǎn)和出口受阻，提振棕櫚油需求和價(jià)格。同時(shí)，馬來(lái)西亞勞動(dòng)力短缺以及馬來(lái)西亞、印尼大量使用生物燃料都對(duì)棕櫚油價(jià)格起到支撐。

當(dāng)前，伴隨印尼增加棕櫚油出口，馬來(lái)西亞棕櫚油出口下降、庫(kù)存得到修復(fù)。根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油委員會(huì)(MPOB)7月12日發(fā)布的馬來(lái)西亞6月棕櫚油行業(yè)表現(xiàn)報(bào)告，馬來(lái)西亞6月棕櫚油庫(kù)存達(dá)166萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.76%；出口為119.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.26%。同時(shí)，截至7月15日，印尼政府已簽發(fā)284萬(wàn)噸棕櫚油出口許可證。

“未來(lái)一個(gè)半月，印尼還有600萬(wàn)噸棕櫚油出口釋放，才能將庫(kù)存降至正常水平，龐大的庫(kù)存轉(zhuǎn)為出口有利于全球棕櫚油進(jìn)口國(guó)庫(kù)存增加，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為寬松?！惫膫シQ(chēng)。

唐楚軒也指出，從基本面來(lái)衡量，印尼棕櫚油供應(yīng)充足，關(guān)鍵在于出口是否順暢。馬來(lái)西亞目前處于棕櫚油增長(zhǎng)周期，不過(guò)增幅較緩慢，這主要由于勞工短缺問(wèn)題尚未得到緩解，后續(xù)產(chǎn)量恢復(fù)情況取決于勞動(dòng)情況。

馬來(lái)西亞地產(chǎn)業(yè)主協(xié)會(huì)(Malaysian Estate OwnersAssociation)6月發(fā)布的一份聲明估計(jì)，馬來(lái)西亞油棕產(chǎn)業(yè)的工人缺口為12萬(wàn)人。根據(jù)MPOB的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年5月種植部門(mén)的總就業(yè)人數(shù)同比減少6.2%。

除了考慮基本面因素，從宏觀層面影響來(lái)看，國(guó)際棕櫚油價(jià)格還受到國(guó)際油價(jià)、美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響。郭文偉表示，近一個(gè)月來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表，宏觀情緒悲觀的壓力和印尼脹庫(kù)釋放出口等因素，國(guó)際棕櫚油價(jià)格快速下跌，而豆菜油受陳季油料庫(kù)存緊張和新季生長(zhǎng)階段的天氣擔(dān)憂(yōu)，跌幅弱于棕櫚油，棕櫚油與豆棕油的價(jià)差回歸正常區(qū)間。近期，拜登拜訪(fǎng)中東并未得到明確的原油增產(chǎn)表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期降溫下美元指數(shù)回調(diào)，令原油有所反彈，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，油脂市場(chǎng)隨之企穩(wěn)反彈。

展望后市，郭文偉表示，后期國(guó)際棕櫚油仍有下行壓力。他解釋?zhuān)捎谟∧峒铀僮貦坝统隹?，馬棕出口受到顯著的影響，預(yù)期馬來(lái)西亞棕櫚油7月將繼續(xù)累庫(kù)，棕櫚油基本面仍是印尼面對(duì)脹庫(kù)壓力加大出口、馬來(lái)西亞持續(xù)累庫(kù)的偏空局面，產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格將繼續(xù)受到壓制。

唐楚軒也指出，綜合供需基本面和宏觀面因素來(lái)衡量，短期國(guó)際棕櫚油價(jià)格趨于波動(dòng)，中長(zhǎng)期整體保持下跌趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)豆油抗跌性高于棕櫚油

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，今年1月-6月，中國(guó)進(jìn)口56萬(wàn)噸棕櫚油。而從年度需求來(lái)看，中國(guó)一般需進(jìn)口400萬(wàn)噸棕櫚油。唐楚軒稱(chēng)，此前國(guó)際棕櫚油價(jià)格高企，中國(guó)進(jìn)口需求大幅減少。現(xiàn)在價(jià)格回調(diào)，出口放開(kāi)，中國(guó)仍有很大補(bǔ)庫(kù)需求，后續(xù)如果油廠(chǎng)進(jìn)口利潤(rùn)有所恢復(fù)，印尼出口順利，預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)逐步增加棕櫚油進(jìn)口。

從最近中國(guó)國(guó)內(nèi)整體油脂的表現(xiàn)來(lái)看，唐楚軒指出，豆油的抗跌性將高于棕櫚油。

從需求來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)在1600萬(wàn)噸左右，棕櫚油為500萬(wàn)噸左右，需求端對(duì)豆油有一定支撐。從供應(yīng)來(lái)看，考慮到前期南美大豆減產(chǎn)、目前美豆新作優(yōu)良率持續(xù)下滑，天氣不確定性從成本端對(duì)豆油價(jià)格起到一定支撐。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部國(guó)家農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)局(NASS)7月18日發(fā)布的報(bào)告，截至7月17日當(dāng)周，61%的美豆被評(píng)為良種至優(yōu)種，低于前一周的62%，不過(guò)高于去年同期的60%。庫(kù)存方面，中國(guó)前期進(jìn)口大豆到港量較大，壓榨量增加，豆油緩慢累庫(kù)。但現(xiàn)在由于油廠(chǎng)壓榨利潤(rùn)較差，疊加6月大豆進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下滑，并且7、8月后進(jìn)口大豆整體采購(gòu)進(jìn)度偏慢，未來(lái)進(jìn)口量的下滑將影響豆油的累庫(kù)。

此外，中國(guó)傳統(tǒng)油脂消費(fèi)旺季在中秋、國(guó)慶節(jié)，后續(xù)還需關(guān)注“雙節(jié)”之前油脂備貨需求對(duì)價(jià)格的影響。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

關(guān)鍵詞：