【資料圖】

要點：

美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲，周度首次領(lǐng)取失業(yè)金的人數(shù)持續(xù)下降，就是勞動力市場和需求依然表現(xiàn)韌性，疊加此前通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期堅挺影響，美股和原油周三的反彈，大幅被打壓下來。宏觀的壓力主要還是來自75個基點甚至100個基點的加息路徑，在強(qiáng)化衰退預(yù)期，短期美債收益率飆升，利息差在擴(kuò)大，想5-10,2-30倒掛很嚴(yán)重。美元強(qiáng)、人民幣貶值破7，大宗尤其是進(jìn)口依賴大的品種，跌幅相對較大。

油脂方面，在宏觀壓力傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品的路徑中，原油基本面表現(xiàn)供需雙弱，中長期的需求弱化影響來自宏觀環(huán)境，供應(yīng)上，在俄羅斯隨制裁出口供應(yīng)減少預(yù)期下，伊朗增量供應(yīng)的變故也在增大，庫存邊際變化沒有方向，供需仍在拉鋸。至于價格，OPEC還在計劃緊縮供應(yīng)挺油價，歐洲秋冬煤氣替代消費(fèi)預(yù)期還在，整體原油下行壓力存在，但依舊擺脫不了高波動屬性，且暫看不到美油下行突破80美元/桶的可能。如此的話，生柴摻混利潤尚可，且原油這只拉路虎在，油脂較難直接表現(xiàn)出來自宏觀太大的壓力。油脂基本面主要還是看棕櫚油，目前印度和中國的節(jié)日需求開始回升，良好的出口需求下，東南亞增產(chǎn)潛力卻依然受勞動和高庫存抑制，供需開始雙雙轉(zhuǎn)強(qiáng)。這種市場環(huán)境下，油脂暫可能不會突破前低下行，但棕櫚油產(chǎn)地高庫存好國內(nèi)增庫趨勢下，油脂維持震蕩偏弱預(yù)期。菜油方面，全球菜籽增產(chǎn)預(yù)期依然強(qiáng)，而且國內(nèi)四季度買船遠(yuǎn)超歷史同期，未來高供給下需求可能不像棕櫚油這種廉價油脂，有太多的增長空間。因此，油脂中選擇菜油作為試空的品種，較為合適。(操作OI01合約，可以關(guān)注40日均線趨勢拐點變化，以及60日均線壓力)

油料方面，9月USDA報告預(yù)期的美豆單產(chǎn)如果確實，美豆11價格在1500美分/蒲以上，肯定還有空間，然而現(xiàn)在的情況是，單產(chǎn)越來越遭到普遍質(zhì)疑，主要是考慮8月底和9月初良好的天氣表現(xiàn)可能帶來的改善。雖然近期的優(yōu)良率也沒表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象，但優(yōu)良率和單產(chǎn)相關(guān)性也并不高，。因此，美豆單產(chǎn)的變故依然存在，至少存在邊際改善的空間。此外，阿根廷“”大豆美元“”政策窗口正在擠壓目前美豆的出口市場。因此，近期宏觀和基本面變化，導(dǎo)致美豆開始回調(diào)。展望后期，至于宏觀壓力，美國三大農(nóng)產(chǎn)品基本面均有較強(qiáng)的邏輯支撐，更具抗跌。具體來看，美玉米和大豆是減產(chǎn)邏輯支撐，小麥?zhǔn)羌Z食危機(jī)形勢支撐。目前，中印秋收變故大，糧食危機(jī)形勢難言穩(wěn)定，自印度開始提關(guān)稅限制稻谷出口之后，小麥也一直在交易危機(jī)形勢。總得來講，在10月USDA初步定產(chǎn)報告之前，隨大宗市場下行，美豆、國內(nèi)豆粕、玉米回調(diào)后，很有可能出現(xiàn)逢低買盤。另外，昨晚NOPA數(shù)據(jù)不佳，主要是季節(jié)性檢修導(dǎo)致，這個沒必要過度解讀，但基于豆油低庫存現(xiàn)狀和季節(jié)性消費(fèi)回歸，基金的持倉興趣上，或一直存在買豆油、拋豆粕的趨勢，國外油粕比有望走高。至于國內(nèi)，短期豆粕暫時維持逢低買思路；玉米看多但這個價格追高不穩(wěn)妥，且觀察；生豬，近期拋儲壓力下如果能回調(diào)到22500元/噸，可接多，現(xiàn)在除了后期節(jié)日驅(qū)動，以及產(chǎn)能邏輯之外，飼料成本上漲也是值得關(guān)注的支撐邏輯。至于10月USDA報告后，如果美豆單產(chǎn)上調(diào)兌現(xiàn)，或?qū)@平衡表定價進(jìn)行新一輪回調(diào)

（文章來源：東海期貨研究）

關(guān)鍵詞： 油脂油料