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需求階段性受阻，仍有望重新回升。上周五大品種鋼材社庫升19.25萬噸、廠庫升2.6噸；總庫存升21.85萬噸。其中螺紋社庫、廠庫分別升15.98、2.02萬噸；熱軋社庫、廠庫分別升1.59、2.36萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量955.14萬噸，環(huán)比降47.26萬噸。上周部分地區(qū)受臺(tái)風(fēng)天氣影響，需求階段性受阻；庫存連降11周后轉(zhuǎn)降為升。目前正處于“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，短期需求仍有望重新回升。但再往后看，需求向上的彈性及節(jié)奏仍有賴于地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域的改善情況。截至8月，地產(chǎn)端仍在下探，房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積仍在下降；而基建投資、制造業(yè)投資及汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)加速回暖。全年來看，我們認(rèn)為鋼材需求最差的時(shí)候已經(jīng)過去，市場不必過于悲觀。建議重點(diǎn)關(guān)注后期地產(chǎn)端需求的變化情況。

上周五大品種鋼材周產(chǎn)量976.99萬噸，較前一周環(huán)比增4.69萬噸，較去年同期同比降0.14%。上周247家鋼廠高爐開工率82.41%，環(huán)比升0.42個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率59.62%，環(huán)比降1.28個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月全國粗鋼產(chǎn)量8387萬噸，同比升0.5%；粗鋼日均產(chǎn)量270.55萬噸，同比降0.76%，環(huán)比升2.97%。全年來看，根據(jù)平控要求，9-12月粗鋼月均產(chǎn)量較1-8月份將至少下降2%，因此我們認(rèn)為后期鋼材產(chǎn)量向上增長彈性有限，若旺季需求能顯著回升，行業(yè)供需基本面將持續(xù)改善。

上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為232.2元/噸、-146.8元/噸，環(huán)比分別降57元/噸、降37元/噸。從成本端來看，上周受上一輪臺(tái)風(fēng)天氣的影響消退，45港鐵礦到港量環(huán)比大幅升413.6萬噸至2238萬噸；日均疏港量環(huán)比降18.77萬噸至279.78萬噸；反應(yīng)至庫存，上周45港進(jìn)口鐵礦庫存小幅累庫，環(huán)比升29.94萬噸至1.37億噸。短期考慮鋼廠復(fù)產(chǎn)趨勢，疊加國慶假期前補(bǔ)庫，我們認(rèn)為礦價(jià)仍有支撐。此外，上周焦炭、廢鋼價(jià)格基本維持穩(wěn)定。上周鋼廠成本壓力有所上升，疊加成材價(jià)格下跌，鋼廠利潤有所回落；但247家鋼廠盈利率環(huán)比繼續(xù)升0.43個(gè)百分點(diǎn)至52.81%。后期隨著需求加速回補(bǔ)，鋼價(jià)企穩(wěn)回升，鋼企利潤仍有上修空間。

維持“增持”評(píng)級(jí)。隨著旺季逐步深入，鋼材需求有望繼續(xù)提升，板塊有望迎旺季修復(fù)行情，建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材、撫順特鋼和廣大特材等。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉(zhuǎn)型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、高品質(zhì)鐵基粉體制造商屹通新材。管道領(lǐng)域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。

（文章來源：國泰君安證券）

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