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自上周五夜盤起，DCE淀粉和玉米合約迎來反彈，漲幅分別來到2.08%和1.28%。

從原因上看，一方面是部分深加工企業(yè)的檢修和停機(jī)控制了淀粉產(chǎn)出，停機(jī)減產(chǎn)企業(yè)多集中在黑龍江、吉林、山東等地，停機(jī)時(shí)長(zhǎng)5-10天不等，工廠挺價(jià)也支撐了以華北和東北的現(xiàn)貨價(jià)格，今日?qǐng)?bào)價(jià)上行10-30元，浮動(dòng)在3100-3170之間，另一方面，新糧售罄伴隨著定向稻谷拍賣推遲的傳聞，以及小麥的停拍也讓玉米供應(yīng)端壓力減輕，供需邊際改善之下，盤面價(jià)格觸底反彈。

接下來需要關(guān)注的問題是上述驅(qū)動(dòng)的持續(xù)性。

我們通過調(diào)研情況可以看到，經(jīng)營(yíng)條件愈發(fā)緊張，深加工下游整體偏弱運(yùn)行是迫使淀粉企業(yè)檢修和停機(jī)的主要原因。自開年以來，淀粉走貨量持續(xù)下行，1-3月累計(jì)提貨量303萬噸，同比2022年降低了10%，下游需求偏弱，華北淀粉廠及下游企業(yè)在春節(jié)前后的低庫存策略導(dǎo)致了原有的春節(jié)備貨期整體清淡，而在春節(jié)后，3月下游的一波剛需補(bǔ)庫帶來了淀粉走貨的好轉(zhuǎn)和加工利潤(rùn)的回補(bǔ)，不過下游企業(yè)的補(bǔ)庫仍為階段性，下游的淀粉糖、造紙等企業(yè)開機(jī)率也普遍低位運(yùn)行讓淀粉價(jià)格又面臨新一輪下跌，部分深加工企業(yè)已經(jīng)連續(xù)虧損3個(gè)月現(xiàn)金流的狀態(tài)也讓這次檢修和停機(jī)的情況變得合情合理。

所以這輪上漲的持續(xù)時(shí)間一方面取決于下游需求要有持續(xù)性的增量恢復(fù)，另一方面取決于上游玉米的供應(yīng)情況。

需求端可以看到當(dāng)前淀粉下游需求仍舊清淡，開啟未出現(xiàn)環(huán)比上行，此外調(diào)查顯示下游并未出現(xiàn)長(zhǎng)期大量的訂單增加，另一方面，淀粉廠作為強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下的工業(yè)單位，都希望降開機(jī)，但都不希望先降的是自己，除此以外，長(zhǎng)期檢修或停機(jī)也不利于日常經(jīng)營(yíng)，因此我們預(yù)計(jì)下游的補(bǔ)庫仍為階段性，隨著盤面利潤(rùn)和加工利潤(rùn)增加，開機(jī)逐步恢復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)烈度增加也將再次壓縮淀粉的加工利潤(rùn)。

供應(yīng)端的支撐來自于新糧轉(zhuǎn)移到中下游后的觸底反彈。一方面在前兩周落價(jià)過程中，東北產(chǎn)區(qū)的落價(jià)更為迅速，東北華北價(jià)差迅速拉大，出現(xiàn)了東北到華北的順價(jià)機(jī)會(huì)，根據(jù)歷史情況表明，當(dāng)華北售糧進(jìn)度逐漸和東北倒掛，華北和東北現(xiàn)貨價(jià)差會(huì)出現(xiàn)走擴(kuò)，區(qū)域間的順價(jià)有利于東北糧流向華北，刺激玉米價(jià)格的上行。另一方面，現(xiàn)貨主流價(jià)格也逐漸靠近盤面價(jià)格，由于當(dāng)前主力07合約從結(jié)構(gòu)上將成為22-23產(chǎn)季的底價(jià)位置，現(xiàn)貨從對(duì)期貨升水逐漸走向平水，基差已經(jīng)來到季節(jié)性底部，盤面繼續(xù)下行將出現(xiàn)低于現(xiàn)貨價(jià)格的接貨機(jī)會(huì)，也給了玉米盤面一定的底部支撐。

上述分析意味著未來淀粉-玉米的拉動(dòng)主要取決于淀粉市場(chǎng)，考慮到當(dāng)前盤面價(jià)格已經(jīng)較山東淀粉現(xiàn)貨價(jià)格基本形成平水(DCECS2307: 3040+145=3185>3170濱州現(xiàn)貨)，繼續(xù)上行來到3100或出現(xiàn)套?？臻g。綜合上述考慮，短期米粉價(jià)差或繼續(xù)改善，對(duì)于已經(jīng)持有并獲利的交易者，這個(gè)時(shí)點(diǎn)可以繼續(xù)持有，對(duì)于修復(fù)的交易者，需要注意交易周期。

（文章來源：中信建投期貨）

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