近期，隨著PTA供需去化，PTA社會(huì)流通庫(kù)存大幅走低，支撐現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。一方面，原油價(jià)格重回年內(nèi)高點(diǎn)，推漲PX價(jià)格，對(duì)PTA成本支撐增強(qiáng)；但另一方面，聚酯端成本壓力加大，終端陸續(xù)停車(chē)降負(fù)，訂單量少，限制PTA上漲幅度。在PTA投產(chǎn)峰值背景下，主流供應(yīng)商正借著近期供需格局好轉(zhuǎn)之機(jī)，向市場(chǎng)獲得加工費(fèi)。

(資料圖片僅供參考)

PX持續(xù)大幅拉漲

PX市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)漲勢(shì)，月均價(jià)達(dá)到1034.96美元/噸，環(huán)比上漲5.82%，同比漲幅5.21%。其中，季度最高點(diǎn)為1102美元/噸，最低點(diǎn)為940.33元/噸。造成一季度行情走勢(shì)的主要原因是國(guó)內(nèi)終端修復(fù)預(yù)期與檢修季PX供應(yīng)損失影響，供需良好與需求復(fù)蘇相互提振。分市場(chǎng)階段來(lái)看，去年年末，受需求強(qiáng)預(yù)期提振，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)拉升；到了一季度2月，下游減停產(chǎn)導(dǎo)致PX市場(chǎng)觸頂回落，PTA加工費(fèi)持續(xù)快速下跌后，企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)、停機(jī)、提前檢修等，需求拖累下，PX市場(chǎng)振蕩回落；目前，隨著檢修季來(lái)襲，PX供應(yīng)端提供利好支撐，疊加下游PTA現(xiàn)貨緊張，基差、期貨持續(xù)上漲，對(duì)PX形成強(qiáng)支撐，PX持續(xù)大幅拉漲。

一季度PX季節(jié)性累庫(kù)64萬(wàn)噸以上，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)量大幅增加，而下游需求環(huán)比略有改善，但短期仍難以匹敵PX產(chǎn)量增速，導(dǎo)致一季度PX庫(kù)存累至高位。由于4月和5月裝置檢修較多，且4月檢修量高于5月，因此預(yù)計(jì)4月PX價(jià)格將獲得支撐。

現(xiàn)貨階段性偏緊

去年P(guān)TA有500萬(wàn)噸新裝置推遲至2023年，2023年P(guān)TA投產(chǎn)增速雖有所放緩，但是產(chǎn)能增加的絕對(duì)值也是千萬(wàn)級(jí)。所以從目前市場(chǎng)上公布的增產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，2023年可能是PTA產(chǎn)能增速的最高峰，之后會(huì)快速下滑，產(chǎn)能將在2024年左右達(dá)峰。

PTA價(jià)格上漲需要有一定的因素支撐，一是最終能投多少量，不取決于PTA，而是取決于PX，新投產(chǎn)的PTA如果沒(méi)有足夠的PX，產(chǎn)能釋放可能會(huì)低于預(yù)期;二是2月5日俄羅斯成品油制裁生效后，俄羅斯成品油出口不像原油一樣那么容易找到買(mǎi)家，因此全球成品油市場(chǎng)將會(huì)日漸緊張，這會(huì)增加未來(lái)PX的調(diào)油需求。節(jié)前PTA受春節(jié)假期影響，開(kāi)工率較低，節(jié)后快速?gòu)?fù)工至往年同期水平。3月水平在80%，其間一周左右時(shí)間，PTA開(kāi)工率呈現(xiàn)快速下行狀態(tài)，主要是節(jié)后PTA加工費(fèi)持續(xù)低迷至200元/噸附近，倒逼PTA生產(chǎn)企業(yè)降負(fù)，直到70%左右水平。

終端市場(chǎng)陸續(xù)減產(chǎn)

目前，江浙開(kāi)機(jī)率下降至71%，較前期下降21個(gè)百分點(diǎn)，江浙織造開(kāi)機(jī)率下降至65%，較前期高位下降11個(gè)百分點(diǎn)。從近日調(diào)研情況來(lái)看，本輪下游終端調(diào)停產(chǎn)仍在加速，尤其是加彈環(huán)節(jié)，部分主要加彈基地甚至出現(xiàn)大面積減產(chǎn)現(xiàn)象。

下游產(chǎn)業(yè)中，加彈和經(jīng)編，以及部分圓機(jī)企對(duì)高價(jià)位原料抵觸情緒極大，近期在原料備貨用完之后，存在加速停機(jī)的可能，局部甚至出現(xiàn)大面積停機(jī)可能。而聚酯環(huán)節(jié)，截至目前聚酯負(fù)荷回落至88%。未來(lái)隨著下游終端的加速減產(chǎn)，聚酯端矛盾積累也會(huì)提速。

綜上所述，宏觀面主要通過(guò)兩種途徑對(duì)PTA走勢(shì)產(chǎn)生影響：一是通過(guò)原料端價(jià)格來(lái)影響其生產(chǎn)成本；二是通過(guò)影響居民消費(fèi)力及進(jìn)出口政策來(lái)影響終端紡織品服裝消費(fèi)。從工藝單耗的角度來(lái)看，PTA供給相對(duì)寬松，PX邊際國(guó)產(chǎn)供應(yīng)緊平衡。總體來(lái)看，PTA產(chǎn)業(yè)格局較好，成本支撐仍在，后市關(guān)注新產(chǎn)能的投放及下游聚酯開(kāi)工情況。

（作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)期貨）

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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