近期，玻璃、純堿備受市場關(guān)注。據(jù)期貨日報記者了解，雖然玻璃、純堿同屬一個產(chǎn)業(yè)鏈，但目前二者現(xiàn)貨市場特點完全不同，純堿市場呈現(xiàn)“三高一低”特點，而玻璃市場呈現(xiàn)“三低一高”特點。

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“純堿現(xiàn)貨市場長期面臨高開工、高利潤、低庫存、強需求格局?！惫獯笃谪涃Y源品高級分析師張凌璐表示，高開工體現(xiàn)在行業(yè)開工水平長期維持同比高位運行。2022年1—12月純堿行業(yè)月均開機率85.26%，較2021年同期月均開機率提升7%。另外，全年開機率除了二季度末至三季度的季節(jié)性檢修外，均維持近幾年的最高或次高水平。2023年以來，純堿行業(yè)開機率更是長期維持90%以上高位，截至1月12日，國內(nèi)純堿行業(yè)周度開機率91.14%，同比偏高8.76個百分點。

張凌璐表示，當前利潤也依舊處于偏高水平，2022年行業(yè)利潤雖有波動，但普遍偏高，這也是2022年全年純堿行業(yè)生產(chǎn)水平整體偏高的主要驅(qū)動之一。截至1月12日，國內(nèi)氨堿企業(yè)利潤910元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤，二者分別同比提升96%和77%。

低庫存則是2022年下半年以來的常態(tài)，這也一改此前純堿企業(yè)季節(jié)性變化規(guī)律。2022年年初，純堿企業(yè)雖然延續(xù)了2021年年底的超高庫存水平，但全年純堿企業(yè)庫存持續(xù)下降，4月中旬之后開啟加速下降模式，下半年企業(yè)庫存便長期處于低位區(qū)間運行，即使7月至8月上旬出現(xiàn)階段性累庫，但幅度也較為有限。純堿企業(yè)低庫存狀態(tài)維持至2023年，截至1月12日，純堿企業(yè)庫存總量27.04萬噸，同比下降85.15%，輕堿和重堿企業(yè)庫存同比降幅分別為82.16%和87.40%。

強需求格局則是純堿現(xiàn)貨2022年的另一大特點，這不僅僅表現(xiàn)為剛需水平不斷提升，還表現(xiàn)在出口強勢。2022年純堿表觀消費量處于同比偏高水平，尤其是上半年，多數(shù)時間表觀消費量都處于近幾年最高水平。2022年1—11月國內(nèi)純堿表觀消費量2653.09萬噸，同比提升2.34%。另外，2022年1—11月純堿表觀消費量總體僅較同期產(chǎn)量偏低22.5萬噸，且2022年上半年月度表觀消費量基本都高于純堿月度產(chǎn)量，而消費量的偏高運行主要取決于浮法玻璃產(chǎn)線冷修不及預(yù)期、光伏玻璃持續(xù)點火、出口高位等因素。

“2022年以來，我國純堿出口數(shù)量逐月增加，月度出口量從年初的十年最低攀升至十年最高水平，僅用了5個月時間，此后數(shù)月也一直保持高出口量狀態(tài)。2022年1—11月我國純堿出口186.49萬噸，同比提升165%?！睆埩梃凑J為，我國純堿出口數(shù)量大幅增長主要受到國際市場能源價格提升、全球純堿產(chǎn)能縮減、全球純堿成本及價格推升等各種因素影響，直接或間接提升我國純堿在國際市場的競爭力及市場份額。

張凌璐分析稱，由于終端地產(chǎn)持續(xù)萎靡、旺季不旺，2022年下半年以來浮法玻璃冷修數(shù)量不斷提升，截至去年12月底，國內(nèi)浮法玻璃日熔量16.184萬噸，較2021年年底下降1.30萬噸，降幅7.4%。與此同時，光伏玻璃全年新建產(chǎn)線點火導(dǎo)致行業(yè)日熔量凈增3.46萬噸，年度增幅達到83.90%，且增量遠大于浮法玻璃產(chǎn)線冷修的缺失量，綜合提升了純堿的剛需消耗水平。

卓創(chuàng)資訊分析師陳秋莎表示，從純堿—玻璃產(chǎn)業(yè)鏈來看，2022年產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在上游原料端，同時純堿、玻璃價差進一步走闊。從純堿產(chǎn)品來看，因為有效產(chǎn)能下降，純堿需求持續(xù)增長，2022年純堿供應(yīng)更為緊張，行業(yè)庫存持續(xù)下降。2022年純堿價格波動區(qū)間收窄，重堿價格在2400—3100元/噸，重堿均價在2828元/噸，均價處于歷史高位，重堿生產(chǎn)比例進一步提升，2022年國內(nèi)重堿生產(chǎn)比例達到53%。

純堿都去哪了？

進入2023年以來，純堿企業(yè)再度進入去庫狀態(tài)。截至1月12日，純堿企業(yè)庫存已連續(xù)兩周下降，周度降幅分別為10.25%和8.62%，當前企業(yè)庫存總量27.04萬噸，較12月底下降18%，較2022年同期下降85.15%。輕堿庫存13.96萬噸，較12月底下降11.37%，較2022年同期下降82.16%；重堿庫存13.08萬噸，較12月底下降24.04%，較2022年同期下降87.4%，重堿庫存去化幅度最為明顯。

張凌璐告訴記者，純堿社會環(huán)節(jié)庫存2022年下半年就處于去庫通道，目前庫存絕對值不足5萬噸。下游浮法玻璃企業(yè)原料純堿庫存天數(shù)整個2022年也處于持續(xù)下降通道，截至去年12月，國內(nèi)樣本浮法玻璃企業(yè)原料純堿庫存天數(shù)僅為20.1天，較2022年1月份的36.5天下降16.4天，降幅44.93%。張凌璐認為，下游浮法玻璃原料庫存天數(shù)的下降，一方面由于市場對于遠興一期投產(chǎn)預(yù)期加強、對后期價格下行抱有預(yù)期，故當前主動減少原料庫存，以待后期低價采購天然堿貨源；另一方面，純堿貨源偏緊現(xiàn)象長期存在，部分浮法玻璃原料補庫進度或受到一定影響。

“純堿庫存長期低位，主要由于供需兩端增速不匹配、市場貨源長期偏緊所致?！?張凌璐說，2022年全年純堿產(chǎn)量2944萬噸，同比增幅僅為1.79%，而2022年全年純堿表觀消費量(12月為預(yù)計數(shù)據(jù))或達到2896萬噸，雖然略低于全年產(chǎn)量，但表觀消費量同比增速卻達到了3.96%，這是導(dǎo)致庫存長期低位的主要驅(qū)動。

1月份以來，浮法玻璃行業(yè)目前未出現(xiàn)冷修產(chǎn)線，而光伏玻璃行業(yè)已經(jīng)點火兩條產(chǎn)線，日熔量凈增2100噸/天。張凌璐表示，重堿剛需仍在持續(xù)增加，這也導(dǎo)致重堿下游行業(yè)對純堿的持續(xù)消耗量不斷提升。另外，今年春節(jié)時間較早，1月以來中下游節(jié)前積極備貨也導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈庫存從生產(chǎn)端往中下游轉(zhuǎn)移，加劇了今年以來純堿庫存連續(xù)下降的情況。

中糧期貨鄭州營業(yè)部總監(jiān)馬陽光告訴記者，純堿的低庫存狀態(tài)其實在2022年二季度的時候已經(jīng)開始顯現(xiàn)，并且在2022年9月份往后低庫存的狀態(tài)愈發(fā)明顯，并一直維持到現(xiàn)在。單從庫存的角度來分析，純堿行業(yè)庫存低于50萬噸已經(jīng)算是一種緊平衡的狀態(tài)?！?022年純堿低庫存的原因在于連云港堿業(yè)停產(chǎn)之后，國內(nèi)純堿供應(yīng)端量的縮減，另外也有光伏產(chǎn)業(yè)的投產(chǎn)以及浮法玻璃并未如預(yù)期的大范圍冷修。浮法玻璃對純堿是硬性消費，在當前全行業(yè)虧損的前提下，浮法玻璃產(chǎn)業(yè)的持續(xù)生產(chǎn)肯定需要純堿原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，這也是純堿一直維持低庫存狀態(tài)的主因。”馬陽光說，目前的純堿產(chǎn)業(yè)，歸根究底還是供應(yīng)與需求的問題，供應(yīng)是固定的，需求沒減少反而略有增加，多種因素共同造成了目前低庫存的格局。

2022年12月底，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全行業(yè)庫存在172萬噸，其中純堿廠家企業(yè)庫存在32萬噸，進入1月份之后，純堿廠家?guī)齑孢M一步下降，截至1月12日純堿企業(yè)庫存在25.4萬噸?！半m然2022年浮法玻璃及部分輕堿下游產(chǎn)品對純堿需求有所減少，但全年純堿行業(yè)總庫存下降193萬噸，主要原因在于內(nèi)需及出口需求的增長，2022年光伏玻璃對純堿用量增長120萬噸，預(yù)計2022年純堿出口增加138萬噸?！标惽锷f。

低庫存還要持續(xù)多久？

張凌璐表示，短期看，春節(jié)前1—2周至春節(jié)后1—2周屬于純堿企業(yè)季節(jié)性累庫周期，但2022年春節(jié)前累庫僅僅持續(xù)一周左右，且四季度也出現(xiàn)了反季節(jié)性去庫的情況。另外，結(jié)合當前純堿現(xiàn)貨市場情況來看，供給端調(diào)節(jié)韌性非常有限，但需求端仍維持強勢格局，貨源偏緊現(xiàn)象依舊存在。盡管春節(jié)前有累庫預(yù)期，但幅度將會非常有限，同時還要警惕反季節(jié)性降庫出現(xiàn)的可能。

長期來看，今年年中純堿將出現(xiàn)市場分水嶺，而關(guān)鍵因素則在于遠興一期產(chǎn)能投產(chǎn)是否如期落地。雖然該項目由原來的340萬噸提升至500萬噸，但市場也不乏出現(xiàn)分批投放、提前投放等各種傳言，目前最新消息達產(chǎn)時間臨界點將在今年5—7月份概率較大。因此，在遠興大量新增產(chǎn)能投放以前，純堿仍將保持供需偏緊格局，企業(yè)庫存也難以大幅度累積。倘若遠興產(chǎn)能分批、如期落地，屆時需看供給端實際落地產(chǎn)能幅度，需求端需看光伏玻璃以及其他板塊(如輕堿消費復(fù)蘇)增量，二者博弈之下，階段性增長較快的一方將主導(dǎo)企業(yè)庫存的升降趨勢。

從全年來看，遠興一期項目投產(chǎn)之后，純堿供給端將面臨巨大的產(chǎn)能壓力，再疊加2022年延遲至2023年投產(chǎn)的100萬噸產(chǎn)能，2023年全年純堿行業(yè)潛在新增產(chǎn)能或達到600萬噸，行業(yè)總產(chǎn)能也有望超過3800萬噸，年內(nèi)增幅或?qū)⒏哌_18.5%。在供給端的產(chǎn)能壓力之下，重堿下游日熔量全年增量超過9.5萬噸才有可能抵消600萬噸的產(chǎn)能壓力，而這樣的增幅靠當前浮法玻璃和光伏玻璃產(chǎn)線變化預(yù)期是難以實現(xiàn)的。換言之，雖然光伏玻璃產(chǎn)能增量可期，但或被浮法玻璃產(chǎn)線冷修損失量所抵消，兩大行業(yè)全年日熔量凈增很難達到9.5萬噸及以上，故全年純堿供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)是大概率事件，企業(yè)庫存也可能在下半年之后，逐步改變長期低位運行的狀態(tài)。

在馬陽光看來，后期影響純堿低庫存的因素主要有兩點，一是供應(yīng)端的增量，典型的就是2023年遠興能源內(nèi)蒙古阿拉善的天然堿項目，企業(yè)如能按照計劃投產(chǎn)，純堿的低庫存會在2023年6月份之后有著顯著的緩解；二是國內(nèi)浮法玻璃的開工情況，國內(nèi)疫情放開之后，各產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟都略有復(fù)蘇的跡象，浮法玻璃產(chǎn)業(yè)也在關(guān)注2023年的房地產(chǎn)市場，正是這種向好預(yù)期的存在，才使目前浮法產(chǎn)業(yè)沒有出現(xiàn)大范圍的冷修，不過一旦春節(jié)過后地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，不排除部分玻璃企業(yè)倒在行業(yè)轉(zhuǎn)暖的“黎明”之前，一旦需求端出現(xiàn)縮量，也同樣能改變純堿的低庫存格局。

2023年純堿或先揚后抑？

展望后市，張凌璐表示，2023年年中純堿行業(yè)或?qū)⒂瓉砉┬韪窬钟蓮娹D(zhuǎn)弱的分水嶺，關(guān)鍵因素在于供給端遠興一期產(chǎn)能是否能夠按時投產(chǎn)。由于該項目產(chǎn)能大、成本低，新產(chǎn)能落地之后可憑借其成本優(yōu)勢占據(jù)定價主導(dǎo)權(quán)，帶動純堿價格下行。另外，項目投產(chǎn)之后，供給端將面臨巨大的產(chǎn)能壓力，再疊加2022年延遲投產(chǎn)的100萬噸產(chǎn)能，2023年全年純堿行業(yè)潛在新增產(chǎn)能或達到600萬噸，而純堿行業(yè)產(chǎn)能也可能超過3800萬噸，年內(nèi)增幅或?qū)⒏哌_18.5%。

“2023年需求端不確定因素較多?！睆埩梃凑f，浮法市場雖然1月以來有所好轉(zhuǎn)，但當前市場仍面臨較大的庫存壓力和成本壓力，且窯齡期限較長的產(chǎn)線偏多，給產(chǎn)線冷修埋下較大風險因子。目前10年產(chǎn)線日熔量共計1.5萬噸左右，而8年產(chǎn)線日熔量共計2.8萬噸左右。假如8年以上產(chǎn)線全部冷修，則玻璃產(chǎn)線將再度損失4.3萬噸日熔量，折合年度純堿損失量高達227萬噸。但是，市場對于今年國內(nèi)經(jīng)濟和地產(chǎn)復(fù)蘇、玻璃需求提升抱有強勁預(yù)期，故玻璃行業(yè)有望走出低谷，產(chǎn)線放水冷修意愿也有可能大幅降低。

光伏玻璃今年仍將繼續(xù)保持高速增長趨勢，按目前計劃投產(chǎn)量來看，2023年光伏玻璃行業(yè)計劃大約7.2萬噸日熔量新增，但實際落實或位于31150—47150噸區(qū)間內(nèi)，對純堿年度需求增量在165萬噸至249萬噸之間。倘若光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)落地較為積極，則今年增量依舊有可能覆蓋當前所有浮法玻璃老窯爐冷修所帶來的缺失量。2023年重堿下游兩大板塊的增減仍存在較強博弈，故真正影響純堿今年供需格局的依舊是供給端的產(chǎn)能投放情況。

需求端其他增量也不容忽視，張凌璐表示，一方面在于輕堿下游部分行業(yè)后疫情時代下的復(fù)蘇，另一方面在于新能源板塊如碳酸鋰、新能源車等行業(yè)擴張帶來的新的需求增長點。

“整體來看，2023年純堿供需格局將呈現(xiàn)上半年偏緊、下半年寬松的狀態(tài)，寬松程度取決于新投產(chǎn)能的落實情況和需求增長情況?！睆埩梃幢硎?，在此背景下，純堿價格呈現(xiàn)上半年強勢，下半年偏弱格局的可能性非常大。

馬陽光表示，結(jié)合當前國內(nèi)市場的現(xiàn)狀，預(yù)計2023年上半年國內(nèi)純堿市場仍處于緊平衡狀態(tài)，但并不排除市場波動的可能性，重點關(guān)注阿拉善天然堿的投產(chǎn)預(yù)期，市場價格預(yù)計維持寬幅振蕩的可能性較大，不過分樂觀，但也不悲觀，維持中性。2023年下半年一旦天然堿投產(chǎn)，國內(nèi)外純堿市場必將發(fā)生巨大變化，降價恐將成為主流。

陳秋莎表示，2023年純堿新增產(chǎn)能項目集中，預(yù)計2023年純堿產(chǎn)量同比增長10%，國內(nèi)消費量增長3.7%，進口量維持在低位，出口量適度回落。供應(yīng)增量明顯高于需求增量，純堿供應(yīng)將逐步由偏緊走向?qū)捤?，但純堿新增產(chǎn)能的釋放集中在下半年，預(yù)計上半年純堿供應(yīng)維持偏緊的局面，下半年，隨著純堿新增產(chǎn)能的釋放，純堿供應(yīng)將逐步寬松?！霸谶@樣的供需格局之下，純堿價格或呈現(xiàn)先揚后抑、前高后低的態(tài)勢。”

玻璃生產(chǎn)企業(yè)高庫存

玻璃現(xiàn)在呈“強預(yù)期，弱現(xiàn)實”格局?；丈唐谪浹芯克I(yè)品部研究員張璽表示，強預(yù)期是市場對于2023年包括地產(chǎn)端的各項政策的預(yù)期看好，屬于信心層面的提振。玻璃的弱現(xiàn)實可以用“三低一高”來總結(jié)，指的是玻璃的開工率低、需求低以及利潤低、庫存高。

“玻璃的開工率從去年下半年開始就在不斷下降?！睆埈t認為，開工率的降低主要是因為2022年地產(chǎn)寒冬，整體的需求低導(dǎo)致的，從需求端引起的整個產(chǎn)業(yè)負反饋，進一步也導(dǎo)致了玻璃企業(yè)的利潤進入負值區(qū)間。浮法玻璃產(chǎn)線維持虧損的狀態(tài)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)中煤炭制的生產(chǎn)利潤在-215元/噸，石油焦制的生產(chǎn)利潤在-24元/噸，天然氣制的生產(chǎn)利潤在-238元/噸，不管哪種工藝都是虧損狀態(tài)。這又進一步導(dǎo)致扛不住虧損的生產(chǎn)企業(yè)降低開工率，這就進入了一個負反饋的循環(huán)。

而一高體現(xiàn)的高庫存，也是由于需求端導(dǎo)致的。張璽表示，地產(chǎn)端需求差，但是玻璃廠家又因為冷修停產(chǎn)的費用很高，所以企業(yè)不會輕易冷修，導(dǎo)致庫存端不斷的擠壓，截至到現(xiàn)在玻璃企業(yè)的庫存仍然處于高位，與去年同期相比高出了63.37%。但是值得注意的是，2023年以來，市場對于后期需求復(fù)蘇的預(yù)期，刺激了一波最近冬儲的需求，導(dǎo)致最近4周，庫存有所下降。不過整體來看，現(xiàn)在的高庫存可能還是會抑制反彈的高度。

受多重因素影響，2022年下半年以來，玻璃需求旺季庫存去化期待接連落空，生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)高位運行，行業(yè)持續(xù)承壓?！胺秸衅谄谪浉呒壯芯繂T魏朝明說。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，重點省份玻璃企業(yè)庫存5434萬重箱，同比增幅77.5%?！痹诟邘齑?、低需求的壓力下，近兩個季度玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)陷入歷史罕見的全行業(yè)虧損?！拔撼髡J為，近期隨著經(jīng)濟活力增強，玻璃市場逐步擺脫低迷情緒，價格低位企穩(wěn)與物流恢復(fù)疊加，華北、華中等地需求短期偏強。”總體來看，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存顯著高于以往年份的狀況仍在延續(xù)，春節(jié)前下游貿(mào)易商及深加工企業(yè)補庫力度有限。

“后期就看強預(yù)期能否實際兌現(xiàn)，給到地產(chǎn)行業(yè)實際的利好。對于玻璃而言，可以關(guān)注5—9反套?！睆埈t。

（文章來源：期貨日報）

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